1.不是因為很多人暫時和你意見一致，你就是對的。不是因為重要人物和你意見一致，你就是對的。當所有人都意見一致時，正是考驗?zāi)愕男袨槭欠癖Ｊ氐臅r候。在很多筆投資的過程中，只要你的前提正確、事實正確、邏輯正確，你最后就是對的。只有憑借知識和理智，才能實現(xiàn)真正的保守。

2.衡量我們表現(xiàn)的標準是投資股票的普遍業(yè)績，即與道指和大型基金對比。只要我們的業(yè)績比標準高，無論我們盈虧，我們都認為這一年做得很好。如果我們低于標準，我應(yīng)該受到責(zé)備。

3.我認為評價表現(xiàn)應(yīng)該看五年，至少要看三年，低于三年的業(yè)績沒有意義。我們的合伙基金肯定有落后道指的年份，甚至是遠遠落后。除非處于投機熾熱的瘋牛市，如果三年或三年以上，我們表現(xiàn)不如道指，我們都應(yīng)該把錢拿出來，另尋門路。

4.我們在每一筆投資中都追求極大的安全邊際并分散投資，力圖將永久性資本損失(不是短期賬面虧損)的風(fēng)險降到絕對最小值。

5.要想非常有錢有兩個辦法:要么活得很長，要么以相當高的收益率讓資金復(fù)利增長。對于前者，我沒什么有用的建議。

6.在買入時，很難找到任何令人信服的理由來解釋這些低估的股票怎么就能漲。但是，正因為黯淡無光，正因為看不到任何短期上漲的希望，才有這么便宜的價格。付出的價格低，得到的價值高。在低估類中，我們買入的每只股票價值都遠遠高于價格，都存在相當大的安全邊際。每只都有安全邊際，分散買入多只，就形成了一個既有足夠安全保障，又有上漲潛力的投資組合。對于低估類，我們本來就沒打算賺到最后一分錢，能在買入價與產(chǎn)業(yè)資本評估的合理價值中間的位置附近賣出，我們就很滿意了。

7.永遠不指望賣出好價錢。就是要買的很便宜，賣出價格不高也能很賺錢，多賺的就算錦上添花了

8.我認為，要客觀評判我們投資的保守程度，就應(yīng)該看我們在市場下跌時業(yè)績?nèi)绾?，最好是看我們在市場大跌時的表現(xiàn)。

9.我們的工作是年復(fù)一年的超越道指，集小勝為大勝，不是特別在意某一個年的絕對收益率是正是負。與我們和指數(shù)都上漲20%的年份相比，我認為，在指數(shù)下跌30%而我們下跌15%的年份，我們的表現(xiàn)更出色。

10.以更低的長期本金損失風(fēng)險，實現(xiàn)更高的復(fù)利

11.我們所做的投資需要耐心。有的投資組合里都是股價高飛、人見人愛的股票，我們根本不買這些股票。在熱門股風(fēng)頭正勁時，我們的投資可能看起來乏善可陳。對于我們看好的股票，在我們買入時，它們的股價幾個月甚至幾年呆滯不動，對我們來說是好事。所以說，要給我們足夠的時間，才能看出來我們的業(yè)績?nèi)绾巍Ｎ覀冋J為這個時間至少是三年。在市場走強的年份，我們總是很難勝過道指。早晚會有道指把我們遠遠甩在后面的時候。1964年，我們沒被道指徹底打敗，我還有些慶幸。急劇上漲的市場給我們帶來重重困難，1965年，如果道指繼續(xù)去年的行情，我 們一定很難跟上，更別說取得一定的領(lǐng)先了。

12.通過持續(xù)投資股票，在將資金永久損失的風(fēng)險控制在最低限度的同時，實現(xiàn)長期資本回報率的最大化?

13.做投資，別想著坑人，指望最后讓傻子接盤，這么做長遠不了。在極其低賤的價格買入，平價賣出也能獲得喜人的收益，這多有成就感。

14.一個最佳投資組合，有兩個決定因素:一是各種股票的不同數(shù)學(xué)期望值，二是對業(yè)績波動的容忍程度。選的股票越多，每年的實際收益率與預(yù)期收益率越接近，波動越小。既然各只股票具有不同的業(yè)績數(shù)學(xué)期望值，選的股票越多，預(yù)期收益率也越低。為了追求更高的長期整體收益率，我會毫不猶豫地放棄平滑每年的業(yè)績波動(請注意，我這里所說的“業(yè)績”是指相對道指的表現(xiàn))。簡單點說，一旦看準了最佳投資機會，我愿意下重注集中投資。我很清楚，我這么操作可能偶爾一年業(yè)績特別差，要是分散了，就沒這個情況。我們的業(yè)績波動幅度更大，但是從長期來看，我們的領(lǐng)先優(yōu)勢也更大。

15.我所說的保守是這樣的:“別人賺錢時，我們一樣賺;別人虧錢時，我們少虧?！?/p>

16.好機會越少，投資的時候就越珍惜，越要把少量的機會用好。

17.我不會因為現(xiàn)在的情況變了，就去做我不懂的投資。有些投資機會，一定要懂高科技，我對高科技一無所知，就不做這樣的投資。我對半導(dǎo)體和集成電路一無所知，就像我對chrzaszcz甲蟲的交配習(xí)性一無所知。

18.正如本·格雷厄姆所說:“長期看，股市是稱重機。短期看，股市是投票器?！敝亓渴腔久鏇Q定的，這個比較容易評估。投票是心理決定的，這個比較難以捉摸。

19.股票的市場價格圍繞內(nèi)在價值劇烈波動，但是，長期來看，市場價格總有反映內(nèi)在價值的時候。

20.我們對具以下條件的公司有興趣:

(1)巨額交易(每年稅后盈余至少有五百萬美元)

(2)持續(xù)穩(wěn)定獲利(我們對有遠景或具轉(zhuǎn)機的公司沒興趣)

(3)高股東報酬率(并甚少舉債)

(4)具備管理階層(我們無法提供)

(5)簡單的企業(yè)(若牽涉到太多高科技，我們弄不懂)

(6)合理的價格(在價格不確定前，我們不希望浪費自己與對方太多時間)

21.我們并不在乎市場是否會立即反應(yīng)這些股價被低估的股票，事實上，我們寧愿價格不要反應(yīng)，因為通常我們不斷會有資金流入以供我們進場投資，持續(xù)不斷以便宜的價格買進最終將證明比趁短期股價上揚出脫持股所賺取的利益更多。

22.我們的投資策略是集中持股，我們試著盡量不要這也買一點，那也買一點，因為那樣會使得我們對于被投資的產(chǎn)業(yè)漠不關(guān)心，當我們覺得價格合理，我們就會一口氣大量地買進。

23.所謂有“轉(zhuǎn)機”的公司，最后顯少有成功的案例，所以與其把時間與精力花在購買廉價的爛公司上，還不如以合理的價格投資一些體質(zhì)好的企業(yè)

24.不要作一個短期的借錢者，也不要當長期的借款人

25.最佳的投資機會大多是出現(xiàn)在市場銀根最緊的時候，那時候你一定希望擁有龐大的火力。

26.對投資人來說，買進的價格太高將抵銷這家績優(yōu)企業(yè)未來十年亮麗的發(fā)展所帶來的效應(yīng)

27.當我們在評斷一家公司的企業(yè)價值時，我常常會問自己一個問題:“假設(shè)我有足夠的資金與人才時，我愿不愿意和這家公司競爭”，我寧愿和大灰熊摔角也不愿和B太太家族競爭，他們采購有一套，經(jīng)營費用低到其競爭對手想都想不到的程度，然后再將所省下的每一分錢回饋給客人，這是一家理想中的企業(yè)，建立在為客戶創(chuàng)造價值并轉(zhuǎn)化為對所有者的經(jīng)濟利益的基礎(chǔ)上。

28.人們常常問我，B?太太到底有什么經(jīng)營訣竅，而其實說穿了也不是什么深奧的道理，他們整個家族

(1)對事業(yè)保持的熱情與沖勁會讓富蘭克林與小霍雷肖·阿爾杰看起來像輟學(xué)生

(2)腳踏實地的去落實并果斷的決定要做的事情

(3)不受外在對于公司競爭力沒有幫助的誘惑

(4)對待所有人皆能保持高尚的人格。

29.投資人可以試著將股票市場的波動當作是一位市場先生每天給你的報價，他就像是一家私人企業(yè)的合伙人，不管怎樣，市場先生每天都會報個價格要買下你的股份或是將手中股份賣給你。

30.即使是你們所共同擁有的合伙企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定變化不大，市場先生每天還是會固定提出報價，同時市場先生有一個毛病，那就是他的情緒很不穩(wěn)定，當他高興時，往往只看到合伙企業(yè)好的一面，所以為了避免手中的股份被你買走，他會提出一個很高的價格，甚至想要從你手中買下你擁有的股份;但有時候，當他覺得沮喪時，眼中看到的只是這家企業(yè)的一堆問題，這時他會提出一個非常低的報價要把股份賣給你，因為他很怕你會將手中的股份塞給他。

市場先生還有一個很可愛的特點，那就是他不在乎受到冷落，若今天他提出的報價不被接受，隔天他還是會上門重新報價，要不要交易完全由你自主，所以在這種情況下，他的行為舉止越失措，你可能得到的好處也就越多。

31.我們不會因為被投資公司的股價上漲或是因為我們已經(jīng)持有一段時間，就把它們給處分掉，在華爾街名言中，最可笑的莫過于是“賺錢的人是不會破產(chǎn)的”，我們很愿意無限期的持有一家公司的股份，只要這家公司所運用的資金可以產(chǎn)生令人滿意的報酬、管理階層優(yōu)秀能干且正直，同時市場對于其股價沒有過度的高估。

32.我們實在看不出買下并控制一家企業(yè)或是購買部份股權(quán)有什么基本上的差異，每次我們都試著買進一些長期看好的公司，我們的目標是以合理的價格買到績優(yōu)的企業(yè)，而不是以便宜的價格買進平庸的公司，查理跟我發(fā)現(xiàn)買到貨真價實的東西才是我們真正應(yīng)該做的。

33.只要是好公司或是好的投資決策，不靠投資杠桿，最后還是能夠得到令人滿意的結(jié)果，因此我們認為為了一點額外的報酬，將重要的東西暴露在不必要的風(fēng)險之下是相當愚蠢且不適當?shù)?/p>

34.我們持續(xù)將投資集中在少數(shù)我們能夠了解的公司之上，只有少部份是我們想要長期投入的，因為當我們好不容易找到這樣的公司時，我們會想要達到一定的參與程度，我們同意Mae West?的看法，好東西當然是多多益善。

35.事實上我們這樣的經(jīng)營策略讓我們成為市場上的穩(wěn)定力量，當供給短缺時，我們可以馬上進場滿足大家的需求，而當市場過于飽和時，我們又會立即退出市場觀望，當然我們這樣的做法并不只是為了達到市場的穩(wěn)定而已，我們之所以會這樣做是因為我們認為這樣才是最合理、對大家最有利的做法，當然這樣的做法間接達到穩(wěn)定市場的效果，也符合亞當.史密斯所提市場有一只看不見的手的說法。

36.以合理的價格買下一家好公司要比用便宜的價格買下一家普通的公司好的多

37.我們不會想要那種99?比1?的可能性，以后也不會，一點挫敗或是侮辱也永遠沒有辦法可以用很有可能大撈一筆的大好機會來彌補，只要你的行為合理，你就一定能夠得到好的結(jié)果，在大部分的狀況下，融資杠桿頂多只會讓你移動的更快，查理跟我從來都不會著急，我們享受過程更甚于結(jié)果，雖然我們也必須學(xué)會去承擔(dān)后者。

38.以長期投資作為終生目標的投資人對于股市波動也應(yīng)該采取同樣的態(tài)度，千萬不要因為股市漲就欣喜若狂，股市跌就如喪考妣，奇怪的是他們對于食物的價格就一點都不會搞錯，很清楚知道自己每天一定會買食物，當食物價格下跌時，他們可高興的很。

39.隨著時光的流逝，我越來越相信正確的投資方式是將大部分的資金投入在自己了解且相信的事業(yè)之上，而不是將資金分散到自己不懂且沒有特別信心的一大堆公司上，每個人的知識與經(jīng)驗一定有其限度，就我本身而言，很難同時有兩三家以上的公司可以讓我感到完全的放心。

40.成長只有當企業(yè)把資金投入到可以增加更多報酬的活動上，投資人才有可能受惠，換句話說，只有當每投入的一塊錢可以在未來創(chuàng)造超過一塊錢的價值時，成長才有意義，至于那些需要資金但卻只能創(chuàng)造出低報酬的公司，成長對于投資人來說反而是有害的。

41.今天任何股票、債券或是企業(yè)的價值，都將取決于其未來年度剩余年限的現(xiàn)金流入與流出，以一個適當?shù)睦始右哉郜F(xiàn)后所得的期望值

42.我們在買股票時，必須要堅持安全邊際，若是我們所計算出來的價值只比其價格高一點，我們不會考慮買進，我們相信恩師格雷厄姆十分強調(diào)的安全邊際原則，是投資成功最關(guān)鍵的因素。

43.我們相信集中持股的做法同樣可以大幅降低風(fēng)險，只要投資人在買進股份之前，能夠加強本身對于企業(yè)的認知以及對于競爭能力熟悉的程度。

44.寧愿要模糊的正確，也不要精確的錯誤。

45.對于企業(yè)的所有權(quán)人來說，這是我們認為公司股東應(yīng)該有的想法，學(xué)術(shù)界對于風(fēng)險的定義實在是有點離譜，甚至于有點荒謬。舉例來說，根據(jù)Beta?理論，若是有一種股票的價格相對于大盤下跌的幅度更高，就像是我們在1973?年買進華盛頓郵報股份時一樣，那么其風(fēng)險遠比原來高股價時還要更高，那么要是哪天有人愿意以極低的價格把整家公司賣給你時，你是否也會認為這樣的風(fēng)險太高，而予以拒絕呢?

事實上，真正的投資人喜歡波動都還來不及，本杰明.格雷厄姆在聰明的投資者一書的第八章便有所解釋，他引用了市場先生理論，市場先生每天都會出現(xiàn)在你面前，只要你愿意都可以從他那里買進或賣出你的投資，只要他老兄越沮喪，投資人擁有的機會也就越多，這是由于只要市場波動的幅度越大，一些超低的價格就更有機會會出現(xiàn)在一些好公司身上，很難想象這種低價的優(yōu)惠會被投資人視為對其有害，對于投資人來說，你完全可以無視于他的存在或是好好地利用這種愚蠢的行為。

46.我們偏愛具有持續(xù)競爭力并且由才能兼具、以股東利益為導(dǎo)向的經(jīng)理人所經(jīng)營的優(yōu)良企業(yè)，只要它們確實擁有這些特質(zhì)，而且我們能夠以合理的價格買進，則要出錯的機率可說是微乎其微

47.投資人必須謹記，你的投資成績并非像奧運跳水比賽的方式評分，難度高低并不重要，你正確地投資一家簡單易懂而競爭力持續(xù)的公司所得到的回報，與你辛苦地分析一家變量不斷、復(fù)雜難懂的公司可以說是不相上下。

48.對于買進股份我們注意的只是價格而非時間，我們認為因為憂慮短期不可控制的經(jīng)濟或是股市變量而放棄買進一家長期前景可合理的預(yù)期的好公司是一件很愚蠢的事，為什么僅是因為短期不可知的猜測就放棄一個很明顯的投資決策呢?

49.投資人真正需要具備的是給予所選擇的企業(yè)正確評價的能力，請?zhí)貏e注意“所選擇”這個字，你不必像很多專家一樣同時研究許多家公司，相反的你要做的只是選擇少數(shù)幾家在你能力范圍之內(nèi)的公司就好，能力范圍的大小并不重要，要緊的是你要很清楚自己的能力范圍。

50.有志從事投資的學(xué)生只要修好兩門課程-亦即“如何給予企業(yè)正確的評價”以及“思考其與市場價格的關(guān)系”即可。

51.身為一位投資人，大家其實只要以合理的價格買進一些很容易了解且其盈余在未來五到十年內(nèi)會大幅成長的企業(yè)的部份股權(quán)，當然一段時間下來，你會發(fā)現(xiàn)只有少數(shù)幾家公司符合這樣的標準，所以要是你真的找到這樣的公司，那就一定要買進足夠份量的股權(quán)，在這期間，你必須盡量避免自己受到外界誘惑而偏離這個準則，如果你不打算持有一家公司股份十年以上，那最好連十分鐘你都不要擁有它，在慢慢找到這樣盈余加總能持續(xù)累積的投資組合后，你就會發(fā)現(xiàn)其市值也會跟著穩(wěn)定增加。

52.假設(shè)你預(yù)估未來五年內(nèi)可以存一筆錢，那么你希望這期間的股票市場是漲還是跌?這時許多投資人對于這個問題的答案就可能是錯的，雖然他們在未來的期間內(nèi)會陸續(xù)買進股票，不過當股價漲時他們會感到高興，股價跌時反而覺得沮喪，這種感覺相當于當你去買漢堡吃時，看到漢堡漲價卻欣喜若狂，這樣的反應(yīng)實在是沒有什么道理，只有在短期準備賣股票的人才應(yīng)該感到高興，準備買股票的人應(yīng)該期待的是股價的下跌。

伯克希爾許多重要的投資部位都持續(xù)不斷地買回自家公司的股份，在這種情況下，股票價格越低對我們越有利，因為這代表同樣的一筆錢可以買進更多的股份，從而間接提高我們持股的比例，舉例來說，過去幾年可口可樂、華盛頓郵報與富國銀行皆以非常低的價格大量買回自家股票，其所帶來的效益要比在現(xiàn)在的高價再進行有利的多。

53.沒有完美的公司，每個公司都有或多或少的問題，就像人一樣。

54.為什么我們從來不買高科技股票的原因，即使我們不得不承認它們所提供的產(chǎn)品與服務(wù)將會 改變整個社會，問題是---就算是我們再想破頭，也沒有能力分辨出在眾多的高科技公司中，到底是哪一些公司擁有長遠的競爭優(yōu)勢。我們深知要在具競爭優(yōu)勢的范圍內(nèi)，把事情盡量做好，以及明了可能的極限在哪里，而要預(yù)測在變化快速產(chǎn)業(yè)中經(jīng)營的公司，其長期的經(jīng)營前景如 何，很明顯的已超過我們的能力范圍之外，如果有人宣稱有能力做類似的預(yù)測，且以公司的 股價表現(xiàn)做為左證，則我們一點也不會羨慕，更不會想要去仿效，相反的，我們會回過頭來 堅持我們所了解的東西，如果不幸偏離軌道，那也一定是不小心的，絕非慌張莽撞想要得到 合理的解釋，還好可以確信的是伯克希爾永遠有機會找到它能力范圍內(nèi)可以做的事。

55.笨蛋總是為不合理的事找理由，而聰明人則避而遠之?.

56.目前市場參與者對于一些長期而言明顯不可能產(chǎn)生太高價值或甚至根本就 沒有任何價值的公司，給予極高的市值評價，然而投資人依然被持續(xù)飆漲的股價所迷惑，不顧一切地將資金蜂擁投入到這類企業(yè)，這情形就好象是病毒一樣，在專業(yè)法人與散戶間廣為 散播，引發(fā)不合理的股價預(yù)期而與其本身應(yīng)有的價值明顯脫鉤。

伴隨著這種不切實際的景況而來的，還有一種荒唐的說法叫做“價值創(chuàng)造”，我們承諾 過去數(shù)十年來，許多新創(chuàng)事業(yè)確實為這個世界創(chuàng)造出許多價值，而且這種情況還會繼續(xù)發(fā)生，但我們打死都不相信，那些終其一生不賺錢，甚至是虧錢的企業(yè)能夠創(chuàng)造出什么價值，他們根本是摧毀價值，不管在這期間他們的市值曾經(jīng)有多高都一樣。

事實證明泡沫市場創(chuàng)造出泡沫公司，這是一種賺走投資人手中的錢而不是幫投資人賺錢的幌子，通常這些幕后推手的最終目標不是讓公司賺錢，而是讓公司上市掛牌，說穿了這只不過老式連鎖信騙局的現(xiàn)代版，而靠手續(xù)費維生的證券商就成了 專門送信的郵差幫兇。然而任何的泡沫都經(jīng)不起針刺，當泡沫破滅，不可避免的會有一大票菜鳥學(xué)到教訓(xùn)，第一課，不論是什么東西，只要有人要買，華爾街那幫人都會想辦法弄來賣給你，第二課，投機這玩意兒看似簡單，其實岸潮洶涌。

57.好公司

(1)擁有長期競爭優(yōu)勢;

(2)由才德兼具的經(jīng)理人所經(jīng)營

(3)可以用合理的價格買到。

58.過去?35年來，美國企業(yè)創(chuàng)造出優(yōu)異的成績單，按理說投資人也應(yīng)該跟著獲得豐厚的回 報，只要大家以分散且低成本的方式搭順風(fēng)車即可，事實上指數(shù)型基金同樣可以達到這樣的 目的，但為什么實際上大多數(shù)投資人的績效卻慘不忍睹呢?我認為這其中主要有三個原因，第一是交易成本太高，投資人的進出往往過于頻繁，或 者是花太多費用在投資管理之上，第二、投資決策往往基于小道消息而非理性量化的企業(yè)評 價，第三，潛嘗輒止的方法加上錯誤的介入時點，如在多頭上漲多時的高點才介入，或是經(jīng) 歷一陣子的盤底走勢后低檔退出，投資人必須謹記，過度興奮與過高的交易成本是其大敵，而如果大家一定要投資股票，我認為正確的心態(tài)應(yīng)該是當別人貪婪時要感到害怕，當別人害 怕時要感到貪婪。

59.在股價方面的感受也是如此，自我們買進以后，由于本益比提升緣故，股價的增幅還高于盈余成長的幅度，就個別單一年度而言，股價與企業(yè)本身經(jīng)營狀況往往有所分岐，在大泡沫期間，股價的漲幅遠遠超過本業(yè)的表現(xiàn)，至于泡沫破滅之后，其表現(xiàn)則恰恰相反。當然，要是我能夠掌握其間變動的訣竅，伯克希爾的績效應(yīng)當會更好，這種事后諸葛的話人人會說，但只可惜投資人真正需要的是先見之明，無奈前方的景象暉暗不明，而我們龐 大的投資部位更大大提高了靈活進出的困難度。在股市泡沫期間，我只不過老調(diào)重談價值投資理念，連動都沒動就飽受批評，雖然那時 我說我們部份的持股市價高于其應(yīng)有的價值，但我低估其間的差異，坐而言不夠，還須起而 行。

60.“護城河”是一種隱喻，指的是公司擁有的，會讓它的競爭對手日子難過的競爭優(yōu)勢。

61.我們長期持有的債券及股票市值受到市場大幅下降的影響。這并不讓我和查理惱怒。的確，當我們有足夠的資金去增加我們倉位的時候，我們反而很享受這樣價格的下跌。很久以前，格雷厄姆告訴我“價格是你所支付的，價值是你所得到的”。無論我們所談?wù)撌且m子或者是股票，我總是喜歡在市場下跌的時候購買足夠多的貨物。

62.如果我只知道我將喪生何處，那么我就絕不會去那個地方?！⒏?/p>

63.如果將來你準備成為股票的凈買入者，不管是用你自己的錢直接買入，還是通過持股一家正在回購股票的公司間接買入，股價上漲都會損害你的利益。股價低迷不振反而會增加你的利益?？墒?，感情因素往往會讓事情復(fù)雜化:大多數(shù)人，包括那些將來會是股票凈買入者的投資者，看到股價上漲才會感到內(nèi)心非常舒服。這樣持有股票的投資者，類似于一個經(jīng)常開車上下班的人，只是因為他的油箱今天加滿了油，就為油價上漲而歡呼。

64.在過去15 年里，我們看到的網(wǎng)絡(luò)股泡沫和房地產(chǎn)泡沫都證明了:一個最初合理的投資觀念，再加上廣泛宣傳而人人皆知的價格上漲現(xiàn)象，結(jié)合在一起，就能造就非凡尋常的過度市場泡沫。在這些市場泡沫中，很多最初持懷疑態(tài)度的投資者后來也不得不在市場給出的價格上漲“證據(jù)”下低了頭，買方群體迅速大幅擴張，在一段時間內(nèi)，本身大量增加的買入資金就足以維持泡沫繼續(xù)膨脹。但泡沫膨脹擴大到一定程度，就會不可避免地破裂。到那個時候，就會再次驗證那句老話:“最早先去做的是聰明人，最后跟著做的是大傻瓜。”

65.在伯克希爾，我們更愿意擁有一家優(yōu)秀公司非控制性但是足夠額度的權(quán)益，而不愿意擁有一家業(yè)績平平的公司100%的權(quán)益。

66.最起碼的，一家優(yōu)秀的保險公司必須遵守四項原則。它必須

(1)理解所有可能導(dǎo)致保單形成損失的風(fēng)險敞口;

(2)保守地衡量風(fēng)險敞口實際形成損失的概率以及可能的損失規(guī)模;

(3)設(shè)定合理的保費，平均來看，要能在覆蓋潛在的損失成本和運營成本后實現(xiàn)承保利潤;

(4)愿意在收取不了合意的保費時放棄保單。

67.查理和我崇尚維持多重的流動性保障，避免任何會耗光我們現(xiàn)金的運營策略。這種策略在100 年中的99 年里將降低我們的回報率。但是這可以在別人都倒下的時候，保護我們安然度過第100年的危機。于是100年里我們都可以安心睡覺。

68.最聰明的投資，是把它當做生意一樣看待?！堵斆鞯耐顿Y者》

69.瘋狂波動的股價本該成為股票投資者的一項巨大優(yōu)勢——對其中部分投資者來說是這樣。畢竟如果有一個喜怒無常的人每天給我報價，買入或者賣出農(nóng)場——并且價格在短期內(nèi)隨著他的心情忽上忽下，那我不就可以從它瘋狂的行動中賺錢嗎?如果他的報價低的可笑，而我又有些閑錢，那我就會買入農(nóng)場。如果他的報價高的要命，那我就把自己的賣給他然后去種地。股票投資者，經(jīng)常讓其他同伴善變的，并且通常不理性的行為所影響。因為有太多關(guān)于市場、經(jīng)濟、利率和股價走勢的評論，一些投資者認為應(yīng)該聽聽專家的建議——更糟糕的是，認為應(yīng)該根據(jù)他們的建議買賣。“閃電暴跌”或者其他一些市場的極端波動不會傷害投資者，就好像一個飄忽不定、愛說大話的鄰居不會影響我的農(nóng)場投資。本來漲漲跌跌的市場對那些真正的投資者來說是好事，如果他有現(xiàn)金在價格跌破價值時購入的話。恐懼的頂點是投資的好朋友;一路上漲的市場才是投資的敵人。

70.查理和我買股票的時候，我們把它都當作獲得部分權(quán)益的投資看待，我們的分析和買下整個公司的分析類似的。首先我們要考慮是否能夠估計公司未來5年，或者更長時間內(nèi)的盈利。如果答案是可以，那我們就會在對應(yīng)估計區(qū)間下限的價格上買入股票。如果我們不具備估計未來盈利的能力——經(jīng)常是這樣——那我們就去考慮其他投資。合作54 年來，我們從來沒有因為宏觀或者政治環(huán)境的因素，或者因為其他人的看法放棄過有吸引力的投資。實際上，這些都不是我們做投資決策時會考慮的因素。

71.認清自己“能力圈”的半徑，并且呆在能力圈里面非常重要。即便做到了，有時候我們還是會犯錯誤，無論買股票還是收購公司。但是這樣不會帶來災(zāi)難，就像一個持續(xù)上漲的牛市誘導(dǎo)大家根據(jù)價格走勢買股票，或者因為需要有所行動的欲望買股票那樣。

72.在一個較長的時間內(nèi)逐步買入，并且無論利空滿天還是股價新高都不賣出

73.價格是你付的數(shù)字，價值才真正是你所得到的

74.以合理的價格買入極好的生意

75.當擁有成功的企業(yè)的家族，想要出售他們的企業(yè)時，他們有多種選擇。往往地，最好的選擇是什么也不做。在生命中，的確是有比擁有一個自己極為了解的，有前途的企業(yè)更加糟糕的事情，但是端坐著是不受華爾街待見的(不要問理發(fā)師你需不需要理發(fā))。

76.在短期內(nèi)，市場是臺投票機;在長期內(nèi)，市場表現(xiàn)得像臺稱重機。

因為我知道沒有方法能夠可靠地預(yù)測市場變動，我推薦除非你打算持有它們至少五年，否則你別買伯克希爾的股票。那些謀求短期利潤的人應(yīng)當?shù)絼e處看看。

77.不應(yīng)當用借來的錢購買伯克希爾的股票。自從1965 年以來，曾經(jīng)有過三次，我們的股價是從高點跌下大約50%的。有朝一日，像這類的下跌事情將會再次發(fā)生，并且沒人知道是何時。伯克希爾將幾乎確定地，會成為投資者滿意的持有標的。但是它同樣能成為運用杠桿的投機者的災(zāi)難性選擇。

78.只要能用一美元的留存利潤，為股東創(chuàng)造多于一美元的市場價值，伯克希爾就將不會支付股利。

79.良好的保險業(yè)運營需要堅持四大原則。它必須:

1、了解所有可能引起一份保單發(fā)生損失的風(fēng)險;

2、保守評估可能造成損失和代價的任何風(fēng)險的可能性;

3、設(shè)置在支付未來損失和運管成本后仍能盈利的保費;

4、如果不能獲得恰當保費愿意放棄。

80.如果周圍的人毫無理性地向你發(fā)難，你仍能鎮(zhèn)定自若保持冷靜......

如果你肯耐心等待不急不躁......

如果你有神思，而又不走火入魔......

如果眾人對你心存猜忌，你仍能自信如常并認為他們的猜忌情有可原......

那么，你的修為就會如天地般博大，并擁有了屬于自己的世界。

81.反對使用借來的錢來持有股票。根本就沒有辦法知道，股價在一個較短的時間段里會下跌多少。哪怕你的借款金額很小，而且即便股市暴跌，也不會馬上威脅到你的持倉，但令人驚恐的頭條消息和讓人無法呼吸的評論也可能會讓你變得慌亂。而在情緒不穩(wěn)定的時候，是無法作出良好決策的。

82.投資是一種放棄今天的消費以博取明天更大的消費能力的活動。

83.堅持重倉于績優(yōu)股，輕松決策，避免頻繁的交易。

84.未來股價可能會發(fā)生任何變化。有時，股市會暴跌，幅度可能是50%，也可能會更大。但是，對于那些不用借錢來炒股、且能夠控制自己情緒的人來說，去年我曾在文章中寫過的“美國經(jīng)濟順風(fēng)車”，再加上史密斯所謂的“復(fù)合奇跡”，會助推股票成為更好的長期選擇。其他人呢?當心!