價(jià)值投資作為投資界的一個(gè)“小物種”，屢屢被市場(chǎng)上的人們所嘲笑，特別是股市處于熊市之中時(shí)，更容易被人們拿出來(lái)“鞭尸三百”，似乎不如此，不足以解除他們的心中之恨似的。
原因何在呢？分析有三個(gè)原因：
一、價(jià)值投資本身就是多元的
自上世紀(jì)30年代，由格雷厄姆開(kāi)創(chuàng)的價(jià)值投資橫空出世以來(lái)，經(jīng)過(guò)不斷地生息繁衍，在價(jià)值投資這個(gè)家族里面，也衍化出了多元化的投資流派、投資風(fēng)格。比如，有格雷厄姆派，有費(fèi)雪派，有巴菲特派，有芒格派等等，它們雖然同屬一個(gè)家族，但細(xì)細(xì)分析，不僅在方法論上，甚至在投資的價(jià)值觀上均有著一些差異，比如，有的是理性地追求股權(quán)資產(chǎn)之間的差價(jià)，并將其作為收益最大化的手段，并樂(lè)此不疲地?fù)Q取不同的標(biāo)的；有的則從內(nèi)心將之視為自己家生意的一部分，進(jìn)行長(zhǎng)期持有，甚至是想一輩子持有的?？梢哉f(shuō)，這些做法多屬于“術(shù)”上的不同，但是由于理解上的不同，以及投資標(biāo)的不同，進(jìn)而會(huì)出現(xiàn)不同的個(gè)性化理解與操作行為。這本屬正常，然而在這個(gè)家族內(nèi)部卻?；ビ杏懻?，甚至互有攻訐，更何況在這個(gè)家族之外呢？
還是舉個(gè)例子說(shuō)明：比如，有貴州茅臺(tái)的投資者，在其100元、200元之時(shí)買入了，然后在其700元、800元之時(shí)賣出了，這是不是價(jià)值投資呢？當(dāng)然是，而且從一個(gè)時(shí)間周期來(lái)看，或許是一個(gè)完美的理性操作。
但是，有些投資者，即在貴州茅臺(tái)上市的早期，以32元的價(jià)格全倉(cāng)買入，然后一直持有至今天。當(dāng)然，這其中是經(jīng)受住了幾次大的“磨難”：一是買入后即下跌50%左右；二是2007年市盈率高達(dá)100多倍之時(shí)也沒(méi)有賣出，然后是遭受到60%左右的下跌；三是在強(qiáng)力反腐的2012至2013年，遭遇到了50%左右的腰斬。那么，這種不離不棄，無(wú)論是大跌，還是非理性高估，就鐵定長(zhǎng)持的投資，是不是價(jià)值投資呢？
如果按上述價(jià)投的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，在2007年高達(dá)100多倍市盈率之時(shí)，無(wú)論如何是當(dāng)賣出的，否則，就不該算是價(jià)值投資的。然而，如果不算作價(jià)值投資，可是人家就在這一家企業(yè)身上，早已實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由，而那些市場(chǎng)上跑來(lái)跑去的價(jià)值投資者們，這些年又有多少人能夠勝過(guò)其收益呢？
后復(fù)權(quán)計(jì)算：茅臺(tái)自2001年上市之時(shí)至今天，17年上漲98.31倍，年復(fù)合上漲30.98%（再一次證明，長(zhǎng)期投資將無(wú)限接近于其長(zhǎng)期ROE水平之說(shuō)）。
請(qǐng)問(wèn)：市場(chǎng)上究竟有多少價(jià)值投資者能夠超過(guò)這位投資者的收益呢？
回答是顯而易見(jiàn)的，絕大多數(shù)不可能！
投資于茅臺(tái)公司的股權(quán)，在2007年底一次性買入，未來(lái)選擇分紅再投資，一直持有到2017年底，正好十年整，穿越了經(jīng)濟(jì)周期，熊牛周期，可以獲得總共375%的收益，折合年化收益率17%。即使歷經(jīng)2018年大跌后，十一年依然可以獲利324%，年化收益率依然可以達(dá)到14%。
更重要的是，2007年底茅臺(tái)的市盈率是101倍，而2017年末，茅臺(tái)的市盈率是36倍，估值下降了65%。核心原因，在于價(jià)值增長(zhǎng)（含利潤(rùn)增長(zhǎng)因素和分紅再投因素），其貢獻(xiàn)了年化30%的收益。
再次請(qǐng)問(wèn)：市場(chǎng)上又有多少投資者十年來(lái)的投資收益高過(guò)這個(gè)水平呢？！
其實(shí)是少數(shù)人。當(dāng)然，因?yàn)橹袊?guó)股市波動(dòng)巨大等不成熟原因，反而為真正的價(jià)值投資者帶來(lái)超額收益，如據(jù)我的接觸，一些價(jià)值投資者近10年年化收益率在20%以上的確實(shí)有一小批量，但放到整個(gè)市場(chǎng)上看，這一定是少數(shù)人；如果再放長(zhǎng)時(shí)間周期看，保持這個(gè)收益水平的更會(huì)是極少數(shù)人的。
當(dāng)然，可能有人會(huì)說(shuō)，這不過(guò)是幸存者偏差。
但是，我并不這樣認(rèn)為，我反而從這位投資者身上，從貴州茅臺(tái)這樣的中國(guó)好資產(chǎn)身上，看到了另外一種價(jià)值投資的身影。相比較于人家，自己不過(guò)是老得太快、聰明得太遲而已！
綜上：100多元、200多元買入貴州茅臺(tái)，然后700多元、800多元賣出，是價(jià)值投資；而那位一直不離不棄的投資者，也應(yīng)當(dāng)說(shuō)是價(jià)值投資，而且從某種程度上說(shuō)，是更“?！钡膬r(jià)值投資，是絕大多數(shù)人悟不透、做不到的投資，只不過(guò)是，這種投資者更是這個(gè)“小物種”中的“稀有物種”罷了（不要抬杠，這一定是極少數(shù)人和極少數(shù)的標(biāo)的）！
為了不引起岐義，這里我再“搬出”大師佐證一下我上述的觀點(diǎn)。
價(jià)值投資的鼻祖格雷厄姆，在《聰明的投資者》（1973年第4版）的后記中，通過(guò)回憶自己投資政府雇員保險(xiǎn)公司的經(jīng)歷（他從這一筆投資決策中獲取的利潤(rùn)，就大大超過(guò)了他20年內(nèi)通過(guò)大量調(diào)查、無(wú)止境的思考和無(wú)數(shù)次決策所獲得的其他所有利潤(rùn)），就寫下了如此的思考：
“這個(gè)故事對(duì)聰明的投資者有什么教育意義嗎？一個(gè)明顯的意義在于，華爾街存在著各種不同的賺錢方法和投資方法。另一個(gè)不太明顯的意義是，一次幸運(yùn)的機(jī)會(huì)，或者說(shuō)一次極其英明的決策（我們能將這兩者區(qū)分開(kāi)嗎？）所獲得的結(jié)果，有可能超過(guò)一個(gè)熟悉業(yè)務(wù)的人一輩子的努力?！?/p>
同時(shí)，他又說(shuō)道：
“可是，在幸運(yùn)或關(guān)鍵決策的背后，一般都必須存在著準(zhǔn)備和具有專業(yè)能力等條件。人們必須在打下足夠的基礎(chǔ)并獲得足夠的認(rèn)可之后，這種機(jī)會(huì)之門才會(huì)向其敞開(kāi)。”
二、價(jià)值投資者們常常容易被“悶”在市場(chǎng)之中
與趨勢(shì)投資者的腿腳快不同，價(jià)值投資者常常顯得有些“木訥”，因?yàn)樗麄兛偸翘?hào)稱做企業(yè)的分析師，不做市場(chǎng)的分析師，所以，如果不是巨大的市場(chǎng)泡沫，它們往往是不離場(chǎng)的。比如，今年這輪熊市，我估計(jì)很多的價(jià)投者們是被悶在市場(chǎng)里了，因?yàn)榇溯喰苁胁⒎鞘菑木薮蟮呐菽碌湎聛?lái)的
所以，看到很多的價(jià)值投資者們被悶在市場(chǎng)里面，那些已經(jīng)跑出去，甚至傷掉胳膊、傷掉腿而跑出去的趨勢(shì)投資者們，自然不免就要嘲笑一番。
譬如，一位網(wǎng)友看到2013年被套在茅臺(tái)里的投資者們，曾如此點(diǎn)評(píng)道：這些價(jià)投們被悶在里面，就好像那些螃蠏們?cè)阱伬锉恢笫炝?，還比一比、看一看誰(shuí)的殼子紅。于是，網(wǎng)上一片點(diǎn)贊，呵呵，我估計(jì)網(wǎng)絡(luò)后面還當(dāng)有一片訕笑聲吧！
所以，這些“木訥”的價(jià)值投資者，被那些聰明的趨勢(shì)投資者嘲笑一點(diǎn)也不奇怪的。
當(dāng)然，拉長(zhǎng)時(shí)間看，比如從一個(gè)人的整個(gè)投資生命周期來(lái)衡量，投資這東西并不是比誰(shuí)跑得快，反而是比誰(shuí)活得更長(zhǎng)，活得更穩(wěn)健，活更滋潤(rùn)。
當(dāng)然，更有批量的數(shù)據(jù)證明，反而是那些“木訥”的價(jià)投者們多是更快樂(lè)、更長(zhǎng)壽、更滋潤(rùn)。
自然，這又是另外的一個(gè)話題。
三、一些投機(jī)者非要披上價(jià)值投資的外衣
其實(shí)投機(jī)也好，投資也罷，只要在股市里能夠分得一杯羹，即可以視為勝利者，這事無(wú)關(guān)道德，也無(wú)關(guān)名聲。但不知為什么，有很多的投機(jī)者明明是在搞投機(jī)，卻非要給自己披上一套價(jià)值投資者的外衣，似乎不如此，不足以顯示自己“漂亮”似的。是為名，或?yàn)槔€是為營(yíng)銷？不得而知。
當(dāng)然，還有一種投機(jī)者，明明是搞得投機(jī)，還自以為是地認(rèn)為自己是價(jià)值投資，甚至聲稱要將巴菲特與索羅斯結(jié)合在一起。后者，雖然與前者不同，但歸根到底，也容易“玷污”了價(jià)值投資的“盛名”的。當(dāng)然，這個(gè)話題也就此打住。
當(dāng)然，個(gè)人投資者最大的好處就在于：不爭(zhēng)論，我們既可以仰望星空，更重要的是埋頭實(shí)干。而且投資這東西時(shí)間越長(zhǎng)，越會(huì)感覺(jué)它事關(guān)金錢，又不完全事關(guān)金錢。特別是當(dāng)它成為自己的一種生活方式，成為自己生命中所構(gòu)成的一種東西的時(shí)候。
