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庫斯·奧里利厄斯說：
“智者的幸福來自于自己的自由行動(dòng)?！?/p>
聰明的投資者，在市場波動(dòng)中應(yīng)該通過自己的智慧與策略，進(jìn)行理性投資，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，獲得自己想要的財(cái)富。
1.投資者與市場波動(dòng)的關(guān)系
在任何一個(gè)幾年期的時(shí)限內(nèi)，普通股組合幾乎必然發(fā)生價(jià)值的波動(dòng)。
由于普通股會(huì)不斷地出現(xiàn)大幅度的價(jià)格波動(dòng)，因此，聰明的投資者會(huì)對從這種價(jià)格大幅度變動(dòng)中獲利的可能性感興趣。他們獲利的方法有兩種：擇時(shí)方法和估價(jià)方法。
1.擇時(shí)法
擇時(shí)，是指努力去預(yù)知股市的行為——認(rèn)為未來走勢會(huì)上升時(shí)，購買或持有股票；認(rèn)為未來走勢會(huì)下降時(shí)，出售或停止購買股票。
擇時(shí)交易的關(guān)鍵在投資者按大大低于自己以前的售價(jià)重新購買到自己的股票，否則，擇時(shí)交易就對投資者沒有實(shí)際價(jià)值。
比如，著名的道氏擇時(shí)交易。這種方法就是把股票指數(shù)上漲時(shí)的某一個(gè)特殊“突破點(diǎn)”看做購買的信號，而把下跌時(shí)的類似突破點(diǎn)看做賣出的信號。
利用這種方法，在1897年到20世紀(jì)60年代初，能夠連續(xù)獲得一系列的收益。但是，從1938年開始，道氏理論操作就失效了，它使從業(yè)者在較低的價(jià)格賣出，然后又在更高的價(jià)格買入。
導(dǎo)致這種情況的原因有兩個(gè)：首先，隨著時(shí)間的推移，會(huì)帶來一些以前的方法無法適應(yīng)的新情況。其次，在股市交易方面，某一理論廣受歡迎這種現(xiàn)象本身會(huì)對市場行為產(chǎn)生影響，從而削弱這種理論的長期盈利能力。
因?yàn)槠渥冯S者根據(jù)信號做出的買賣行為本身就會(huì)使得市場上漲或下跌。對交易大眾而言，這種“一窩蜂的行為”是一種危險(xiǎn)，而不是一種優(yōu)勢。
2.估價(jià)方法
估價(jià)是指盡力做到：股票報(bào)價(jià)低于其公允價(jià)值時(shí)買入，高于其公允價(jià)值時(shí)賣出。即“賤買貴賣”。
另外一種要求不太高的估價(jià)方式是，確保自己購買股票的價(jià)格不會(huì)太高。這種做法適合于防御型投資者。
格雷厄姆認(rèn)為，無論采用哪一種估價(jià)方法，聰明的投資者都能得到滿意的結(jié)果。但是，如果投資者以預(yù)測為基礎(chǔ)強(qiáng)調(diào)擇時(shí)交易，那么他最終將成為一個(gè)投機(jī)者，并要面對投機(jī)所帶來的財(cái)務(wù)結(jié)果。
程式方案始于1949年和1950年股市上升的頭幾年，旨在利用股市循環(huán)的各種方法吸引了人們極大的興趣。
其核心（除了較簡單的美元平均法之外）就是，當(dāng)市場大幅度上漲時(shí)，投資者自動(dòng)賣出一些普通股。于是，當(dāng)市場水平的大幅上升，都會(huì)導(dǎo)致所持有的普通股被全部平倉。另一些方案規(guī)定，各種情況下都只持有少量的股權(quán)。
許多“程式方案使用者”發(fā)現(xiàn)，在20世紀(jì)50年代中期的某一股價(jià)水平下，完全（或幾乎完全）退出了股市。的確，他們獲取了豐厚的收益，但從廣義上講，此后的市場也“拋棄”了他們，因此，他們的程式方案幾乎使自己失去了重新買回普通股的機(jī)會(huì)。
股市上的任何賺錢方法，只要它容易理解并且被許多人采納，那么，這種方法本身就會(huì)因太簡單、太容易而無法持久。
2.獨(dú)立思考與市場先生
格雷厄姆說：
“你要堅(jiān)持自己的權(quán)利，根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和信念來掌控自己的情感生活?！?/p>
每當(dāng)涉及金融生活，許多人就會(huì)讓市場先生告訴自己感覺如何，以及應(yīng)該怎么去做。
2002年，當(dāng)市場先生花3年時(shí)間將一些股票打入冷宮時(shí)，總體的繳費(fèi)比率下降近四分之一。股票越便宜，人們越不想購買，因?yàn)樗麄冊诜滦袌鱿壬?，而沒有進(jìn)行獨(dú)立的思考。
1999年，由于技術(shù)和電信股的推動(dòng)，標(biāo)普500指數(shù)上漲了23.8%。盡管整體指數(shù)在上升，指數(shù)所包含的7234種股票中，有3 743種出現(xiàn)了價(jià)值下降，幾千種“舊經(jīng)濟(jì)”股卻備受冷落，價(jià)格越來越便宜。
然而這些1999年遭受冷遇的公司，在2000~2002年間又廣受歡迎。
業(yè)務(wù)? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1999年? ? ? 2000年? ? ? 2001年? ? ? 2002年
工業(yè)制服? ? ? ? ? ? ? ? ? ? -43.7? ? ? ? ? 1.8? ? ? ? ? ? 19.3? ? ? ? ? 94.1
金屬和塑料包裝? ? ? ? -12.7? ? ? ? ? 19.2? ? ? ? ? ? 55.3? ? ? ? 46
快餐? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? -45.5? ? ? ? ? ? 63.9? ? ? ? ? ? 66.2? ? ? ? 2.1
折扣零售商? ? ? ? ? ? ? -25.1? ? ? ? ? ? 33? ? ? ? ? ? ? 41.1? ? ? ? 5
博彩設(shè)備? ? ? ? ? ? ? ? ? -16.3? ? ? ? ? ? 136.1? ? ? ? ? 42.3? ? ? ? 11.2
卡車運(yùn)輸? ? ? ? ? ? ? ? ? -39.1? ? ? ? ? ? 21.9? ? ? ? ? ? 38? ? ? ? ? 26.3
服裝? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? -62.5? ? ? ? ? ? 50? ? ? ? ? ? ? 57.1? ? ? ? 201.6
國防和航空? ? ? ? ? ? ? -46.9? ? ? ? ? ? 58? ? ? ? ? ? ? 39? ? ? ? ? 24.7
家居裝飾? ? ? ? ? ? ? ? -32.2? ? ? ? ? ? ? 63.9? ? ? ? ? 70.5? ? ? ? 10.3
互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)? ? ? ? ? ? 139.1? ? ? ? ? ? ? -55.5? ? ? ? ? -46.2? ? ? 45
500指數(shù)（整個(gè)股市）23.8? ? ? ? ? ? -10.9? ? ? ? ? -11? ? ? ? 20.8
格雷厄姆認(rèn)為，聰明的投資者不應(yīng)該完全忽視市場先生，他應(yīng)該與市場先生打交道，但只是為了使其服務(wù)于自己的利益。
市場先生的任務(wù)是向你提供價(jià)格，而你的任務(wù)是決定這些價(jià)格對你是否有利。不要讓市場先生成為你的主人，而要將他轉(zhuǎn)變成了你的仆人。
格雷厄姆最強(qiáng)有力的一個(gè)見解是：
“如果投資者自己因?yàn)樗肿C券市場價(jià)格不合理的下跌而盲目跟風(fēng)或過度擔(dān)憂的話，那么，他就是不當(dāng)?shù)匕炎约旱幕緝?yōu)勢轉(zhuǎn)變成了基本劣勢?！?/p>
格雷厄姆所說的“基本優(yōu)勢”指的是什么呢？他指的是：聰明的個(gè)人投資者完全可以自由選擇是否去追隨市場先生。你享有獨(dú)立思考的權(quán)利。
投資者應(yīng)該通過獨(dú)立思考來避免市場先生情緒波動(dòng)的影響，并利用市場先生的不穩(wěn)定來獲取利益，而不是被其所左右。
3.長期投資與資金管理
巴菲特曾說過：
“如果你不愿意擁有一只股票10年，那就不要考慮擁有它10分鐘?！?
巴菲特還說：
“我最喜歡持有一只股票的時(shí)間是永遠(yuǎn)?！?/p>
巴菲特建議投資者在選擇股票時(shí)，應(yīng)該注重長期價(jià)值投資，而不是追求短期的投機(jī)收益。他認(rèn)為，只有長期持有那些具有良好基本面和成長潛力的企業(yè)，才能夠獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)。
對此，格雷厄姆也給出了忠告：
“如果你想投機(jī)的話，請睜大自己的雙眼，知道最終有可能虧本；請確保將風(fēng)險(xiǎn)額度控制在一定范圍內(nèi)，并將投機(jī)與你的投資計(jì)劃完全分開。”
尼爾·卡尼曼（2002年獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)）和阿莫斯·特沃斯基已經(jīng)證明，資金虧損所帶來的痛苦程度，是等額盈利所帶來的快感程度的兩倍。股市上賺1000美元會(huì)感覺很快樂，但是，1 000美元虧損所帶來的心理折磨將是快樂的兩倍。
賠錢是如此痛苦，因此，許多人由于害怕進(jìn)一步虧損而在價(jià)格接近谷底時(shí)賣出，或者是拒絕購買更多。
從1897年到1949年，出現(xiàn)了10個(gè)完整的市場循環(huán)——從熊市最低價(jià)，到牛市最高價(jià)，再到熊市最低價(jià)。
其中有6個(gè)循環(huán)的持續(xù)時(shí)間在4年以內(nèi)，4個(gè)循環(huán)的持續(xù)時(shí)間為6～7年；而且有一個(gè)循環(huán)（發(fā)生在1921～1932年的“新時(shí)期”循環(huán)）持續(xù)了11年。
最低價(jià)與最高價(jià)之間的變化幅度為44%～500%，其中大多數(shù)為50%～100%。隨后的下降幅度為24%～89%，其中大多數(shù)在40%～50%。（請記住，50%的下降會(huì)完全抵消先前100%的上漲。）
因?yàn)槲覀儾⒉恢溃郧跋喈?dāng)有規(guī)律的牛市—熊市交替格局最終是否會(huì)再次出現(xiàn)。
所以，投資者努力將自己的策略建立在傳統(tǒng)方法的基礎(chǔ)上，即等到出現(xiàn)明顯的熊市價(jià)格水平時(shí)才去購買任何普通股，這種做法是不現(xiàn)實(shí)的。
市場波動(dòng)為理性投資者提供了低價(jià)買入和高價(jià)賣出的機(jī)會(huì)，但同時(shí)也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。
投資者需要保持冷靜，不被市場的短期波動(dòng)所左右，而應(yīng)基于公司的基本面和長期價(jià)值進(jìn)行投資決策。
4.
有投資者說：
“投資的全部意義并不在于所賺取的錢比一般人要多，而在于所賺取的錢足以滿足自己的需要。”
投資者應(yīng)專注于長期價(jià)值而非短期市場波動(dòng)，以及通過獨(dú)立思考和明智的資金管理來實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。投資者可以通過學(xué)習(xí)股市的歷史更好地理解市場，避免情緒化的決策，并在復(fù)雜的市場環(huán)境中保持清晰的頭腦。
斯賓諾莎說過：
“所有美好的東西，都是既罕見又復(fù)雜的?！?/p>
寫在最后，愿你我，開啟智慧，獨(dú)立思考，利用市場的波動(dòng)，賺取足夠的財(cái)富，享受美好生活。
我是平原雪，愛閱讀，愛寫作，愛分享，以我之筆，書寫生活與夢想。
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