證券分析師要關(guān)注某種證券過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)的情況。他要介紹企業(yè)的業(yè)務(wù)，匯總其經(jīng)營(yíng)結(jié)果和財(cái)務(wù)狀況，指出其優(yōu)缺點(diǎn)以及可能面對(duì)的結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)各種假設(shè)條件或“最好的猜測(cè)”來(lái)估算其未來(lái)的盈利能力。他要對(duì)各種公司以及同一公司的不同時(shí)期進(jìn)行細(xì)致的比較。最后，他要表達(dá)自己的觀點(diǎn)：對(duì)債券或投資級(jí)優(yōu)先股而言，他要判斷這些證券的安全性；對(duì)于普通股而言，他要判斷購(gòu)買(mǎi)這種股票的吸引力。

在進(jìn)行證券分析時(shí)，證券分析師都要利用一些技巧，從基本技巧到最復(fù)雜的技巧。他有可能要大力調(diào)整公司年度報(bào)告中的數(shù)據(jù)，盡管這些數(shù)據(jù)得到了注冊(cè)會(huì)計(jì)師鄭重其事的認(rèn)可，他尤其要關(guān)注這些報(bào)告中有可能被極力夸大或過(guò)于輕描淡寫(xiě)的東西。

證券分析師會(huì)設(shè)計(jì)和使用一些安全標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)，我們可以判斷某種債券或優(yōu)先股是否足夠穩(wěn)健而值得投資購(gòu)買(mǎi)。這些標(biāo)準(zhǔn)主要涉及到過(guò)去的平均利潤(rùn)狀況，同時(shí)也涉及到資本結(jié)構(gòu)、營(yíng)運(yùn)資本、資產(chǎn)價(jià)值和其他方面。

而在面對(duì)普通股時(shí)，直到目前為止，分析師極少像使用債券和優(yōu)先股的安全標(biāo)準(zhǔn)那樣很好地使用價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。大多數(shù)情況下，分析師只是匯總以往的業(yè)績(jī)，對(duì)未來(lái)做出大體的預(yù)測(cè)（尤其是對(duì)隨后12個(gè)月的預(yù)測(cè)），并且得出一個(gè)相當(dāng)隨著的結(jié)論。過(guò)去以及現(xiàn)在，普通股分析師仍然會(huì)關(guān)注股票行情或市場(chǎng)走勢(shì)圖。

就普通投資者而言，證券分析應(yīng)該從理解公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告開(kāi)始。

評(píng)價(jià)公司債券的主要標(biāo)準(zhǔn)是，以往某些年份的利潤(rùn)為利息總支出的多少倍。就優(yōu)先股而言，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是利潤(rùn)為債券利息和優(yōu)先股股息的多少倍。我們的基本標(biāo)準(zhǔn)只針對(duì)某幾年的平均結(jié)果。（一般行業(yè)要到7倍左右）

除此之外，還可以使用其他一些標(biāo)準(zhǔn)如下：

a.企業(yè)的規(guī)模：在公司的業(yè)務(wù)規(guī)模以及城市的人口方面，有一個(gè)最低的標(biāo)準(zhǔn)（工業(yè)企業(yè)、公用事業(yè)和鐵路的標(biāo)準(zhǔn)各不相同）；

b.股票與權(quán)益比；即次級(jí)股（普通股）的市值與債務(wù)（債務(wù)加優(yōu)先股）的總面值之間的比率。它大致反映了次級(jí)投資所提供的保護(hù)或“緩沖”，因?yàn)榇渭?jí)投資要首先面對(duì)不利情況的影響。這種因素包括了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來(lái)前景的評(píng)價(jià)；

c.財(cái)產(chǎn)價(jià)值：資產(chǎn)價(jià)值（資產(chǎn)負(fù)債表中所反映的價(jià)值，或者是資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值）被人們正式看做是債券發(fā)行的首要保障和保護(hù)。經(jīng)驗(yàn)證明，多數(shù)情況下的安全性取決于企業(yè)的盈利能力，而且如果這方面欠缺的話(huà)，那么資產(chǎn)的大部分推定價(jià)值就會(huì)喪失。然而就公用事業(yè)（其利率主要取決于財(cái)產(chǎn)投資）、房地產(chǎn)企業(yè)和投資公司這三類(lèi)企業(yè)群體而言，資產(chǎn)價(jià)值是許多債券和優(yōu)先股的一個(gè)很重要的獨(dú)立標(biāo)準(zhǔn)。

投資領(lǐng)域的歷史表明，在絕大多數(shù)情況下，如果債券和優(yōu)先股能夠滿(mǎn)足按以往業(yè)績(jī)所確定的嚴(yán)格的安全性標(biāo)準(zhǔn)，那么它們就能夠成功地應(yīng)對(duì)未來(lái)的形勢(shì)變遷。根據(jù)過(guò)去記錄的好壞來(lái)判斷未來(lái)安全性的觀點(diǎn)，更加適用于公用事業(yè)組織，這一行業(yè)是債券投資的主要領(lǐng)域。資本穩(wěn)健的公用事業(yè)企業(yè)（電力企業(yè)）或公用事業(yè)系統(tǒng)，幾乎不可能陷入破產(chǎn)接管。而在購(gòu)買(mǎi)工業(yè)企業(yè)的債券和優(yōu)先股時(shí)，應(yīng)該局限于那些規(guī)模較大而且在過(guò)去有能力經(jīng)受?chē)?yán)重壓力的企業(yè)。

理想的普通股分析使人們能夠?qū)善边M(jìn)行估價(jià)，并將估價(jià)與當(dāng)期市價(jià)進(jìn)行比較，以確定購(gòu)買(mǎi)該股票是否具有吸引力。與此同時(shí)，這種估價(jià)一般是通過(guò)下列方法來(lái)完成的：首先估算未來(lái)某幾年的平均利潤(rùn)，然后再乘以一個(gè)恰當(dāng)?shù)摹百Y本化因子”。

目前，估算未來(lái)盈利能力的標(biāo)準(zhǔn)化方法，是首先確定過(guò)去在產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格及營(yíng)業(yè)毛利等方面的一些平均數(shù)。然后，以前一個(gè)時(shí)期產(chǎn)量和價(jià)格水平的變動(dòng)為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)出未來(lái)的銷(xiāo)售額。同時(shí)，這些估算首先要依據(jù)的是對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值的預(yù)測(cè)，然后還要采用適用于相關(guān)產(chǎn)業(yè)和公司的特殊計(jì)算方法。

盡管未來(lái)的平均利潤(rùn)被看成是價(jià)值的主要決定因素，然后分析師也會(huì)考慮一些其它因素如下：

a.總體的長(zhǎng)期前景（然后誰(shuí)都不能真正了解遙遠(yuǎn)的未來(lái)將會(huì)發(fā)生什么）；

b.管理；只有在最近的情況發(fā)生變化，而變化的影響還沒(méi)有在實(shí)際數(shù)據(jù)中反映出來(lái)的時(shí)候，管理因素才是重要的；

c.財(cái)務(wù)實(shí)力和資本結(jié)構(gòu)：與每股利潤(rùn)相同但擁有大量銀行貸款和優(yōu)先證券的公司相比，只有普通股和大量盈余現(xiàn)金的公司的股票更值得擁有（相同價(jià)格條件下）；然而，適量的債券和優(yōu)先股并不一定次于普通股，適量地使用季節(jié)性銀行貸款也不一定次于普通股。

d.股息記錄：優(yōu)質(zhì)股最有說(shuō)服力的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就是多年來(lái)連續(xù)的股息支付記錄（我們認(rèn)為，20年及以上的股息連續(xù)支付記錄，是反映公司股票質(zhì)量的一個(gè)非常重要的有利因素。）；

e.當(dāng)期股息收益率。

對(duì)成長(zhǎng)股價(jià)值估計(jì)的公式：價(jià)值 = 當(dāng)期（正常）利潤(rùn) x （8.5 + 兩倍的預(yù)期年增長(zhǎng)率）。

如果我們希望成長(zhǎng)股的增長(zhǎng)率實(shí)際得以實(shí)現(xiàn)的話(huà)，那么預(yù)期增長(zhǎng)率的估價(jià)必須相對(duì)保守。事實(shí)上，沒(méi)有辦法估算出高成長(zhǎng)企業(yè)的價(jià)值：分析師既不能實(shí)際估算了當(dāng)期利潤(rùn)的恰當(dāng)乘數(shù)，也不能估算出未來(lái)利潤(rùn)的預(yù)期乘數(shù)。

在證券分析中，必須涉及到對(duì)大多數(shù)企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)。我們不應(yīng)錯(cuò)誤地認(rèn)為此類(lèi)預(yù)測(cè)非?？煽?，或者反過(guò)來(lái)認(rèn)為未來(lái)價(jià)格將隨著預(yù)測(cè)結(jié)果的實(shí)現(xiàn)、被超過(guò)或未達(dá)到而發(fā)生相應(yīng)的變化。

由此企業(yè)的總體前景會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的確立產(chǎn)生重大影響，因此證券分析師自然會(huì)極大地關(guān)注行業(yè)及行業(yè)中單個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況。如果投資結(jié)論主要來(lái)自于對(duì)未來(lái)的判斷，而得不到目前明顯的價(jià)值支持，這就存在著風(fēng)險(xiǎn)。然而，如果過(guò)分拘泥于以實(shí)際結(jié)果嚴(yán)格計(jì)算出的價(jià)值范圍，同樣也有可能存在著風(fēng)險(xiǎn)。投資者無(wú)法做到兩者兼得。

兩步評(píng)估過(guò)程：

首先根據(jù)過(guò)去的記錄，假設(shè)其以往的相關(guān)業(yè)績(jī)將在未來(lái)持續(xù)下去的話(huà)。這一過(guò)程可以按部就班進(jìn)行：使用一個(gè)公式，計(jì)算出以過(guò)去的盈利能力、穩(wěn)定性、增長(zhǎng)率以及目前財(cái)務(wù)狀況等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的各個(gè)權(quán)重；

第二步則要考慮，完全以過(guò)往業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的價(jià)值，應(yīng)該根據(jù)未來(lái)預(yù)期的新情況進(jìn)行多大程度的修正。

聰明的分析師將使自己的工作限于下列行業(yè)群體：其未來(lái)似乎可以合理地做出預(yù)測(cè)；或者是以往業(yè)績(jī)的價(jià)值相對(duì)于當(dāng)期價(jià)格的安全性很大，因此他可以對(duì)未來(lái)的變化做出推測(cè)，正如他在挑選十分穩(wěn)妥的優(yōu)先證券時(shí)那樣。（理想狀態(tài)下，這些行業(yè)群體不要過(guò)分依賴(lài)于不可預(yù)測(cè)的因素：如利率變動(dòng)，或者是石油和金屬等原材料未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)?？赡艿男袠I(yè)包括：博彩業(yè)、化妝品行業(yè)、酒類(lèi)行業(yè)、養(yǎng)老院和廢物回收處理行業(yè)）。

當(dāng)一個(gè)企業(yè)增長(zhǎng)時(shí)，需要關(guān)注增長(zhǎng)的原因是什么，利潤(rùn)來(lái)自何方？像企業(yè)是否為“連環(huán)并購(gòu)者”，平均一年內(nèi)有2~3起以上的并購(gòu)，或者是一位OPM成癮者（一直通過(guò)借債或出售股份來(lái)抬升“他人資金”的問(wèn)題）或者不太靈活，大多數(shù)的收入都來(lái)自于某一個(gè)（或某幾個(gè)）客戶(hù)；而有利的因素則是企業(yè)是否有寬廣的“防御工事”或競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是否是一位長(zhǎng)跑運(yùn)動(dòng)員，而不是短跑運(yùn)動(dòng)員，是否勤于投入開(kāi)拓新業(yè)務(wù)？

另外需要關(guān)注管理者是否言行一致，肯于承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，而不拿“總體經(jīng)濟(jì)”，“不確定因素”等作為替罪羊還有他們是否在為自己謀求最大利益？

對(duì)優(yōu)良企業(yè)最基本的定義是：所獲取的資金要多于所消耗的資金。優(yōu)秀的管理者不斷尋找各種方法，以將這些資金投入生產(chǎn)活動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，滿(mǎn)足這一定義的企業(yè)，幾乎必須要出現(xiàn)價(jià)值的增長(zhǎng)，而無(wú)論股市如何表現(xiàn)。

在企業(yè)的年度報(bào)告中，首先要閱讀其現(xiàn)金流量表，以查明過(guò)去10年內(nèi)，其營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是否在穩(wěn)步增長(zhǎng)。然后再進(jìn)一步往下看。巴菲特的一個(gè)流行概念就是所有者利潤(rùn)：即凈收益加上攤銷(xiāo)和折舊，再減去正常的資本支出。（還應(yīng)去掉分配股票期權(quán)的所有成本——這使得一部分利潤(rùn)從現(xiàn)在股東手中轉(zhuǎn)移到新的所有者手中；任何“異常的”、“一次性的”或“特殊的”費(fèi)用；任何來(lái)自于企業(yè)養(yǎng)老基金的“收入”）。然后再看其資產(chǎn)負(fù)債表，看有多少債務(wù)（包括優(yōu)先股在內(nèi)）。一般而言，長(zhǎng)期債務(wù)應(yīng)該低于總資本的50%。

關(guān)于股息和股票政策：

a. 最主要的是，企業(yè)要證明，如果不支付股息，股東的結(jié)果會(huì)更好。無(wú)論市場(chǎng)好與壞，如果企業(yè)都始終能夠在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝，那么這就清楚地表明，管理者最有利地利用了資金?？墒牵绻麡I(yè)務(wù)在下降，或者股票的表現(xiàn)不如其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，那么就說(shuō)明企業(yè)的管理者和董事是在通過(guò)拒付股息而濫用資金。

b. 不斷進(jìn)行股票分割的企業(yè)，是把投資者當(dāng)成了傻瓜。

c. 企業(yè)應(yīng)該在股份便宜時(shí)回購(gòu)其股份，而不應(yīng)該在股價(jià)處于或接近于最高位時(shí)回購(gòu)股份。