隆基股份，主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，光伏電站的開發(fā)及系統(tǒng)解決方案的提供業(yè)務(wù)，是目前當(dāng)之無(wú)愧的光伏行業(yè)大哥大，先來(lái)看其所處的行業(yè)基本情況。

一句話概括，光伏行業(yè)發(fā)展增速快，時(shí)間長(zhǎng)。先看增速，按照目前的政策規(guī)劃，2030年我國(guó)非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到25%（19年為15.3%，風(fēng)電大概是5.4%、光伏大概是3%），2020-2025年將是國(guó)內(nèi)光伏啟動(dòng)加速部署期，2025年光伏發(fā)電滲透率將提高至9%，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)“十四五”光伏年均新增裝機(jī)70-90GW，2025年累計(jì)裝機(jī)容量增幅在138%~178%，年均復(fù)合增長(zhǎng)19%~23%。再看時(shí)間，2060年還有一個(gè)“碳中和”目標(biāo)，主流國(guó)家的規(guī)劃基本相似，這是一個(gè)值得長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注的增量市場(chǎng)。

光伏行業(yè)中，主線產(chǎn)業(yè)有硅料→硅片→電池片→組件，由此的分支線還有硅片和電池片上游的設(shè)備商，組件輔料玻璃、膠膜，系統(tǒng)組成部分支架。看業(yè)務(wù)也能了解到，隆基所處的主要是主線環(huán)節(jié)，按照21年產(chǎn)能規(guī)劃看，隆基在硅片、組件上的市占率分別是49%，40%，均為行業(yè)第一，電池片是18%，行業(yè)第三，前兩名還是通威、愛旭這樣的專業(yè)電池廠商。這句話很重要，我們?cè)倏匆槐椋凑?1年產(chǎn)能規(guī)劃看，隆基在硅片、電池片、組件上的市占率分別是49%，18%，40%。在行業(yè)一體化道路上，隆基一超多強(qiáng)，未來(lái)享受行業(yè)發(fā)展紅利的確定性非常高，就二級(jí)市場(chǎng)而言，更多時(shí)候它最大的問(wèn)題在于估值太高。

下來(lái)直接進(jìn)入估值環(huán)節(jié)。

市值和價(jià)格記錄最新數(shù)據(jù)，凈利預(yù)測(cè)及凈利增速預(yù)測(cè)參考券商報(bào)告的一致預(yù)期，那么就來(lái)到了最為主觀的PE。

1、看PEG。一般PEG合理范圍在1左右，如果看好未來(lái)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，放寬到1-1.5。隆基21年凈利潤(rùn)增速預(yù)期為34%，那么PEG取值范圍為34~51。

2、看PE Band。過(guò)去5年，隆基PE在10-50之間，過(guò)去一年多維持在25倍PE以上，目前的國(guó)債收益率在3%左右，假設(shè)未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性保持中性，那么全市場(chǎng)中性估值為30倍PE。

故主觀選擇PE下限為30，上限為50。市值上下限，就是歸母凈利*PE的上下限，剩下的工作就是按計(jì)算器了。

當(dāng)然，這個(gè)的下限市值明顯已經(jīng)透支了21年的基本面，如果要想留出足夠的安全邊際，可以設(shè)定一個(gè)更低的PE值，如設(shè)置PE為25倍時(shí)，此時(shí)下跌空間變?yōu)榱?24%，下跌目標(biāo)價(jià)則為75.55。至于市場(chǎng)先生給不給你這個(gè)價(jià)格，那又是另一回事了。

完成以上工作，還需要注意幾個(gè)問(wèn)題。

1、需要跟蹤公司的基本面及其所處行業(yè)鏈的變化，若是發(fā)生劇變情況，以上所有數(shù)據(jù)作廢；

2、21年盈利及增速是21年的，是還沒有到來(lái)的一年，既然還沒有發(fā)生，那么不確定性就一直存在，盈利及盈利增速也是在一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程；

3、既然PE具有主觀性，那么也就是有出錯(cuò)的概率，而且出錯(cuò)非常大。

以上。