作者：唐朝
財報是用來證偽的，不是用來證實的。是用來排除要買的企業(yè)的。
證偽比證實重要，因為大部分人被現(xiàn)有的教育體系培養(yǎng)得思維僵化，習(xí)慣了什么問題有一個標(biāo)準(zhǔn)答案，解決辦法是把它證明出來。習(xí)慣了證實后到了生活與工作當(dāng)中，也就特別容易體制化，很容易盲從與奴化，創(chuàng)新思維與靈活應(yīng)變能力不足。殊不知，生活是復(fù)雜多變的，而股市更是瞬息萬變。而習(xí)慣了證偽的排除思維，就會知道，反復(fù)證偽，可以使我們對一個事實的認知更接近于真想，但它仍可能不是真相，它只是被我們框定到了一個范圍里。
取舍在我，不是別人說好就好。不管多么叫座的企業(yè)財報，都得由我自己來獨立判斷。
交易者可以不懂股票走勢圖，但絕對不能不懂財務(wù)數(shù)據(jù)。很多時候只要懂一點點，交易的幸運值就會高那么一點點.
為什么要讀財報
財報是股票的投資說明書，是企業(yè)的體檢報告。投資者可以通過閱讀周報評估股票價值，并按照財報數(shù)據(jù)判斷企業(yè)健康水平和生存能力。巴菲特說過”你在股市賺錢多少，跟你對投資對象的了解程度成正比?！?/p>
太多企業(yè)的贏利可以造假
只看F10里的每股盈利和市盈率很容易上當(dāng)。
財報是用來排除造假企業(yè)的。
財報框架
財報分為一季報、半年報、三季報、年報，分別向股東匯報對應(yīng)期限的企業(yè)經(jīng)營情況。其中，年度財報必須經(jīng)過會計師事務(wù)所審計。
年報都有三張表，資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。
資產(chǎn)負債表
表的右邊，是錢的來源；表的左邊，是錢的去處。
負債的右邊分為負債和權(quán)益，負債是指借的錢；權(quán)益則是有多少是股東的錢。依照還錢的緊急程度越急的越上頭。
錢的去處，組成企業(yè)資產(chǎn)。按照變現(xiàn)便捷度排列。最容易變現(xiàn)的當(dāng)然是貨幣，放在最前面。
閱讀財報的一個重要方法就是跟同行比照著看，看不同項目在總資產(chǎn)中占比有何不同，思考為何不同，這不同是優(yōu)勢還是劣勢。尤其是應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)付款項、預(yù)收款項幾個項目，可以看出公司與上下游之間的地位，展示公司競爭力的強弱。
利潤表
利潤表也叫損益表，資本市場喜歡看，也最容易造假。依照權(quán)責(zé)發(fā)生制，沒收到的錢，可能被算作收入；沒付出的錢，可能被記錄為成本；又或者收到的錢，不算作收入；已經(jīng)付出的錢，不被記錄為成本。
營業(yè)利潤是一家公司的核心利潤，是持續(xù)競爭力的體現(xiàn)，是利潤表上需要重點關(guān)心的數(shù)字。
上市公司報表中的收入，是不含增值稅的。因此利潤要繳清所得稅后才是凈利潤。
將成本、稅收、費用各自占收入的比例，與同行對比、與歷史對比。如果比例異常，就要去財報附注里尋找解釋。如果解釋不足以令你放心，就排除他。對投資者而言，市場利潤無窮，自己本金有限。寧可錯殺而少賺，也不能踩雷而虧本。
股票價格/每股收益，就是市場最常用的指標(biāo)——市盈率，簡稱PE（Price/Earning)。只是投資回報率的倒數(shù)，20PE意味著投資回報率為5%。
現(xiàn)金流量表
用于記錄公司的現(xiàn)金流入和流出。
表里最準(zhǔn)確的數(shù)字是期初現(xiàn)金總額、期末現(xiàn)金總額及兩者之差。
資產(chǎn)負債表里貨幣科目里除了現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物（理財產(chǎn)品），可能還有些不能隨便動用的錢，是不算現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的。如果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量表的再多及現(xiàn)金等價物余額，與資產(chǎn)負債表貨幣余額不符，不要奇怪，差額就是受限制的貨幣。
公司涉及的現(xiàn)金活動分為三大類：經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動。
經(jīng)營活動為負的企業(yè)，通常日子不好過（銀行除外），這個就是日常說的入不敷出。
投資活動要看投資的項目是否在企業(yè)能力范圍內(nèi)。通常，跨行業(yè)擴張，不妙的概率大。二要看投資回報率，如果不是顯著高于社會資金平均回報水平，管理層就是亂來的，反之就是對股東有利的投資。
籌資活動，則包含公司回購股票、分紅、借債或發(fā)行股票收到的現(xiàn)金以及相關(guān)成本。
看報表
老唐看報的策略：
先排除ROE（凈利潤/凈資產(chǎn)）< 15%的企業(yè)，
再排除上市未滿5年的企業(yè)
看三張表
必看董事會報告，多年的連在一起讀，前后對比，可以判斷董事會說話是否可信，對市場判斷是否準(zhǔn)確，對企業(yè)掌控力的強弱等
和重要事項
三張表如有任何疑問，都需要在附注中找解釋。最好細讀，別人不讀的東西，你得讀。
重要提示
主要看會計師意見和分紅方案，再注意一下是否有異常說明即可。
只有會計師事務(wù)所為本公司出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告的報告才值得讀。否則就肯定有問題。
預(yù)計、估計、計劃、我們將這樣的字眼都是吹牛， 可相信套話。
財報的結(jié)構(gòu)
主要看財務(wù)會計報告、董事會報告、重要事項
次要內(nèi)容，股份變動及股東、董事、員工情況。除了了解管理層外，看員工人數(shù)等信息可以知道公司擴張還是收縮，員工工資對比同行有沒有異常。
快速閱讀資產(chǎn)負債表
先看錢的來源，再看錢的去處
1.首先看負債表的最后一行“負債和所有者權(quán)益合計”，便知道家當(dāng)有多少（資產(chǎn)=負債+權(quán)益），再看上一行“所有者權(quán)益合計”，便知道了公司有多少錢是自己的，多少錢是借來的。
2.回答借的錢，為何借？向誰借？借多久？利息幾何？這幾個問題。幫助我們理清楚企業(yè)借款的原因及迫切程度。如果借款代價比較高，通常都是危機信號。尤其是如果一企業(yè)資產(chǎn)負債表顯示自有貨幣資金挺多，但仍然以比較高的利率借款，就更奇怪了。
3.看新借的錢花哪去了，和往年的對比著看。
然后看四個點：生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)；應(yīng)收/總資產(chǎn)；貨幣資金/有息負債；非主為資產(chǎn)/總資產(chǎn)。這些比值從三個角度看，即結(jié)構(gòu)、歷史、同行。
4.結(jié)構(gòu)分析
輕資產(chǎn)公司優(yōu)于重資產(chǎn)公司。
生產(chǎn)資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資以及無形資產(chǎn)里的土地）
重資產(chǎn)的特點，冰是一旦沒有新需求后，已經(jīng)投入的產(chǎn)能退不出來。要退的話，價值歸零。因而在行業(yè)需求飽和的情況下，企業(yè)為了爭奪市場，最常見的手段，就是以可變成本為底線，展開價格占，力求將固定成本救回一點算一點。
輕重劃分的標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)年稅前利潤總額/生產(chǎn)資產(chǎn)。得出的值如果顯著高于社會平均資本回報率（按銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)利率的兩倍毛估），則屬于輕公司，反之則屬于重公司。
5.歷史分析：看透行業(yè)
看公司自身生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)比例是如何變化的。然后將自己放在老板的角度，思考為什么變重，或為什么變輕？企業(yè)加大的是哪塊資產(chǎn)，減少的又是哪塊資產(chǎn)，利弊分別是什么？
同樣可以統(tǒng)計競爭對手相關(guān)數(shù)據(jù)，對比他們年內(nèi)變化的異同。如果方向趨同，說明業(yè)內(nèi)人士發(fā)展的戰(zhàn)略基本一致，所采用的策略也基本一致，大致說明行業(yè)維持原有方向，未發(fā)生突變。如果出現(xiàn)迥然不同的安排，一家變得輕，一家變得重，對于投資人可能就潛藏著機會或者陷阱。
6.財務(wù)穩(wěn)健、業(yè)務(wù)專注的企業(yè)值得信賴
接著看應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比例，貨幣資金與有息負債的比例，非主業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例。
應(yīng)收與總資產(chǎn)比例。應(yīng)收：負債所有帶“應(yīng)收”的總和減去“應(yīng)收票據(jù)”里銀行承兌匯票金額。
第一看是否過大?？傎Y產(chǎn)里過半都是應(yīng)收款，這公司顯然有問題（一般超過三成已經(jīng)嚴(yán)重了）
第二看是否有巨變。正常來說，不應(yīng)該發(fā)生超過營業(yè)收入增幅的應(yīng)收款增幅。如果有不是好苗頭
第三看是否有異常，突然幾個科目沒有了?；蚨喑鰩兹丝颇康?。
貨幣資金/有息負債，這個看是否有債務(wù)危機。貨幣資金要能夠覆蓋有息負債
非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)，這個看是否把注意力放在自己擅長的領(lǐng)域。如一家制造業(yè)，將大量資金置于金融交易，很可能在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)很難發(fā)展的。
7.不同口徑報表的關(guān)系
快速讀利潤表
戴維斯雙擊：就是尋找10倍以下市盈率、經(jīng)營業(yè)績年增長能達到10%~15%的企業(yè)，享受其業(yè)績增長和市盈率增長對股價的倍增效應(yīng)。
主要關(guān)注四個要點，即營業(yè)收入、毛利率、費用率、營業(yè)利潤率。
營業(yè)收入
營業(yè)收入展示企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢。如果不考慮收購兼并式的增長，企業(yè)收入的增長通常有三種途徑，即潛在需求增長、市場份額擴大和價格提升。營業(yè)收入的增長可能是需求增長，因此投資者不僅要看企業(yè)營業(yè)收入絕對數(shù)的增長，還要看增速是否高于行業(yè)平均水平。只有營業(yè)收入增長高于行業(yè)平均增長速度，才能證明企業(yè)的市場份額在擴大，才能證明企業(yè)仍然是行業(yè)中的強者。反之，可能在提醒你行業(yè)內(nèi)有更強硬的對手，或企業(yè)的競爭優(yōu)勢在“融化”。而利基ymfns重點關(guān)注經(jīng)營所得的現(xiàn)金的去向。
毛利率
營業(yè)收入減去營業(yè)成本就是毛利潤，它是企業(yè)利潤的源頭。毛利潤在企業(yè)營業(yè)收入的占比就是毛利率。
建議找高毛利的企業(yè)，躲開低毛利的企業(yè)，因為低毛利率要靠精細的運營能力，這樣的風(fēng)險更大。
費用率
一般銷售費用比較高的企業(yè)，產(chǎn)品或服務(wù)自身沒有“拉力”。
管理費用的增長比例等于或小于營業(yè)收入增長，如大于要查出明細
費用（銷售、管理及正的財務(wù)費用之和）占毛利潤的比例控制在30%以內(nèi)，就算是優(yōu)秀的企業(yè)，在30~70%就是有一定競爭優(yōu)勢的企業(yè)，超過70%就價值不大。
舉例：
如一家企業(yè)，毛利率40%，費用占毛利潤的80%，意味著100元銷售，產(chǎn)生40元毛利潤，其中有32元費用，8元營業(yè)利潤，扣25%所得稅后，凈利潤占營業(yè)收入的比例只有6%。這還是毛利不錯的企業(yè)，尚且如此。如果毛利20%，80%的費用率下，100元的銷售創(chuàng)造的凈利只有3元了。如果有得選 就不應(yīng)該在這樣的企業(yè)浪費時間。
營業(yè)利潤率
營業(yè)利潤/營業(yè)收入，就是營業(yè)利潤率。
不僅要看數(shù)字大小，更要對比歷史變化。營業(yè)利潤率上升了，要看主要是因為售價提升、成本下降，還是費用控制得力？要具體思考以下問題：提價會不會導(dǎo)致市場份額的下降？成本是全生業(yè)一起降了，還是該公司獨降？原因是什么？
經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/利潤表的“凈利潤”，該比值越大越好，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征
事關(guān)存亡的-現(xiàn)金流量表
5組數(shù)據(jù)找優(yōu)質(zhì)企業(yè)
1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額>凈利潤>0
2.銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金>=營業(yè)收入
3.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額<0，且主要是投入新項目，而非用于維持原有生產(chǎn)能力
4.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額>0，可放寬為排除分紅因素>0
5.期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額>=有息負債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票>有息負債
以上數(shù)據(jù)要數(shù)年持續(xù)看。
財報的綜合分析與閱讀
企業(yè)財務(wù)分析四步走
第一步，瀏覽資產(chǎn)債表和利潤表各科目，關(guān)注有無異常
第二步，進行財務(wù)指標(biāo)的歷史分析
第三步，對比企業(yè)利潤和現(xiàn)金流量變化的趨勢
第四步，將企業(yè)與競爭對手比較
財務(wù)指標(biāo)分析
安全性分析
安全性指企業(yè)能否在需要的時候及時償還短期債務(wù)。短期債務(wù)在財報里的名字叫“流動負債”，是企業(yè)在一年內(nèi)或一個營業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)。安全性分析主要觀察流動資產(chǎn)與流動債務(wù)之間的關(guān)系，常見指標(biāo)有兩種，即流動比率和速動比率。
流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債
速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債
書上說流動比在2左右，速動在1左右為比較理想狀態(tài)。
作者老唐使用的指標(biāo)：
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/有息負債>=1 可適度放寬為：（貨幣資金+金融資產(chǎn)）/有息負債>=1**
盈利分析
從營業(yè)收角度：
營業(yè)利潤率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本-三費）/營業(yè)收入
毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入
凈利率=凈利潤/營業(yè)收入
從資產(chǎn)角度：
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)
總資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均總資產(chǎn)
平均凈資產(chǎn)或平均總資產(chǎn)，可以簡單在用期末值與期初值之和除以2。
凈資產(chǎn)收益率衡量一家公司經(jīng)營得好壞。直白地告訴股東，投進公司的每一元錢在某階段里獲取多少利潤。
成長性分析
增長率，看同比或環(huán)比變化情況。
營業(yè)收入增長率=（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入
營業(yè)利潤增長率
總資產(chǎn)增長率
凈資產(chǎn)增長率
管理層能力分析
管理層能力，也叫營運能力。主要觀察指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款
平均應(yīng)收賬款=（期初與期末應(yīng)收賬總額之和/2
比率越高說明應(yīng)收賬款在一個年度里轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的次數(shù)越多。
總體分析
采用杜邦分析體系，通過凈收益率計算公式的分解，尋找和挖掘驅(qū)動利潤的關(guān)鍵因素
當(dāng)ROE=凈利潤/凈資產(chǎn) ，這個指標(biāo)越高越好
杜邦公式：
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/銷售收入 * 銷售收入/平均總資產(chǎn) * 平均總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)。
把ROE拆成三個部分，產(chǎn)品凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿系數(shù)
使用財務(wù)數(shù)據(jù)估值
- 現(xiàn)金流折現(xiàn)法評估企業(yè)價值
- 清算價值法，計算企業(yè)變賣全部資產(chǎn)、清償全部負債后，剩余的現(xiàn)金價值
- 股市價值法，預(yù)測一家企業(yè)會在股市上以怎樣的價格進行交易，來評估企業(yè)價值
