基于2022年年報和電話溝通會

從財報來看，2022年降本增效及業(yè)務(wù)優(yōu)化成果顯現(xiàn)；政策環(huán)境企穩(wěn)，2023年3月開始宏觀環(huán)境開始恢復(fù)，·騰訊重回增長軌道。

據(jù)電話溝通會，管理層對2022年的表現(xiàn)滿意，且對未來充滿信心。

在 2022 年，我們將業(yè)務(wù)與新的行業(yè)范式結(jié)合起來，同時繼續(xù)在戰(zhàn)略領(lǐng)域投資和尋求價值創(chuàng)造機(jī)會。今天，我很高興地告訴大家，我們的不懈努力取得了令人鼓舞的成果，我們成功地重新定位，實現(xiàn)了可持續(xù)、高質(zhì)量的增長?！敬髴?zhàn)略仍然是：業(yè)務(wù)+投資；】

財務(wù)業(yè)績的改善反映了我們積極主動的舉措，以及宏觀環(huán)境的改善。首先，我們實施了提高利潤率和提升盈利質(zhì)量的效率舉措。其中包括降低成本和加強(qiáng)業(yè)務(wù)重點。其次，我們在開發(fā)新的高質(zhì)量和高潛力收入來源方面取得了重大進(jìn)展，例如視頻號和國際游戲。第三，對于宏觀環(huán)境，我們很高興看到與 COVID 后恢復(fù)和監(jiān)管正?；嚓P(guān)的積極信號?！?022年的業(yè)務(wù)發(fā)展主要體現(xiàn)在視頻號和國際游戲】

展望未來，我們對在多個驅(qū)動因素的支持下的未來增長潛力充滿信心。首先，隨著宏觀環(huán)境的持續(xù)復(fù)蘇，我們看到廣告、金融科技服務(wù)和游戲領(lǐng)域的機(jī)會不斷擴(kuò)大。其次，我們?nèi)蕴幱谝曨l號貨幣化的早期階段，我們正在培育額外的收入來源，例如直播電子商務(wù)。第三，我們將繼續(xù)關(guān)注運(yùn)營效率，并在資源分配方面保持紀(jì)律。第四，我們一直在利用我們在開發(fā)和應(yīng)用人工智能技術(shù)方面的長期專業(yè)知識作為增長加速器，最近的行業(yè)突破和基礎(chǔ)模型以及因此在生成人工智能應(yīng)用方面為我們提供了令人興奮的機(jī)會。【未來，廣告、金融科技和游戲（主要業(yè)務(wù)）都會恢復(fù)，且視頻號作為下一條增長曲線開始發(fā)力；同時進(jìn)行AI儲備】

下面看具體業(yè)務(wù)：

1、網(wǎng)絡(luò)廣告，四季度廣告收入 250 億元人民幣，收入同比+15%，毛利+19%；

廣告行業(yè)于2022年四季度開始復(fù)蘇，騰訊廣告的優(yōu)勢：1、視頻號帶來新的增長點；2、內(nèi)部流量閉環(huán)增在形成；3、2022年優(yōu)化了廣告定位引擎；對未來相對樂觀

1）收入同比增長由視頻號信息流廣告和小程序廣告的需求推動的；推出了新的廣告定位引擎（機(jī)器學(xué)習(xí)用于提高轉(zhuǎn)化率）。即便不計算視頻號的廣告收入，第四季度廣告仍然是正增長。據(jù)財報，在二零二二年第四季，引流到商家企業(yè)微信和小程序的廣告佔微信廣告收入超過三分之一【騰訊廣告的內(nèi)部閉環(huán)正在形成】。分類別看，電商平臺、快消品和游戲廣告主的廣告支出同比增長顯著。我們看到一些過去在我們身上做廣告較少的大型電子商務(wù)公司在最近幾個月變得更加活躍【吸引到新的客戶】。由于植入迷你游戲的流行，基于應(yīng)用程序的游戲公司有更多的機(jī)會接觸到已經(jīng)在玩不同類型游戲的人。然后，對于快速消費品公司來說，他們找到了點擊購買的機(jī)會，在這個機(jī)會內(nèi)，庫存高度有效地符合他們的需求。

2）視頻號廣告的需求很大，承諾我們會釋放更多庫存，視頻賬戶信息流廣告的季度收入超過人民幣 10 億元。

3）就整體前景而言，我們認(rèn)為廣告商普遍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度面對廣告和中國今年的消費復(fù)蘇。更詳細(xì)的說，那些銷售低價商品的公司已經(jīng)看到了廣泛的復(fù)蘇。對于那些銷售高價商品的公司來說，每個類別產(chǎn)品的情況各異，但他們都知道，中國消費者在過去3年中積累了大量的超額儲蓄。在某個時刻，將會有機(jī)會利用這些機(jī)會。

2、游戲：增值服務(wù)毛利同比回正，其中第四季度國際游戲收入+5%。

國際游戲成為擴(kuò)張重點。有較多的游戲儲備和不錯的市場表現(xiàn)。雖然國內(nèi)尚未展現(xiàn)新游戲的號召力，但版號正?；?，老游戲的運(yùn)營能力依然強(qiáng)悍。

對于游戲，我們現(xiàn)在正在為全球擴(kuò)張做準(zhǔn)備。在接下來的幾年里，我們正在建立一個強(qiáng)大的管道，以利用國際市場上的多個機(jī)會。值得注意的是，我們正在將我們的區(qū)域 IP 擴(kuò)展到新的平臺、市場和類型，例如移動端的 VALORANT 和國際市場的王者榮耀。我們還支持我們的新興工作室推出更大、壽命更長的游戲，以及將更多備受贊譽(yù)的 PC 和游戲機(jī) IP 引入移動設(shè)備。

國際游戲我們在中長期增長潛力方面取得了長足進(jìn)步。VALORANT 以創(chuàng)紀(jì)錄的用戶和收入不斷壯大，以及 Miniclip 收購了頂級休閑游戲特許經(jīng)營權(quán) Subway Surfers，我們擴(kuò)大了我們的頂級特許經(jīng)營權(quán)組合。我們的新興工作室在新游戲發(fā)布中取得了初步成功，包括 Stunlock 的 V Rising 和 Fatshark 的 Darktide。

本季度《英雄聯(lián)盟》的總收入同比增長，這歸功于與錦標(biāo)賽決賽相關(guān)的戰(zhàn)斗通行證創(chuàng)意裝備系列。VALORANTMAU 和總收入同比增長，因為玩家對新時代的九場最佳游戲模式做出了回應(yīng)。雖然 PUBG Mobile 總收入同比下降，但下降速度較前幾個季度明顯改善，原因是其創(chuàng)新的裝備設(shè)計吸引了玩家。在新發(fā)布的游戲中，NIKKE 在 2022 年發(fā)布的所有新手游中按總收入排名國際第一。我們最近添加了 PC 版的 NIKKE。由我們的子公司Fatshark 開發(fā)的合作動作射擊 PC 游戲《戰(zhàn)錘40,000：暗潮》被 Steam 評為年度最佳新游戲之一。

國內(nèi)：

1）版號審批正?；?/p>

2）2023 年 1 月，由于新內(nèi)容、頂級政策裝備以及針對玩家的針對性產(chǎn)品的推出非常成功，《王者榮耀》的總收入創(chuàng)下了有史以來最好的春節(jié)期間。此外，《地下城與勇士》在第四季度取得了過去三年來最強(qiáng)勁的表現(xiàn)，利用游戲機(jī)制進(jìn)化的成功來吸引回頭客。2月推出Undawn在中國發(fā)行的新手機(jī)游戲中以總收入排名第一?！境掷m(xù)運(yùn)能的能力，且，游戲開始轉(zhuǎn)好】

由于2020年全球疫情帶來的高基數(shù)，疊加之后全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境問題，游戲增速整體放緩，2022年，全球游戲收入同比+2%，而我國由于版號的問題全年收入-10%，在此情況下，騰訊作為中國游戲行業(yè)的龍頭，全年-2%的增長也體現(xiàn)了其韌性。

3、金融科技及企業(yè)服務(wù)，2022年度唯一同比+3%正增長的一級業(yè)務(wù)。但受12月疫情放開后的初次沖擊影響，四季度收入同比-1%，受益于降本增效的舉措，四季度毛利同比+22%，成為四季度毛利同比增幅最大的業(yè)務(wù)；

金融科技服務(wù)的收入可能主要取決于支付量；而支付于2023年3月開始強(qiáng)勁反彈；且2022年降本增效成果明顯，金融監(jiān)管常態(tài)化。金融科技及企業(yè)服務(wù)的增長恢復(fù)正常。

據(jù)財報，金融科技服務(wù)的收入增長主要是由於支付金額的增加，儘管受到疫情影響。

1）支付：2022年第四季度收到疫情影響（12月放開），2023年初總支付量增長強(qiáng)勁反彈；商業(yè)支付業(yè)務(wù)在結(jié)構(gòu)上受益于與小程序的協(xié)同效應(yīng)，作為中國領(lǐng)先的數(shù)萬億元交易平臺2022年GMV，小程序為商家提供線上線下解決方案，減少交易摩擦，帶動重復(fù)銷售。小程序貢獻(xiàn)的商業(yè)支付量占比隨著時間的推移不斷增加，已經(jīng)達(dá)到了十幾歲的百分比水平。

23年的1、2月的數(shù)據(jù)其實和去年很像，但是從 3月份開始我們就發(fā)現(xiàn)了進(jìn)一步的增長。所以如果要拿23年的同期和 22 年的同期來進(jìn)行對比，我認(rèn)為是不合適的。最好把對比時間段延續(xù)到3、4月份，這樣對比更客觀。增長隨著消費量增長,雙位數(shù)的增長已經(jīng)很不錯了,未來整體總量會有所提升，支付業(yè)務(wù)的增長主要根據(jù)社會消費量的提升同步增長。

2）金融：監(jiān)管環(huán)境正?；?，消費貸款和在線保險服務(wù)在新監(jiān)管框架下通過與持牌金融機(jī)構(gòu)的密切合作探索新機(jī)遇。

展望：金融科技業(yè)務(wù)將繼續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展而擴(kuò)大，因為它是消費和商家活動支持的重要提供者。

4、AI

關(guān)于AI，據(jù)電話會議的表述，對騰訊來說將會是商機(jī)，而不是威脅。騰訊未來該部分的投入主要作為固定成本。

首先，我們確實相信這對我們來說是一個增長機(jī)會。原因是我們的業(yè)務(wù)實際上主要是在社交和游戲，這意味著主要是用戶面對用戶的。這里面包含很多高質(zhì)量的內(nèi)容。因此，這些業(yè)務(wù)可以通過這些生成性人工智能技術(shù)和基礎(chǔ)模型技術(shù)來補(bǔ)充。但它們并不一定會被這種技術(shù)輕易破壞，這不像用戶與機(jī)器的交互，比如搜索。因此，我們將采取的戰(zhàn)略是，它肯定會投資大量資源并建立我們的基礎(chǔ)模型，因為我們覺得這將在未來為我們的每一條業(yè)務(wù)線增加一些東西。同時，它還可以幫助我們推出新的業(yè)務(wù)，并將我們的力量從用戶面對用戶（C2C）帶到用戶面對機(jī)器（C2B）領(lǐng)域。

我們的策略是，我們將努力把事情做好，而不是倉促行事。我們希望確?；A(chǔ)模型的搭建的正確并且牢靠。在我們看來，第一個版本是我們將要推出的眾多迭代中的一個。這是一個長期的游戲，它涉及到一個迭代的過程。我們還相信，聊天機(jī)器人是未來將推出的眾多應(yīng)用程序之一。因此，隨著時間的推移，這是一個我們可以實際感受到的商機(jī)，而不是一個我們需要立即解決的商業(yè)威脅，所以使我們能夠集中資源，但與此同時，以可持續(xù)的方式建立我們的能力和模型。我們確實相信我們有很多競爭能力來正確地建設(shè)它。正如我所提到的，網(wǎng)絡(luò)用例，我們有數(shù)據(jù)，我們有非常強(qiáng)大的云計算基礎(chǔ)設(shè)施，我們也有構(gòu)建人工智能應(yīng)用程序以補(bǔ)充現(xiàn)有業(yè)務(wù)的悠久歷史。在基礎(chǔ)設(shè)施方面，我們確實已經(jīng)有了足夠的所需數(shù)量的芯片來實際創(chuàng)建模型。這不是問題。更重要的是，我們覺得我們實際上有一個非常強(qiáng)大的云業(yè)務(wù)及相關(guān)技術(shù)，能夠幫助我們更好地去可擴(kuò)展地、以較高的密度進(jìn)一步提升產(chǎn)品的性能，最終真正幫助我們完成基礎(chǔ)模型的培訓(xùn)，特別是模型幾次迭代后的復(fù)雜度提升，需要大量的計算能力來進(jìn)行培訓(xùn)。

就商業(yè)前景而言，我認(rèn)為這是一個增長點，它將沿著更現(xiàn)代化的路線改善我們現(xiàn)有的業(yè)務(wù)。想象一下廣告可以通過高度針對用戶的生成是內(nèi)容進(jìn)行改善，這種廣告在轉(zhuǎn)化方面會非常高效，這可以提升效率；想象我們的許多內(nèi)容平臺和內(nèi)容業(yè)務(wù)都可以實際利用這些工具，在更具成本效益的基礎(chǔ)上為創(chuàng)作者和我們自己生成內(nèi)容，用戶體驗也可以更具吸引力。同時，我認(rèn)為，正如我們所說，我們會為這些新的機(jī)會尋找新的商業(yè)機(jī)會。我認(rèn)為商業(yè)模式可能會隨著時間的推移而發(fā)展，就像互聯(lián)網(wǎng)的歷史一樣，首先要創(chuàng)造一些有用的東西，之后再考慮有效的商業(yè)模型，這對我們來說是一個非常激動的機(jī)會。

微軟表示，一種大型語言模型可能需要花費數(shù)億美元來構(gòu)建，這種成本的性質(zhì)與1到3年前中國互聯(lián)網(wǎng)面臨的成本性質(zhì)大不相同。在1到3年前，我們和中國互聯(lián)網(wǎng)同行從事的大多數(shù)高成本項目，實際上是成本與用戶數(shù)量成比例的項目。如果你決定進(jìn)入社區(qū)團(tuán)購并且你擁有的用戶越多，你所有的成本就越大。但語言模型是微軟提到的資本支出，在固定成本與收益上并不相同。但至少在短期內(nèi)，大部分成本都是以價格產(chǎn)生收入。因此，我們開始會支出固定成本。如果你將固定成本與我們的收入進(jìn)行比較，你會發(fā)現(xiàn)這是一個相當(dāng)大的數(shù)字，但這并不是一個對我們的利潤率和所有其他想要構(gòu)建大型語言模型的公司產(chǎn)生巨大影響的數(shù)字。無論其它公司比我們大還是比我們小，在這段時間我們的成本都會有些相似。所以這種固定成本是我們認(rèn)為是更理想的成本，因為它是固定的，而不是像補(bǔ)貼這樣的成本用戶越多你越費心。作為擁有最多用戶的公司，補(bǔ)貼自然對我們來說是不利的?！み€要強(qiáng)調(diào)的是，很多成本實際上是硬件成本，可以在幾年內(nèi)攤銷，而不是花費40年。

電話會議的主要內(nèi)容如下：

公司參與者

Wendy Huang - 投資者關(guān)系

馬化騰 - 主席兼行政總裁

劉熾平 - 總裁

詹姆斯米切爾 - 首席戰(zhàn)略官

John Lo - 首席財務(wù)官

黃文迪

美好的一天和晚上好。謝謝你的支持。歡迎參加騰訊控股有限公司 2022 年第四季度及全年業(yè)績發(fā)布網(wǎng)絡(luò)研討會。我是來自騰訊 IR 團(tuán)隊的 Wendy Huang。此時，所有參與者都處于只聽模式。管理層介紹后，將進(jìn)行問答環(huán)節(jié)。[操作員說明] 請注意，今天的網(wǎng)絡(luò)研討會正在錄制中。

現(xiàn)在讓我在今晚的網(wǎng)絡(luò)研討會上介紹管理團(tuán)隊。我們的董事長兼首席執(zhí)行官馬化騰將首先做一個簡短的概述；總裁劉熾平將討論策略檢討；首席戰(zhàn)略官 James Mitchell 將提供業(yè)務(wù)回顧；在開始提問之前，首席財務(wù)官 John

Lo 將以財務(wù)討論結(jié)束。

我現(xiàn)在將它傳遞給Pony。

馬化騰

偉大的。謝謝你，溫迪。晚上好。感謝大家加入我們。2022 年，我們提高了業(yè)務(wù)效率，加強(qiáng)了對核心活動的關(guān)注，開發(fā)了新的服務(wù)和收入線，為未來的可持續(xù)增長模式奠定了基礎(chǔ)。

一些顯著的成就。在微信，視頻號成為中國視頻和直播平臺的領(lǐng)先商店，而小程序在 DAU 和 GMV 上實現(xiàn)了強(qiáng)勁增長，為國內(nèi)游戲的實體經(jīng)濟(jì)做出了貢獻(xiàn)，顯著減少了未成年人花費的時間，同時保持了我們的市場領(lǐng)先地位.

在國際上，我們將 VALORANT 提升為全球頂級特許經(jīng)營權(quán)，并發(fā)布了年度前三名新手機(jī)游戲中的兩款。在廣告方面，我們在第四季度恢復(fù)了正收入增長。通過推出視頻帳戶信息流廣告，增強(qiáng)了我們廣告庫存的交易驅(qū)動能力，并改進(jìn)了我們的機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施。

對于云，我們與沙特的升級策略最初降低了收入但提高了毛利率，我們協(xié)助非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和公共服務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。年內(nèi)，我們通過分配收益股份回購和現(xiàn)金分紅向股東返還增加的資本。

我們在創(chuàng)造可持續(xù)社會價值方面也取得了重大進(jìn)展。例如，我們宣布了到 2030 年實現(xiàn)碳中和的承諾。我們的數(shù)字慈善平臺為超過 25,000 個項目籌集了捐款，吸引了超過 1 億用戶。為支持基礎(chǔ)搜索，我們承諾在未來10年投入100億元人民幣建立新的基石研究者計劃。

在治理方面，我們歡迎 John 教授于去年 8 月加入騰訊董事會。Martin 將在即將召開的年度股東大會上輪流離開董事會，同時全心全意地?fù)?dān)任我們的杰出總裁。此次調(diào)整將更加明確地將兩者從[音頻不清晰]至少可能性中分離出來，提高獨立董事的比例，提高高級董事的比例。

現(xiàn)在讓我看一下本季度的主要財務(wù)數(shù)據(jù)。第四季度總收入為人民幣1,450億元，同比增長0.5%，環(huán)比增長3%。毛利為人民幣620億元，同比增長7%，環(huán)比基本持平。非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則營業(yè)利潤為人民幣 390 億元，環(huán)比增長 19%，同比下降 4%。非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則歸屬于權(quán)益持有人的凈利潤為人民幣300億元，同比增長19%，環(huán)比下降8%。

現(xiàn)在我將交給馬丁進(jìn)行戰(zhàn)略審查。

劉熾平

大家晚上好，早上好，托尼，謝謝你早些時候的客氣話。我期待著在未來的歲月里繼續(xù)并確實加強(qiáng)我作為騰訊總裁的奉獻(xiàn)精神。

有了這個，我將分享我們對未來戰(zhàn)略的一些看法，我們認(rèn)為這實際上非常令人興奮。在 2022 年，我們將業(yè)務(wù)與新的行業(yè)范式結(jié)合起來，同時繼續(xù)在戰(zhàn)略領(lǐng)域投資和尋求價值創(chuàng)造機(jī)會。今天，我很高興地告訴大家，我們的不懈努力取得了令人鼓舞的成果，我們成功地重新定位，實現(xiàn)了可持續(xù)、高質(zhì)量的增長。

讓我們來看看我們的財務(wù)表現(xiàn)，自 2022 年年中以來開始好轉(zhuǎn)，特別是第四季度，我們的收入在過去兩個季度下降后同比穩(wěn)定。各業(yè)務(wù)板塊毛利率均實現(xiàn)同比提升。與去年同期的低基數(shù)相比，非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則營業(yè)利潤和凈利潤均同比增長19%。

財務(wù)業(yè)績的改善反映了我們積極主動的舉措，以及宏觀環(huán)境的改善。首先，我們實施了提高利潤率和提升盈利質(zhì)量的效率舉措。其中包括降低成本和加強(qiáng)業(yè)務(wù)重點。其次，我們在開發(fā)新的高質(zhì)量和高潛力收入來源方面取得了重大進(jìn)展，例如視頻會計反饋和國際游戲。第三，對于宏觀環(huán)境，我們很高興看到與 COVID 后恢復(fù)和監(jiān)管正?；嚓P(guān)的積極信號。

展望未來，我們對在多個驅(qū)動因素的支持下的未來增長潛力充滿信心。首先，隨著宏觀環(huán)境的持續(xù)復(fù)蘇，我們看到廣告、金融科技服務(wù)和游戲領(lǐng)域的機(jī)會不斷擴(kuò)大。其次，我們?nèi)蕴幱谝曨l賬戶貨幣化的早期階段，我們正在培育額外的收入來源，例如直播電子商務(wù)。第三，我們將繼續(xù)關(guān)注運(yùn)營效率，并在資源分配方面保持紀(jì)律。第四，我們一直在利用我們在開發(fā)和應(yīng)用人工智能技術(shù)方面的長期專業(yè)知識作為增長倍增器，最近的行業(yè)突破和基礎(chǔ)模型以及因此在生成人工智能應(yīng)用方面為我們提供了令人興奮的機(jī)會。

在接下來的幾張幻燈片中，我將詳細(xì)討論其中一些驅(qū)動程序。讓我們從廣告開始。雖然中國的宏觀復(fù)蘇仍處于早期階段，但我很高興我們的廣告收入在第四季度恢復(fù)了兩位數(shù)的增長，盡管與去年的輕松基期相比。

即使我們剔除視頻會計信息流廣告的新貢獻(xiàn)以加強(qiáng)我們的增長潛力，我們在第四季度也實現(xiàn)了正增長，因為 2023 年宏觀環(huán)境有所改善，我們一直在擴(kuò)大庫存并提高我們的能力以增強(qiáng)廣告商的轉(zhuǎn)換。對于新的廣告庫存，我們看到市場對 Feed 廣告中視頻帳戶的需求強(qiáng)勁。在用戶參與度快速增長和廣告商需求高的背景下，我們在增加收入方面取得了非常好的進(jìn)展。

此外，我們正在增加微信公眾號的上傳，并加強(qiáng)對移動廣告網(wǎng)絡(luò)中優(yōu)質(zhì)庫存的訪問。為了推動廣告商的轉(zhuǎn)化，我們一直在通過創(chuàng)新的廣告格式、面向商家的 CRM 工具和面向用戶的購物工具來升級我們的交易能力。點擊購買和點擊消息廣告產(chǎn)生的微信廣告收入占比不斷提升，四季度占比超過1/3。這種可能的趨勢表明，廣告商越來越認(rèn)識到我們在推動交易方面的差異化能力，為我們做好消費復(fù)蘇的準(zhǔn)備。

此外，我們一直在投資新的機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施。我們推出了一個新的廣告定位引擎，使我們能夠提高轉(zhuǎn)化率并幫助提高廣告商的投資回報率，特別是對于廣告商的長期投資回報率。此外，新的基礎(chǔ)設(shè)施使我們能夠通過提高訓(xùn)練速度和降低單位訓(xùn)練成本來實現(xiàn)更高的處理效率。

轉(zhuǎn)向金融科技服務(wù)。盡管第四季度受到 COVID 的暫時影響，我們預(yù)計我們的商業(yè)支付業(yè)務(wù)將受益于中國的消費復(fù)蘇。自 2023 年初以來，我們的總支付量增長強(qiáng)勁反彈就證明了這一點。在宏觀復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，我們的商業(yè)支付業(yè)務(wù)在結(jié)構(gòu)上受益于與小程序的協(xié)同效應(yīng)，作為中國領(lǐng)先的數(shù)萬億元交易平臺2022年GMV，小程序為商家提供線上線下解決方案，減少交易摩擦，帶動重復(fù)銷售。

因此，小程序貢獻(xiàn)的商業(yè)支付量占比隨著時間的推移不斷增加，已經(jīng)達(dá)到了十幾歲的百分比水平。在新業(yè)務(wù)發(fā)展方面，隨著中國監(jiān)管環(huán)境的正?；?，我們有能力在金融科技領(lǐng)域抓住更多機(jī)遇。對于財富管理，我們正在通過更好的投資者教育服務(wù)和更廣泛的產(chǎn)品線來擴(kuò)大我們的用戶群。消費貸款和在線保險服務(wù)在新監(jiān)管框架下通過與持牌金融機(jī)構(gòu)的密切合作探索新機(jī)遇。

對于游戲，我們現(xiàn)在正在為全球擴(kuò)張做準(zhǔn)備。在國內(nèi)市場，我們在 2022 年度過了行業(yè)挑戰(zhàn)，現(xiàn)在已做好重振增長的準(zhǔn)備。我們的主要特許經(jīng)營權(quán)表現(xiàn)出了韌性和長壽。例如，2023 年 1 月，由于新內(nèi)容、頂級政策裝備以及針對玩家的針對性產(chǎn)品的推出非常成功，《王者榮耀》的總收入創(chuàng)下了有史以來最好的春節(jié)期間。此外，《地下城與勇士》在第四季度取得了過去三年來最強(qiáng)勁的表現(xiàn)，利用游戲機(jī)制進(jìn)化的成功來吸引回頭客。

此外，我們正受益于 BanHao 審批的正?；@使我們能夠加強(qiáng) 2022 年及以后的游戲發(fā)布。在新的行業(yè)規(guī)范下，我們更加專注于推出新游戲。除了Undawn 等高潛力類型的游戲之外，還將把流行的 IP 與我們在射擊游戲和國際象棋等類型的專業(yè)知識相結(jié)合的新游戲推向市場。同時，我們發(fā)布了領(lǐng)先的國際特許經(jīng)營權(quán)，例如 VALORANT 和 Lost Ark。

在國際市場，我們在增強(qiáng)中長期增長潛力方面取得了長足進(jìn)步。我們第四季度的國際游戲收入增加到 20 億美元，占我們游戲收入的 1/3。隨著VALORANT 以創(chuàng)紀(jì)錄的用戶和收入不斷壯大，以及 Miniclip 收購了頂級休閑游戲特許經(jīng)營權(quán) Subway Surfers，我們擴(kuò)大了我們的頂級特許經(jīng)營權(quán)組合。我們的新興工作室在新游戲發(fā)布中取得了初步成功，包括 Stunlock 的 V Rising 和 Fatshark 的 Darktide。

在接下來的幾年里，我們正在建立一個強(qiáng)大的管道，以利用國際市場上的多個機(jī)會。值得注意的是，我們正在將我們的區(qū)域 IP 擴(kuò)展到新的平臺、市場和類型，例如移動端的 VALORANT 和國際市場的王者榮耀。我們還支持我們的新興工作室推出更大、壽命更長的游戲，以及將更多備受贊譽(yù)的 PC 和游戲機(jī) IP 引入移動設(shè)備。

轉(zhuǎn)向視頻帳戶，這是一個關(guān)鍵的戰(zhàn)略增長動力。數(shù)字賬戶繼續(xù)經(jīng)歷強(qiáng)勁的用戶參與增長。在第四季度，它花費的總時間達(dá)到了當(dāng)時的 1.2 倍。超過10萬個點贊的視頻數(shù)量同比增長了一倍多。我們現(xiàn)在正以用戶參與短基金視頻為基礎(chǔ)，擴(kuò)展到實時流媒體服務(wù)。

在過去的一年里，我們在豐富內(nèi)容和為創(chuàng)作者帶來流量的同時，實現(xiàn)了直播服務(wù)的快速增長。此外，我們在現(xiàn)場活動中贏得了用戶的關(guān)注。例如，超過 1.9 億觀眾通過視頻賬戶直播觀看了 2023 年央視春節(jié)聯(lián)歡晚會。為了跟上對商家進(jìn)行交易的日益增長的需求，我們正在增強(qiáng)我們的電子商務(wù)功能，這些改進(jìn)包括推出視頻賬戶商店，為用戶提供無縫的購物體驗。

我們正在擴(kuò)大視頻帳戶的貨幣化機(jī)會，利用視頻和實時流媒體商店的快速擴(kuò)張。我們的直播打賞收入在 2022 年實現(xiàn)強(qiáng)勁增長，信息流廣告收入快速增長，第四季度突破 10 億元人民幣。此外，我們正在建設(shè)直播電商的基礎(chǔ)設(shè)施，以促進(jìn) GMV 的增長。自 2023 年 1 月起，我們開始收取傭金以開發(fā)新的收入來源。

作為戰(zhàn)略部分的總結(jié)，我想與大家分享我們對人工智能的看法，特別是基礎(chǔ)模型對騰訊的影響。最重要的一點是，我們希望人工智能成為我們未來的增長倍增器。我們在開發(fā)和采用人工智能技術(shù)方面有著長期的經(jīng)驗，這已經(jīng)使我們的許多業(yè)務(wù)受益，例如廣告游戲、短視頻和云計算。

最近的行業(yè)突破和基礎(chǔ)模型以及因此在生成人工智能應(yīng)用中對我們非常有利，因為我們的核心社交和游戲業(yè)務(wù)習(xí)慣于以用戶為導(dǎo)向并涉及非常優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，這些業(yè)務(wù)很難被能夠承受的人工智能技術(shù)所破壞得到加強(qiáng)的好處。

另一方面，基礎(chǔ)模型有助于我們將用戶引入機(jī)器服務(wù)，例如數(shù)字助理和搜索，這些可以成為我們新的增長領(lǐng)域。至于策略，我們一直在開發(fā)我們的基礎(chǔ)模型，并計劃在后端逐步推出這些模型，同時在我們的整個產(chǎn)品系列中引入前端用例。

我們正在利用人工智能技術(shù)來增強(qiáng)我們的產(chǎn)品創(chuàng)新、貨幣化和運(yùn)營效率。我們相信我們在整個AI 價值鏈中都具有實力，因為首先，我們通過具有深度用戶參與度的應(yīng)用程序（包括微信、我們領(lǐng)先的游戲、辦公生產(chǎn)力軟件和我們的娛樂服務(wù)）擁有廣泛的 AI 用例。

其次，憑借我們在機(jī)器學(xué)習(xí)方面的長期投資，我們在自然語言處理和計算機(jī)視覺等技術(shù)方面擁有強(qiáng)大的團(tuán)隊和深厚的專業(yè)知識。第三，我們業(yè)務(wù)中積累的數(shù)據(jù)的廣度和深度為我們的模型訓(xùn)練過程提供了堅實的基礎(chǔ)。

第四，騰訊云是中國領(lǐng)先的云提供商之一。我們基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模和復(fù)雜性不僅可以滿足我們內(nèi)部產(chǎn)品對計算能力不斷增長的需求，還可以支持我們的客戶端應(yīng)用程序?qū)τ嬎隳芰Φ牟粩嘣鲩L的需求。在這些競爭能力的基礎(chǔ)上，我們正在快速推進(jìn)我們專有的基礎(chǔ)模型混元，它在中文處理方面具有強(qiáng)大的能力。

有了這個，我將轉(zhuǎn)交給詹姆斯談?wù)剺I(yè)務(wù)審查。

詹姆斯·米切爾

謝謝你，馬丁。因此，2022 年第四季度，我們的總收入同比增長 0.5%。增值服務(wù)占我們收入的 49%，其中社交網(wǎng)絡(luò)子部分占 20%，國內(nèi)游戲占 19%，國際游戲占10%。第四季度季節(jié)性較高的國際游戲收入與真實游戲收入的比率從 2021 年第四季度的 28% 增加到 2022 年第四季度的33%，在線廣告占我們收入的 17%，金融科技和業(yè)務(wù)服務(wù)33%。

增值服務(wù)方面，分部收入為人民幣700億元，同比下降2%。社交網(wǎng)絡(luò)收入也同比下降 2% 至人民幣 290 億元。來自音樂和游戲相關(guān)直播服務(wù)的收入減少，而我們來自視頻帳戶直播服務(wù)的收入增加，這是由于我們豐富了我們的內(nèi)容提供和提高了推薦效率，付費用戶增加。

隨著我們調(diào)整會員定價，我們的視頻訂閱收入在 ARPU 增長的推動下同比增長。由于內(nèi)容安排延遲，視頻訂閱略有下降。2023 年 1 月，我們發(fā)布了自制劇集《三體》，成為過去五年評分最高的國產(chǎn)科幻劇集或 [音頻不清晰] 評論聚合網(wǎng)站。

音樂訂閱收入同比增長。隨著我們提供額外的會員特權(quán)，例如改進(jìn)的音質(zhì)和增強(qiáng)用戶對音樂類型的參與度，付費用戶和 ARPU 增長。國內(nèi)游戲收入同比下降 6% 至人民幣 280 億元，反映出前幾個季度總收入較低，進(jìn)而導(dǎo)致第四季度的應(yīng)計收入較低。然而，由于DAU 和每位付費用戶的支出增加，第四季度的總收入同比增長。

2021 年第四季度，國際游戲收入同比增長 5% 至人民幣 140 億元或增長11%，執(zhí)行貨幣變動和收入調(diào)整權(quán)。主要特許經(jīng)營權(quán)，VALORANT 和英雄聯(lián)盟以及新發(fā)布，NIKKE 和 Darktide 為收入增長做出了貢獻(xiàn)。對于微信，受聊天和非聊天用例花費時間增長的推動，到 2022 年，用戶總時間支出穩(wěn)步增長。

在非聊天用例中，占微信 2021 年第四季度非聊天時間支出大部分的朋友圈內(nèi)容分享功能仍然是中國社交類別的領(lǐng)先者，朋友圈時間花費同比穩(wěn)定2022年第四季度。不過，用戶在微信內(nèi)的非聊天活動也多樣化和擴(kuò)展了。

用戶花在小程序上的時間在第四季度同比增長約一倍，超過花在朋友圈的時間，因為更多用戶更頻繁地激活小程序，尤其是內(nèi)容和生產(chǎn)力程序。第四季度，用戶在視頻帳戶上花費的時間同比增長了兩倍多，也超過了時間花費時間。

QQ新增超級QQ秀頭像視頻聊天，提供有趣逼真的互動體驗。利用動作捕捉技術(shù)，化身可以在視頻通話期間實時反映用戶的面部表情手勢。QQ 短視頻服務(wù)迷你世界豐富了其動畫內(nèi)容游戲內(nèi)容，并推出了基于人工智能的視頻創(chuàng)作工具。DAU和每個用戶花費的時間同比顯著增加。

轉(zhuǎn)向國產(chǎn)游戲。正如馬丁已經(jīng)討論過的那樣，王者榮耀和地下城與勇士等關(guān)鍵游戲在最近幾個月表現(xiàn)良好。2月，我們推出Undawn進(jìn)軍新興的生存開放大膽制作類型，以高保真畫面和身臨其境的體驗為特色，Undawn在中國發(fā)行的新手機(jī)游戲中以總收入排名第一。

看國際比賽。本季度《英雄聯(lián)盟》的總收入同比增長，這歸功于與錦標(biāo)賽決賽相關(guān)的戰(zhàn)斗通行證創(chuàng)意裝備系列。VALORANT MAU 和總收入同比增長，因為玩家對新時代的九場最佳游戲模式做出了回應(yīng)。

雖然 PUBG Mobile 總收入同比下降，但下降速度較前幾個季度明顯改善，原因是其創(chuàng)新的裝備設(shè)計吸引了玩家。Call of Duty Mobile 以世界杯為主題的內(nèi)容慶祝了其三周年，新的大逃殺游戲和頂級服裝為增加總收入做出了貢獻(xiàn)。

在新發(fā)布的游戲中，NIKKE 在 2022 年發(fā)布的所有新手游中按總收入排名國際第一。我們最近添加了 PC 版的 NIKKE。由我們的子公司Fatshark 開發(fā)的合作動作射擊 PC 游戲《戰(zhàn)錘40,000：暗潮》被 Steam 評為年度最佳新游戲之一。

轉(zhuǎn)向在線廣告。第四季度我們的廣告收入為人民幣 250 億元，同比增長 15%。收入同比增長的假設(shè)是由對我們的視頻帳戶信息流廣告和小程序廣告的需求推動的，我們的移動應(yīng)用程序網(wǎng)絡(luò)和增強(qiáng)的機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施提升了性能，為更有效的匹配用戶和廣告商提供動力。分類別看，電商平臺、快消品和游戲廣告主的廣告支出同比增長顯著。

我們第四季度的社交和其他廣告收入為人民幣 210 億元，同比增長 17%。我們對視頻賬戶廣告的需求很大，承諾我們會釋放更多庫存，視頻賬戶信息流廣告的季度收入超過人民幣 10 億元。小程序的收入隨著獎勵視頻格式的采用率的提高而增加。由于轉(zhuǎn)化率的提高和競價機(jī)制的采用增加，我們的移動廣告網(wǎng)絡(luò)收入恢復(fù)了同比增長。我們第四季度的媒體廣告收入為人民幣 30 億元，同比增長 4%。

著眼于金融科技和商業(yè)服務(wù)。本季度分部收入為人民幣 470 億元，同比下降 1%，環(huán)比下降 5%。金融科技服務(wù)收入同比和環(huán)比均有小幅增長。我們的平均每日商業(yè)支付量在第四季度環(huán)比下降，因為 COVID-19 的爆發(fā)暫時抑制了消費活動，消費活動在第一季度通過強(qiáng)勁的同比增長率反彈，受益于來自恢復(fù)的消費活動。

商業(yè)服務(wù)收入同比下降，而毛利潤增加，因為我們減少了虧損活動、優(yōu)化成本并專注于我們自主開發(fā)的平臺即服務(wù)產(chǎn)品。在商業(yè)服務(wù)方面，我們積極幫助蔚來、寶馬和廣汽等汽車制造商在智能座艙解決方案、數(shù)字地圖和數(shù)據(jù)管理等領(lǐng)域增強(qiáng)其 IT 基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)品供應(yīng)。

現(xiàn)在我將轉(zhuǎn)交給約翰財務(wù)。

約翰羅

謝謝，詹姆斯。2022年第四季度，總收入為人民幣1,450億元，同比基本持平。毛利為人民幣619億元，同比增長7%。去年凈其他收益為人民幣858億元，同比持平。這主要是由于視同出售 [音頻不清晰] 的 1066 億元人民幣收益部分被某些投資對象的減值準(zhǔn)備所抵消。營業(yè)利潤為人民幣1,168億元，同比增長6%。

凈財務(wù)費用為人民幣37億元，同比增長96%。同比變化是由于本季度產(chǎn)生的匯兌損失在 2021 年第四季度獲得。聯(lián)營公司和合營企業(yè)的虧損分?jǐn)倿槿嗣駧?16 億元。按非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計算，份額可能為人民幣 31 億元，而去年的虧損份額為人民幣 8 億元。這一改善反映了某些國內(nèi)聯(lián)營公司由于其成本優(yōu)化舉措而提高了盈利能力。

所得稅費用同比增加 18% 至人民幣46 億元，與較高的利潤和食品稅撥備增加一致。歸屬于母公司股東的國際財務(wù)報告準(zhǔn)則凈利潤為人民幣1,063億元，同比增長12%。攤薄后每股收益為人民幣 10.977 元，同比增長 12%?，F(xiàn)在我將分享我們的非 IFRS 財務(wù)數(shù)據(jù)。第四季度營業(yè)利潤為人民幣394億元，同比增長19%。歸屬于母公司股東的凈利潤為人民幣297億元，同比增長19%。攤薄后每股收益為人民幣 3.042 元，同比增長 19%。

轉(zhuǎn)向毛利率。第四季度，整體毛利率為42.6%，同比分部上升2.5個百分點。增值服務(wù)毛利率為49.8%，同比上升1.1個百分點。去年利潤率的同比增長是由收入基礎(chǔ)的有利轉(zhuǎn)變推動的。網(wǎng)絡(luò)廣告毛利率為44.2%，同比上升1.5個百分點。

同比利潤率主要是由于對視頻帳戶信息流廣告的強(qiáng)勁需求導(dǎo)致收入具有競爭力的成本增長更快。金融科技及商業(yè)服務(wù)的毛利率為 33.6%，同比上升 6.5 個百分點。我們的成本合理化和效率提高以及隨著我們縮減虧損活動而降低的云項目部署成本推動了同比利潤率的提高。

在運(yùn)營費用方面，銷售和營銷費用為人民幣 61 億元，占收入的 4.2%。這反映了由于我們整個組織的營銷活動支出收緊，同比下降了 47%。研發(fā)費用為人民幣159億元，同比增長14%，持續(xù)布局國內(nèi)外戰(zhàn)略領(lǐng)域。

不包括研發(fā)的一般及行政費用為人民幣 114 億元。同比增長主要是由于我們的一些海外子公司增加了較高的費用。截至季度末，我們擁有約 108,000 名員工，同比下降 4%，環(huán)比基本穩(wěn)定。

讓我們看看我們的營業(yè)利潤率和凈利潤率。第四季度，我們的非 IFRS 營業(yè)利潤率為 27.2%，同比上升 4.2 個百分點。Non-IFRS凈利率為21.1%，同比上升3.2個百分點。

讓我們討論一下每股收益和股息。2022年IFRS基本每股收益為19.757元，稀釋后每股收益為19.341元。Non-IFRS 基本每股收益為人民幣 12.13 元，稀釋后每股收益為人民幣 11.835 元。2022 年 11 月 16 日，我們宣布派發(fā)美團(tuán) B 類股票的特別中期股息。在即將舉行的 2023 年股東周年大會上獲得股東批準(zhǔn)后，我們提議派發(fā)每股 2.4 港元的年度股息，同比增長 50%。我們的年度股息將于 2023 年 6 月 5 日支付給股東。

最后，我將強(qiáng)調(diào)第四季度的一些關(guān)鍵現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)?？傎Y本支出為人民幣57億元，同比下降52%。在總資本支出中，經(jīng)營資本支出為人民幣 19 億元，同比下降 76%，環(huán)比上升 80%。同比下降反映了我們重新評估產(chǎn)權(quán)支出的努力。環(huán)比增長主要受第四季度更高的資本支出和服務(wù)器的推動。

非經(jīng)營性資本支出同比增長 4%，環(huán)比增長 184% 至人民幣 38 億元。環(huán)比增長是由于辦公樓的額外支出。本季度自由現(xiàn)金流為人民幣231億元，同比下降31%。同比下降主要是由于運(yùn)營現(xiàn)金流量減少，部分由成本優(yōu)化導(dǎo)致的資本支出和媒體內(nèi)容支付減少所彌補(bǔ)。凈債務(wù)頭寸為人民幣 148 億元，而上一季度為人民幣 273 億元。我們凈債務(wù)狀況的連續(xù)改善是由于我們的自由現(xiàn)金流產(chǎn)生部分被股份回購支付所抵消。

謝謝

作者：逍遙投資筆記

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來源：雪球

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風(fēng)險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負(fù)。

Q1

1）關(guān)于廣告的復(fù)蘇趨勢：宏觀改善趨勢和我們算法生態(tài)系統(tǒng)驅(qū)動下更高的ROI，我們應(yīng)該如何看待未來幾個季度廣告的復(fù)蘇速度？特別是，哪些垂直領(lǐng)域是我們正在擴(kuò)大市場份額的、表現(xiàn)更好的？哪些垂直領(lǐng)域是表現(xiàn)更弱的？

2）關(guān)于chatgpt的產(chǎn)品，包括AI產(chǎn)品，國內(nèi)和國際都有廠商推出了相關(guān)產(chǎn)品，請問騰訊如何看待包括AI、人工智能生成內(nèi)容還有chatgpt相關(guān)技術(shù)的機(jī)會？特別現(xiàn)在有越來越多的高性能GPU，我們將會如何探討未來業(yè)務(wù)的優(yōu)先級，到底是關(guān)注2b還是2c端，如何看其對未來幾年財務(wù)帶來的機(jī)會？

A：

1）關(guān)于廣告市場前景的問題和具體廣告類別：就整體前景而言，我們認(rèn)為廣告商普遍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度面對廣告和中國今年的消費復(fù)蘇。更詳細(xì)的說。那些銷售低價商品的公司已經(jīng)看到了廣泛的復(fù)蘇。對于那些銷售高價商品的公司來說，每個類別產(chǎn)品的情況各異，但他們都知道，中國消費者在過去3年中積累了大量的超額儲蓄。在某個時刻，將會有機(jī)會利用這些機(jī)會。還有一些因素對騰訊有利，尤其是我們看到，以短視頻格式對一些原本難以觸達(dá)，但卻可以通過短視頻觸達(dá)的消費者做廣告有很大的需求。從這個角度而言，我們的視頻賬號是高度有吸引力的因為很多視頻賬號，或者不是觀眾，如果你不太確定的話，或者其他現(xiàn)有的短視頻盈余，我們看到某些類別的廣告商非常渴望，例如，奢侈產(chǎn)品以他們實際擁有與消費者的關(guān)系而不是被以中介的形式進(jìn)行廣告宣傳。因此，對于那些廣告商來說，小程序的庫存是非常有吸引力的。此外，隨著我們看到更廣泛的經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，某些類別的廣告商對價格極為敏感。對于那些廣告設(shè)備是移動廣告和網(wǎng)絡(luò)，每千次展示的收入非常低。因此，對這些類別的廣告商而言，這是一個自然的廣告投放選擇，然后我們在準(zhǔn)備好的評論中提到，我們看到電子商務(wù)平臺、快速消費品和游戲做出了特別的貢獻(xiàn)。我認(rèn)為這其中部分是因為宏觀因素，部分是因為具體公司的情況。對于電子商務(wù)，我們看到一些過去在我們身上做廣告較少的大型電子商務(wù)公司在最近幾個月變得更加活躍。由于入侵迷你游戲的流行，基于應(yīng)用程序的游戲公司有更多的機(jī)會接觸到已經(jīng)在玩不同類型游戲的人。然后，對于快速消費品公司來說，他們找到了點擊購買的機(jī)會，在這個機(jī)會內(nèi)，庫存高度有效地符合他們的需求。這就是關(guān)于廣告問題。

2）首先，我們確實相信這對我們來說是一個增長機(jī)會。原因是我們的業(yè)務(wù)實際上主要是在社交和游戲，這意味著主要是用戶面對用戶的。這里面包含很多高質(zhì)量的內(nèi)容。因此，這些業(yè)務(wù)可以通過這些生成性人工智能技術(shù)和基礎(chǔ)模型技術(shù)來補(bǔ)充。但它們并不一定會被這種技術(shù)輕易破壞，這不像用戶與機(jī)器的交互，比如搜索。因此，我們將采取的戰(zhàn)略是，它肯定會投資大量資源并建立我們的基礎(chǔ)模型，因為我們覺得這將在未來為我們的每一條業(yè)務(wù)線增加一些東西。同時，它還可以幫助我們推出新的業(yè)務(wù)，并將我們的力量從用戶面對用戶（C2C）帶到用戶面對機(jī)器（C2B）領(lǐng)域。

我們的策略是，我們將努力把事情做好，而不是倉促行事。我們希望確?；A(chǔ)模型的搭建的正確并且牢靠。在我們看來，第一個版本是我們將要推出的眾多迭代中的一個。這是一個長期的游戲，它涉及到一個迭代的過程。我們還相信，聊天機(jī)器人是未來將推出的眾多應(yīng)用程序之一。因此，隨著時間的推移，這是一個我們可以實際感受到的商機(jī)，而不是一個我們需要立即解決的商業(yè)威脅，所以使我們能夠集中資源，但與此同時，以可持續(xù)的方式建立我們的能力和模型。我們確實相信我們有很多競爭能力來正確地建設(shè)它。正如我所提到的，網(wǎng)絡(luò)用例，我們有數(shù)據(jù)，我們有非常強(qiáng)大的云計算基礎(chǔ)設(shè)施，我們也有構(gòu)建人工智能應(yīng)用程序以補(bǔ)充現(xiàn)有業(yè)務(wù)的悠久歷史。在基礎(chǔ)設(shè)施方面，我們確實已經(jīng)有了足夠的所需數(shù)量的芯片來實際創(chuàng)建模型。這不是問題。更重要的是，我們覺得我們實際上有一個非常強(qiáng)大的云業(yè)務(wù)及相關(guān)技術(shù)，能夠幫助我們更好地去可擴(kuò)展地、以較高的密度進(jìn)一步提升產(chǎn)品的性能，最終真正幫助我們完成基礎(chǔ)模型的培訓(xùn)，特別是模型幾次迭代后的復(fù)雜度提升，需要大量的計算能力來進(jìn)行培訓(xùn)。

就商業(yè)前景而言，我認(rèn)為這是一個增長點，它將沿著更現(xiàn)代化的路線改善我們現(xiàn)有的業(yè)務(wù)。想象一下廣告可以通過高度針對用戶的生成是內(nèi)容進(jìn)行改善，這種廣告在轉(zhuǎn)化方面會非常高效，這可以提升效率；想象我們的許多內(nèi)容平臺和內(nèi)容業(yè)務(wù)都可以實際利用這些工具，在更具成本效益的基礎(chǔ)上為創(chuàng)作者和我們自己生成內(nèi)容，用戶體驗也可以更具吸引力。同時，我認(rèn)為，正如我們所說，我們會為這些新的機(jī)會尋找新的商業(yè)機(jī)會。我認(rèn)為商業(yè)模式可能會隨著時間的推移而發(fā)展，就像互聯(lián)網(wǎng)的歷史一樣，首先要創(chuàng)造一些有用的東西，之后再考慮有效的商業(yè)模型，這對我們來說是一個非常激動的機(jī)會。

Q2.

1）關(guān)于云業(yè)務(wù)：所相關(guān)的，管理層能不能簡單地介紹一下，降低低利潤業(yè)務(wù)背后的主要原因是什么？會不會在今年下半年看到更多的高毛利業(yè)務(wù)的起暖回升？

2）關(guān)于人工智能：是否考慮將生成式人工智能技術(shù)納入微信、QQ 上的一些應(yīng)用，以及這種基礎(chǔ)模型如何能轉(zhuǎn)化成為收入增長點？

A：

1）在云計算方面，我認(rèn)為你實際上已經(jīng)很好地回答了你的問題。我們是在進(jìn)行進(jìn)一步的降本增效，這是一個非常痛苦的過程。但經(jīng)過整個努力，我認(rèn)為這項業(yè)務(wù)實際上處于一種更可持續(xù)、更高質(zhì)量的狀態(tài)。從業(yè)務(wù)的角度來說，我們現(xiàn)在更加穩(wěn)定，而且可以看到增長的正?；?，我們現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備好尋求更高的增長了。在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變之后，我認(rèn)為我們現(xiàn)在的企業(yè)擁有一個更加專注、靈活和高效的組織。我們的產(chǎn)品組合專注于高利潤、高附加值，不僅能夠更好地帶來經(jīng)營性收益，而且更具有可持續(xù)性，能夠幫助我們?nèi)ミM(jìn)一步改善我們的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。所以我相信通過這樣的方式，我們能夠更好的控制好整體業(yè)務(wù)的發(fā)展成本，最終為我們的用戶帶來更好的服務(wù)。我認(rèn)為其實我們整個的業(yè)務(wù)質(zhì)量都得到了極大的提升，目前我們已經(jīng)準(zhǔn)備好要繼續(xù)去追尋高增長，特別是在 2023年下半年。

2）現(xiàn)在，就生成人工智能而言，它可以幫助我們?nèi)ヌ嵘脩趔w驗等。例如，在內(nèi)容生成領(lǐng)域，我們可以允許小程序開發(fā)人員使用這些生成式AI以更快的速度開發(fā)小程序；我們還可以讓每個人都有一名客戶服務(wù)助理，從而改善旗艦產(chǎn)品的客戶服務(wù)；如果從前端考慮，如果我們開發(fā)了一個非常好的智能聊天服務(wù)，那么我們可以將它與微信和qq結(jié)合起來，幫助我們?nèi)ミM(jìn)一步加強(qiáng)這些平臺的增長和獲客。因此，未來有很多可能性，這就是為什么我們將其稱之為對我們而言的增長極。

Q3：

1）關(guān)于直播電商：從同行表現(xiàn)來看，直播電商通常是一項非常繁重的業(yè)務(wù)，無論是客戶服務(wù)或是物流等等都需要團(tuán)隊來完成。歷史上，騰訊并沒有做過那么多以運(yùn)營為主的重業(yè)務(wù)。這是否是公司計劃發(fā)展的新方向？這對員工人數(shù)或該方向的投資意味著什么？

2）AIGC方面，我們已經(jīng)看到運(yùn)營支出在幾個季度內(nèi)整體下降。我們是否處于成本削減的高峰期？還是管理層認(rèn)為，考慮到與AIGC、海外游戲這些業(yè)務(wù)的較高成本，成本削減會讓這些業(yè)務(wù)未來幾個季度有更大的發(fā)展空間？

A：

1）在直播電商方面，我們確實認(rèn)為這是視頻號發(fā)展的好機(jī)會，我們的計劃是在可衡量和高質(zhì)量的基礎(chǔ)上發(fā)展它。電商業(yè)務(wù)確實需要進(jìn)行更重的運(yùn)營，我們也確實打算投入更重的直播運(yùn)營來支持這一點，但同時實際上它現(xiàn)在是有利可圖的，盡管投入很多成本，但直播運(yùn)營的成本與潛在的收益相比是很小的。更重要的是，我認(rèn)為我們這樣做的方式會更加周到、更有效率，因為我們將嘗試專注于高質(zhì)量的商家和高質(zhì)量的產(chǎn)品類別，這意味著與這些相關(guān)的直播運(yùn)營會更少，因為很多時候直播運(yùn)營實際上專注于解決問題。當(dāng)我們真正專注于高質(zhì)量時，問題就會更少。我們可能更專注于創(chuàng)建工具以便許多直播操作可以通過工具實際執(zhí)行。事實上，AIGC在這方面將非常有幫助。如果我們想以非常快的方式發(fā)展它，那么也許只需將很多人載入到其中。但是如果我們真的隨著時間的推移而擴(kuò)展它，那么我們實際上可以構(gòu)建工具來提高我們的運(yùn)營效率。我們還將利用我們現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施，例如小程序上展示已銷售的品牌，來確保我們了解這些商家。因此，直播運(yùn)營的數(shù)量實際上將越來越少，效率更高。

2）第二個問題是關(guān)于我們在成本管理周期中的位置，以及海外游戲投資或AIGC投資是否會對我們的成本基礎(chǔ)造成明顯的上行壓力。我們未來在結(jié)構(gòu)上將更有計劃性并更有成本意識。我們不認(rèn)為AIGC、海外游戲等因素會改變這一軌跡。

就國際游戲而言，我們在過去12個月有不斷的收購工作室。這些投資得到了很好的回報。你可以看到我們的國際游戲業(yè)務(wù)現(xiàn)在達(dá)到了我們中國游戲業(yè)務(wù)的一半。我們已經(jīng)發(fā)布了許多成功的國際游戲，既有來自更大、更成熟的工作室的游戲，如 Riot的 Valorant，也有來自小型新興工作室的游戲，如Stunlock的 V rising。因此我們將繼續(xù)投資國際游戲，但這是一項常規(guī)投資，從我們的角度來看，繼續(xù)投資國際游戲不是一項顛覆性的新投資。

在AIGC方面，AIGC本身的成本并不高。如果是像 discord 這樣的服務(wù)，它實際上已經(jīng)從AIGC服務(wù)下的圖形創(chuàng)建中盈利。然而，AIGC背后的大型語言模型決定了AIGC是資本密集型的，并且資本不小。微軟表示，一種大型語言模型可能需要花費數(shù)億美元來構(gòu)建，這種成本的性質(zhì)與1到3年前中國互聯(lián)網(wǎng)面臨的成本性質(zhì)大不相同。在1到3年前，我們和中國互聯(lián)網(wǎng)同行從事的大多數(shù)高成本項目，實際上是成本與用戶數(shù)量成比例的項目。如果你決定進(jìn)入社區(qū)團(tuán)購并且你擁有的用戶越多，你所有的成本就越大。但語言模型是微軟提到的資本支出，在固定成本與收益上并不相同。但至少在短期內(nèi)，大部分成本都是以價格產(chǎn)生收入。因此，我們開始會支出固定成本。如果你將固定成本與我們的收入進(jìn)行比較，你會發(fā)現(xiàn)這是一個相當(dāng)大的數(shù)字，但這并不是一個對我們的利潤率和所有其他想要構(gòu)建大型語言模型的公司產(chǎn)生巨大影響的數(shù)字。無論其它公司比我們大還是比我們小，在這段時間我們的成本都會有些相似。所以這種固定成本是我們認(rèn)為是更理想的成本，因為它是固定的，而不是像補(bǔ)貼這樣的成本用戶越多你越費心。作為擁有最多用戶的公司，補(bǔ)貼自然對我們來說是不利的?！み€要強(qiáng)調(diào)的是，很多成本實際上是硬件成本，可以在幾年內(nèi)攤銷，而不是花費40年。

Q4.

1）關(guān)于金融科技：可能是由于監(jiān)管環(huán)境的變化的影響，金融科技在去年我們的增長業(yè)務(wù)里沒有談到太多，但是現(xiàn)在又開始考慮金融科技是我們未來發(fā)展的一個增長的領(lǐng)域。能否介紹一下在新監(jiān)管環(huán)境之下，公司如何看待金融科技服務(wù)的業(yè)務(wù)發(fā)展？

2）關(guān)于視頻號變現(xiàn)的：您能不能和我們分享一下目前為止除了季度營收10億元外視頻號的變現(xiàn)進(jìn)度，比如ads load如何，廣告主反饋是什么，以及未來幾個季度的變現(xiàn)速度

A：

1）關(guān)于金融科技業(yè)務(wù)：

第一，我認(rèn)為我們經(jīng)歷了一個監(jiān)管審查的過程。在這個過程中政府已經(jīng)很好地審視了我們所有的金融科技業(yè)務(wù)，并提供了很多指導(dǎo)，例如如果業(yè)務(wù)應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整以便既符合法規(guī)和監(jiān)管方向，以及遵守監(jiān)管機(jī)構(gòu)的意圖。因此，這個過程也非常細(xì)致地解釋了我們開展業(yè)務(wù)的方式，無論是符合法規(guī)、注重風(fēng)險管理、注重為用戶創(chuàng)造價值或者是注重與許多持牌金融機(jī)構(gòu)合作。通過這個過程，我認(rèn)為我們已經(jīng)調(diào)整了我們的金融科技業(yè)務(wù)與隨著監(jiān)管方向更加一致。與此同時，我認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)實際上對金融科技業(yè)務(wù)以及金融科技戰(zhàn)略已經(jīng)有了更好的了解。我認(rèn)為最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)表示，未來金融科技業(yè)務(wù)將有一個正常的監(jiān)管。通過這個過程，我認(rèn)為我們的金融科技業(yè)務(wù)會繼續(xù)持續(xù)增長，來表明業(yè)務(wù)本身的實力和質(zhì)量。如果沒有我們的金融科技業(yè)務(wù)，金融科技業(yè)務(wù)將繼續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展而擴(kuò)大，因為它是消費和商家活動支持的重要提供者。

第二，我們認(rèn)為金融科技業(yè)務(wù)的傭金率將保持穩(wěn)定，但后續(xù)我們會考慮如何推出增值服務(wù)，讓商家有更好的轉(zhuǎn)化率，為他們提供工具，以便他們能夠更有效地管理他們的業(yè)務(wù)。在那些我們實際上可以為商家創(chuàng)造更好價值的情況下，我們可以享有其中的一點價值創(chuàng)造，這將為我們提供額外的商家變現(xiàn)機(jī)制。

第三，在可開發(fā)的金融產(chǎn)品方面，例如財富管理、貸款、長期保險，我們認(rèn)為如果我們能夠以謹(jǐn)慎、合規(guī)的方式發(fā)展業(yè)務(wù)，同時高度關(guān)注風(fēng)險管理并更加注重與現(xiàn)有持牌金融機(jī)構(gòu)合作，我們也將在這些方面獲得機(jī)會。因此，我們認(rèn)為我們的金融科技業(yè)務(wù)未來前景良好。

2）視頻號變現(xiàn)：無論是與騰訊的其他產(chǎn)品相比還是與其它大型短視頻公司相比，視頻號的廣告加載率都相對較低廣告商的反饋非常積極。就增長軌跡而言，如果你將其與微信進(jìn)行比較，朋友圈更像是一種階段變化（step change）模型，先是擴(kuò)展，然后整合，再拓展然后再整合，因為朋友圈會相當(dāng)程序化、周期性地增加用戶可以看到的最大廣告數(shù)量，從1-2個到3個，依此類推。今天，更加動態(tài)化的視頻號是一種穩(wěn)定的持續(xù)擴(kuò)展（progressive continual expansion）。我們現(xiàn)在能夠做到這一點的原因之一是因為我們在后端擁有更強(qiáng)大的機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施，支持我們的廣告系統(tǒng)以及廣告技術(shù)。總體而言，視頻號內(nèi)容的增長令人印象深刻，你可以從增加的庫存中看到這一點，我們廣告收入中很大部分的轉(zhuǎn)化是我們在后端通過機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)設(shè)施所做的工作。

Q5：

1）關(guān)于游戲：我們可以看到版號審批目前已經(jīng)正?；ツ昊鶖?shù)比較低，公司怎么看今年本土游戲的發(fā)展？特別是在1月份游戲表現(xiàn)比較強(qiáng)勁之后我想了解一下，在2月、3月，原有的一些游戲來說，目前表現(xiàn)水平怎么樣，特別是傳統(tǒng)游戲的毛收入趨勢如何？

2.關(guān)于視頻號的平均用戶使用時長：之前你提到了其他的兩家公司，可能他們的視頻用戶使用時長會長一些。想問一下如何去確保用戶時長的進(jìn)一步提升呢？會推出哪些舉措？用戶時長的進(jìn)一步增長，是否能夠幫助我們進(jìn)一步提升信息流廣告收入，以及是否會有進(jìn)一步的產(chǎn)品協(xié)同來實現(xiàn)增長？

A5：

1）對于我們的一個本土游戲業(yè)務(wù)來說，相對來說我們是比較樂觀的，到目前為止今年開局良好，到目前為止整個增速是比較健康的。您專門詢問了低基數(shù)動態(tài)與重新開放動態(tài)，重新開放的動態(tài)是我們很關(guān)注的事情。不管是在海外還是在中國國內(nèi)，不同的國家在疫情放開之后，游戲行業(yè)都受到了不同程度的影響。在很多的西方國家，大部分的人群居家工作了數(shù)個月，所以在疫情之后，整個游戲行業(yè)有一年左右的相對來說的緩慢增長期，我們整體的商業(yè)化的基數(shù)也受到了影響，西方游戲產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在正在恢復(fù)。相對比，在中國大部分的人還是正常上班的，在少數(shù)城市當(dāng)中，可能有些人居家工作兩周或者是兩個月，但是都是零散的，而且影響減弱了，因為它分散在3年內(nèi)，而不是集中在1.5年內(nèi)。所以到目前為止，我們沒有看到任何的疫情放開之后對我們游戲的負(fù)面影響。

2）可以看到目前視頻號的用戶時長仍然在不斷地增長，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了朋友圈用戶使用平均時長的1.2倍以上。用戶時長增加原因是我們推薦算法的不斷改進(jìn)，以及我們的創(chuàng)意社區(qū)規(guī)模和高質(zhì)量內(nèi)容數(shù)量的不斷增長。我們會有更多的能力去確保我們的用戶花更多的時間在我們的視頻號當(dāng)中，來享受高質(zhì)量的內(nèi)容。我不認(rèn)為每人實際花費的時間必然會減少單位時間的貨幣化。事實上，如果有人在平臺上花費了 30 分鐘，而有人花費了 150 分鐘，那么與后面時間相比，前 30 分鐘每單位時間的價值可能更高。我們深信到目前為止仍然能夠在這里有非常好的營收機(jī)會。到目前我們?nèi)匀惶幱谡麄€的視頻號商業(yè)化的早期，隨著用戶使用時長的進(jìn)一步的提升，我們將會有更多的相關(guān)收入的提升。

Q6：

1）關(guān)于監(jiān)管的更新：在最新的國內(nèi)監(jiān)管背景下，游戲、視頻和金融服務(wù)領(lǐng)域有什么最新進(jìn)展和影響嗎？

2）關(guān)于資本分配思路：是否考慮23年通過分銷或銷售進(jìn)一步實現(xiàn)股權(quán)貨幣化？如何考慮第三方投資優(yōu)先事項？

A：

1）關(guān)于監(jiān)管更新，之前監(jiān)管方向是支持行業(yè)健康發(fā)展的培訓(xùn)，并繼續(xù)進(jìn)行規(guī)范化監(jiān)管?；谥醒胱罱谋O(jiān)管方向，總的來說這一趨勢仍在繼續(xù)。例如，全國政協(xié)會議表示，政府支持私營部門健康和高質(zhì)量發(fā)展，同時提到支持平臺企業(yè)表現(xiàn)出創(chuàng)造就業(yè)、推動消費和國際競爭的信心，還強(qiáng)調(diào)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有巨大潛力的私營企業(yè)。政府報告重申應(yīng)實行常態(tài)化監(jiān)管，促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。在游戲領(lǐng)域可以看到最切實的發(fā)展，因游戲版號開始常態(tài)化發(fā)放。

短視頻法規(guī)大致穩(wěn)定，但有一個潛在的問題，即可能每個用戶花費的時間實際上非常高，但我們的平臺上每人花費的時間遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，指標(biāo)遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但這個問題對于公司來說并不是大常態(tài)。金融服務(wù)方面也有將與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的積極溝通。繼續(xù)高度重視合規(guī)性、承擔(dān)平臺責(zé)任以及與監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極溝通。

A：在資本回報方面，我們非常積極。我們將在未來2天內(nèi)發(fā)出主要的實物分配，我們今天宣布將把我們的常規(guī)年度股息增加50%。此前，當(dāng)我們處于開放交易窗口時，我們大部分時間都在回購股票，在投資其他公司方面，我們忙于關(guān)注資本回報?？紤]到中國消費，我們非常樂觀，我們無法預(yù)測市場將如何評估公司，但可以看到中國消費者變得越來越活躍。因此，我們對中國有趣的、增長領(lǐng)域的、小型、早期、私人持有的公司的投資也更加積極；在國際上，環(huán)境顯然是極其動態(tài)的，我們比較挑剔，但也在尋求機(jī)會。

Q7:

1）關(guān)于國際游戲機(jī)遇：管理層在發(fā)言中提到海外工作室新發(fā)行的游戲、PC 端游戲向手游端的進(jìn)步擴(kuò)展。目前全球游戲市場增速放緩，你認(rèn)為驅(qū)動國際游戲業(yè)務(wù)的因素是什么？是否有一個優(yōu)先級？以及在長期中增速的預(yù)期如何？

2）考慮到地緣政治原因，游戲業(yè)務(wù)在國際上發(fā)展有哪些風(fēng)險？

A：

1）就國際游戲的機(jī)會而言，我們不認(rèn)為它陷入了緩慢增長模式。我們認(rèn)為，由于居家辦公，去年是一個過渡時期。但實際上，我們對國內(nèi)外市場充滿信心。許多游戲，包括使命召喚、伊甸園之環(huán)、哈利波特，都很受歡迎，游戲模式也不斷提升。我們國際游戲市場占比水平有限，但是我們有一些結(jié)構(gòu)性的競爭優(yōu)勢，包括來自中國的開發(fā)能力，以及我們處于多平臺化、注重游戲服務(wù)而非高級游戲模式等趨勢的最前沿。因此，騰訊在國內(nèi)外游戲市場都處于有利地位，我們將增加國際游戲的市場份額。我們重點開發(fā)高質(zhì)量游戲，特別是具有長期生命力的游戲，這些可能是玩家對玩家的游戲，類似于體育運(yùn)動；也可能是內(nèi)容驅(qū)動型游戲，即玩家對環(huán)境的游戲，這更注重講故事。我們正在建立我們在這兩種游戲方面的能力。在游戲運(yùn)營和游戲服務(wù)過程中進(jìn)一步提升游戲。我們會進(jìn)一步投資，實現(xiàn)高質(zhì)量開發(fā)與運(yùn)行，以進(jìn)一步提升市場份額，超過1500億美元。

2）在地緣政治方面，一切都面臨著地緣政治風(fēng)險。游戲行業(yè)面臨的風(fēng)險與社交平臺面臨的風(fēng)險不同。一個原因是，游戲不是通過收集個別用戶的數(shù)據(jù)，然后根據(jù)非常有針對性的數(shù)據(jù)來優(yōu)化用戶的體驗，而是針對大量匿名用戶的數(shù)據(jù)。此外，對于媒體平臺，人們關(guān)注的是所傳播的內(nèi)容，特別是傳播給用戶的新聞內(nèi)容。對于游戲，你沒有向用戶發(fā)布新聞內(nèi)容。如果人們想看CNN，就不會去玩電子游戲。我不是說游戲沒有地緣政治風(fēng)險，我認(rèn)為圍繞游戲的擔(dān)憂的性質(zhì)與圍繞媒體平臺或社交平臺的擔(dān)憂的性質(zhì)不同。

Q8：

1）關(guān)于金融技術(shù)業(yè)務(wù)的問題，從近期來看，你是否認(rèn)為兩位數(shù)季度增長代表了一個完全恢復(fù)的增長率？如果不是，一旦完全恢復(fù)，我們應(yīng)該從該業(yè)務(wù)中獲得什么樣的水平？或者，如果你對3月份有什么看法？

2）能否幫我拆解下未來金融科技業(yè)務(wù)的增長框架？例如未來幾年，金融科技的增長有多少是來自于支付額，有多少可能來自于提高take rate？

A：

1）就第四季度的增長率而言，23年的1、2月的數(shù)據(jù)其實和去年很像，但是從 3 月份開始我們就發(fā)現(xiàn)了進(jìn)一步的增長。所以的話你如果要拿23年的同期和 22 年的同期來進(jìn)行對比，我認(rèn)為是不合適的。最好把對比時間段延續(xù)到3、4月份，這樣對比更客觀。增長隨著消費量增長,雙位數(shù)的增長已經(jīng)很不錯了,未來整體總量會有所提升，支付業(yè)務(wù)的增長主要根據(jù)社會消費量的提升同步增長。

2）take rate方面，我們基本不會增加，額外收益應(yīng)該來源于價值創(chuàng)造。我們專注服務(wù)客戶，幫助客戶更容易的實現(xiàn)交易。例如，通過我們的項目進(jìn)行交易，我們可以通過一些方法增加他們的票據(jù)大小，實現(xiàn)商家增值。那么我認(rèn)為我們對價值創(chuàng)造收取一定的貨幣化費用是公平的，這是我們?yōu)樗麄儎?chuàng)造的價值的一部分。此外，當(dāng)我們提供財富管理產(chǎn)品時，提供保險產(chǎn)品時，這將幫助用戶和商家得到更好的服務(wù)。而當(dāng)我們提供這些產(chǎn)品時，這些產(chǎn)品是與許可的金融機(jī)構(gòu)結(jié)合在一起，是完全符合現(xiàn)有的監(jiān)管框架的，那么我們實際上可以從中獲得更多的收入，所以這就是我們對金融科技業(yè)務(wù)的思考方式。

Q9：

1）關(guān)于margin：SM連續(xù)幾個季度控制的很好，能否展望下23年的利潤率？是否Q4的opex能看作是本來的benchmk？

2）關(guān)于消費者疫后消費行為的復(fù)蘇，能否分享一些信息？

A:

1）關(guān)于margin：我們收入中的一大半來自于中國，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)時，我們的業(yè)務(wù)也在穩(wěn)健增長。在23年的1月和2月我們已經(jīng)在游戲、廣告等業(yè)務(wù)上看到了回暖。我們認(rèn)為從利潤率的角度來看的話，很多地方都有優(yōu)化的空間。分業(yè)務(wù)來看，比如廣告，盡管可能收入會有大幅波動、利潤率也會發(fā)生變化，但是由于行業(yè)復(fù)蘇和視頻號廣告的不斷增長，23年廣告也會表現(xiàn)出積極的同比增長。

關(guān)于費用，22年SM費用里面的promotion&advertising費用同比下降40%，這已經(jīng)降到一個非常低的水平了。我們認(rèn)為費用并不會隨著新的業(yè)務(wù)機(jī)會而增長，比如，研發(fā)新游戲時我們會像之前倡導(dǎo)的那樣，更有規(guī)律的進(jìn)行投入

關(guān)于R&D費用，22年同比下降18%，我們會在一些戰(zhàn)略業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行投入，比圖AI和游戲。我們覺得R&D費用會增加，但是增長率會比較平穩(wěn)。比如，即使是AI投資也會將該投資成本分?jǐn)偟?年的周期里，所以這個影響不會特別的顯著。

關(guān)于員工薪酬方面，在hc同比下降4%的基礎(chǔ)上，員工薪酬同比增長16%，因為里面包括很多給離職員工的遣散費，我們覺得23年這部分費用會回歸正常。

2）關(guān)于消費行為：我們覺得還是比較樂觀的。我們注意到，價格較低的商品賣得更好，個別的高價商品買的也不錯比如汽車。對于線上和線下，我們發(fā)現(xiàn)增長的都比較迅猛。但是線下消費的反轉(zhuǎn)更加明顯，因為去年線下受影響比較多，特別是在22Q2和22Q4。從我們小程序支付行為和廣告主的投放行為上確實是可以看到消費復(fù)蘇的跡象