本想在一篇文章中搞清楚十年期國(guó)債收益率，研究了一周，才發(fā)現(xiàn)有太多問(wèn)題都似懂非懂。高估了自己的能力，低估了投資的復(fù)雜，保持敬畏心，慢慢努力吧。

十年期國(guó)債收益率全稱為（以美國(guó)為例）美國(guó)十年期國(guó)債到期年華收益率，它不像聯(lián)邦一年期存/貸款利率，完全是由美聯(lián)儲(chǔ)不定期對(duì)外公布并確立的一個(gè)利率基準(zhǔn)，而是綜合了資本利得和票息收入兩大因素的投資年化收益率。如果說(shuō)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率是由美聯(lián)儲(chǔ)的一幫大佬根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的需要拍腦袋人為確定的，那十年期國(guó)債收益率則是由市場(chǎng)上的眾多因素動(dòng)態(tài)影響的一個(gè)利率，相較基準(zhǔn)利率，它的變化更為復(fù)雜，如果在一個(gè)中、短周期里，基準(zhǔn)利率是條直線，那十年期國(guó)債收益率必然是條曲線。

那么，哪些因素會(huì)直接或間接影響十年期國(guó)債到期收益率呢？

1、聯(lián)邦基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率也就是市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上漲，無(wú)論是發(fā)行國(guó)債還是持有國(guó)債債券基金，想要賣出，都必須把價(jià)格降至同市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率收益水平相當(dāng)，也就是基準(zhǔn)利率上漲會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，同時(shí)導(dǎo)致十年期國(guó)債到期收益率上漲（債券價(jià)格和到期收益率負(fù)相關(guān)），反之亦然，如果進(jìn)入降息周期，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降至債券的票面利率，債券或債券基金又會(huì)變成香餑餑，債券類資產(chǎn)價(jià)格上漲，十年期國(guó)債到期收益率下跌。

簡(jiǎn)言之，利率上行，債券價(jià)格下跌，債券收益率上升；利率下行，債券價(jià)格上升，債券收益率下跌。

基準(zhǔn)利率變動(dòng)是因，債券價(jià)格（包括債券基金價(jià)格）和十年期國(guó)債收益率變動(dòng)是果。

2、債券票息假如今年新發(fā)債券的票息高于去年，持有去年債券的投資人就想賣舊買新，以獲取更高的固定收益，這種操作多了，勢(shì)必也會(huì)影響債券市場(chǎng)的供求關(guān)系，從而影響債券價(jià)格和十年期國(guó)債收益率。

3、久期所謂久期就是債券的付息到期時(shí)間，債券的久期越長(zhǎng)，它受債券票面利率和市場(chǎng)利率的影響也越大。

舉個(gè)例子，100年1%的理財(cái)，加息1%之后，你大致可以理解為多了100%的總利息，而1年期1%的理財(cái)，加息1%之后，1年后也只多了1%的總利息。長(zhǎng)久期的影響顯而易見。

債券的票息變化和越長(zhǎng)的久期疊加起來(lái)，會(huì)更深遠(yuǎn)地影響債券價(jià)格和十年期國(guó)債收益率。假如某只債券的票息上漲2%，如果它的久期還用十年，那么這只債券的總收益將提高20%。

久期越長(zhǎng)的債券，市場(chǎng)利率（反映到債券上就是票息）只要抬升一點(diǎn)點(diǎn)，它就會(huì)暴跌，因?yàn)橄啾刃碌?00年2%的債券，它不值錢了。反之，如果市場(chǎng)利率下降一點(diǎn)點(diǎn)，它也會(huì)暴漲。

總之，基準(zhǔn)利率（市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益利率）、票面利率和久期是因，十年期國(guó)債收益率是果。基準(zhǔn)利率、票面利率和久期三個(gè)因素本質(zhì)上都在受市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的影響，利率上行，債券進(jìn)入熊市，降久期，多配短債，利率下行，債券進(jìn)入牛市，新債利率高老債利率低，加久期，多配長(zhǎng)債。

十年期國(guó)債收益率作為資產(chǎn)定價(jià)之錨，它的走勢(shì)又如何影響債券（債券基金）和股市走向，對(duì)我們的投資有哪些指導(dǎo)意義呢？

下周繼續(xù)研究。