中級會計師
中級財務(wù)管理
籌資管理下
主編：魔音大俠
資金需要量預(yù)測
因素分析法：
銷售增長率越大，資金需要量就越大。
資金周轉(zhuǎn)速度越快，資金需要量就越小。
含義：分析調(diào)整法，以基期資金平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測期銷售增長率和預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率，預(yù)測資金需要量。
公式：
資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）×（1+預(yù)測期銷售增長率）÷（1+預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）
基期=本期，預(yù)期=下期。
特點：計算簡單，易于掌握，不精確。
銷售百分比法：
假設(shè)某些資產(chǎn)負債與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)資產(chǎn)負債與銷售額的比例關(guān)系，預(yù)測資金需要量。
公式：
增加的資產(chǎn)=增加的敏感資產(chǎn)+非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)=增加的銷售額×基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額百分比+非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)=基期敏感資產(chǎn)×預(yù)期銷售額增長率+非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)
增加的敏感負債=增加的銷售額×基期敏感負債占基期銷售額百分比=基期敏感負債×預(yù)期銷售額增長率
增加的資金需要量=增加的資產(chǎn)-增加的敏感負債=增加的敏感資產(chǎn)+非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)-增加的敏感負債
對外資金需要量=增加的資金需要量-增加的留存收益=增加的資產(chǎn)-增加的敏感負債-增加的留存收益=增加的敏感資產(chǎn)+非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)-增加的敏感負債-增加的留存收益
增加的留存收益=預(yù)期銷售額×預(yù)期銷售凈利率×預(yù)期利潤留存率
股利支付率=股利發(fā)放率=現(xiàn)金股利總額÷普通股凈利潤=每股股利÷每股收益
利潤留存率=股利留存率=留存收益÷普通股凈利潤=1-股利支付率
范圍：
敏感資產(chǎn)：貨幣資金，應(yīng)收賬款，存貨。
敏感負債：應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款，應(yīng)付職工薪酬。
非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)：
①生產(chǎn)能力有剩余，固定資產(chǎn)不變。
②生產(chǎn)能力飽和，固定資產(chǎn)隨銷售額變動，固定資產(chǎn)也是敏感資產(chǎn)。
③生產(chǎn)能力飽和，給出固定資產(chǎn)增加具體數(shù)額。
資金習性預(yù)測法：
成本性態(tài)分析，假設(shè)資金需要量與業(yè)務(wù)量之間存在線形關(guān)系，且與實際情況相符，使用若干年歷史資料，一般3年以上，應(yīng)考慮價格因素變動情況。
分類：
不變資金a：在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)固定不變，最低儲備的流動資產(chǎn)占用的資金，最低數(shù)額的貨幣資金，原材料的保險儲備，必要的成品儲備，固定資產(chǎn)占用的資金。
變動資金b×x：在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)與業(yè)務(wù)量同比例變動，產(chǎn)品的直接材料占用的資金，b單位變動資金，x業(yè)務(wù)量。
半變動資金y=a+bx：隨業(yè)務(wù)量變動，不同比例變動，輔助材料占用的資金。y總資金占用量。
總資金與業(yè)務(wù)量直線方程：y=a+bx，總成本=固定成本+單位變動成本×業(yè)務(wù)量
總資金占用量=不變資金+單位變動資金×業(yè)務(wù)量
預(yù)期總資金需要量=y=a+bx=不變資金+單位變動資金×預(yù)期業(yè)務(wù)量
基期總資金需要量=y=a+bx=不變資金+單位變動資金×基期業(yè)務(wù)量
增加的資金需要量=預(yù)期總資金需要量-基期總資金需要量
外部資金需要量=增加的資金需要量-增加的留存收益=預(yù)期總資金需要量-基期總資金需要量-增加的留存收益
估計ab方法：
回歸直線法：最小二乘法。
高低點法：選擇業(yè)務(wù)量高點和低點，高點業(yè)務(wù)量不一定資金占用量最大，低點業(yè)務(wù)量不一定資金占用量最小。
b=（高點業(yè)務(wù)量占用資金-低點業(yè)務(wù)量占用資金）÷（高點業(yè)務(wù)量-低點業(yè)務(wù)量）
a=高點業(yè)務(wù)量占用資金-b×高點業(yè)務(wù)量
a=低點業(yè)務(wù)量占用資金-b×低點業(yè)務(wù)量
資本成本
籌資的資本成本也是投資的必要收益率用稅后的利息計算。
投資的價值用稅前的利息計算。
站在籌資者角度，獲得了資本使用權(quán)，利息在稅前扣除，資本成本用稅后的利息計算。
站在投資者角度，讓度資本使用權(quán)，資本成本也是最低必要收益率。
含義：資本成本是企業(yè)籌集和使用占用資本而付出的代價，包括籌資費用和用資費用。
籌資費用：發(fā)行費手續(xù)費。
用資費用：利息股利。
籌資總額-籌資費用=籌資凈額
籌資總額×（1-籌資費率）=籌資凈額
作用：
資本成本是比較籌資方式選擇籌資方案的依據(jù)，平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)，資本成本是評價投資項目可行性的主要標準，資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)，資本成本是一般所獲收益的最低要求。
最佳資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)價值最大，平均資本成本最低，財務(wù)管理目標，最佳資本結(jié)構(gòu)。
影響因素：
高風險高收益，必要收益率高，資本成本也高，風險高低與資本成本正相關(guān)。
系統(tǒng)風險：
總體經(jīng)濟環(huán)境：經(jīng)濟穩(wěn)定資本成本就低，經(jīng)濟保持健康穩(wěn)定增長，社會經(jīng)濟資金供給和需求均衡，通貨膨脹水平低，投資者投資風險低，資本成本就低，反過來資本成本就高。
資本市場條件：風險低資本成本就低，資本市場效率高，流動性強，投資者投資風險低，資本成本就低，反過來資本成本就高。
非系統(tǒng)風險：
企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況：風險低資本成本就低，經(jīng)營風險小，財務(wù)風險小，總風險低，投資者投資風險低，資本成本就低，反過來資本成本就高。
企業(yè)對籌資規(guī)模和期限需求：風險高資本成本就高，籌資規(guī)模大，占用期限長，資本成本就高。
個別資本成本：
一般模式不考慮貨幣時間價值，貼現(xiàn)模式考慮貨幣時間價值。
債務(wù)資本成本：
一般模式：
公式：
資本成本率=〔年利息×（1-所得稅稅率）〕÷〔籌資總額×（1-籌資費率）〕
資本成本率=年利率×（1-所得稅稅率）÷（1-籌資費率）
若不考慮籌資費用或所得稅，公式中就沒有籌資費用或所得稅。
貼現(xiàn)模式：
公式：
凈現(xiàn)值=0時，測試利率，插值法求i。
籌資總額-籌資費用=稅后利息×P/A i n+到期本金×P/F i n
籌資凈額=稅后利息年金折現(xiàn)+到期本金復利折現(xiàn)
股權(quán)資本成本：
公式：
普通股：
股利增長模型：
股權(quán)資本成本=〔已發(fā)股利×（1+股利增長率）〕÷（發(fā)行價-發(fā)行費）+股利增長率
股權(quán)資本成本=〔D0×（1+股利增長率）〕÷（發(fā)行價-發(fā)行費）+股利增長率
D0已發(fā)股利×（1+股利增長率）=D1下期股利
資本資產(chǎn)定價模型：
必要收益率=無風險收益率+貝塔系數(shù)×（市場平均收益率-無風險收益率）
留存收益：無籌資費用
股權(quán)資本成本=〔已發(fā)股利×（1+股利增長率）〕÷發(fā)行價+股利增長率
資本資產(chǎn)定價模型：
必要收益率=無風險收益率+貝塔系數(shù)×（市場平均收益率-無風險收益率）
優(yōu)先股：無增長
股利÷（發(fā)行價-發(fā)行費）
平均資本成本：加權(quán)平均
價值權(quán)重選擇：
賬面價值權(quán)數(shù)：過去，以資產(chǎn)負債表賬面價值為基礎(chǔ)。
優(yōu)點：資料容易取得，計算結(jié)果穩(wěn)定。
缺點：當市價和賬面價值差異大時，按賬面價值計算的平均資本成本不能反映現(xiàn)時的資本成本，不能評價現(xiàn)時資本結(jié)構(gòu)。
市場價值權(quán)數(shù)：現(xiàn)在，以負債和所有者權(quán)益的市場價格為基礎(chǔ)。
優(yōu)點：反映現(xiàn)時資本成本，能評價現(xiàn)時資本結(jié)構(gòu)。
缺點：負債和所有者權(quán)益的市場價格不斷變動，計算出的平均資本成本也不斷變動，數(shù)據(jù)不易取得，市場價格只能評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不能評價未來的資本結(jié)構(gòu)。
目標價值權(quán)數(shù)：目標，未來，邊際，追加，以個別資本的未來價值為基礎(chǔ)，未來市價，未來賬面價值。
優(yōu)點：反映未來的資本成本，能評價未來的資本結(jié)構(gòu)。
缺點：很難客觀合理確定目標價值。
項目資本成本：
含義：投資特定項目的必要收益率取舍率機會成本。
投資項目使用企業(yè)當前綜合資本成本：
經(jīng)營風險不變，新項目經(jīng)營風險與企業(yè)當前資產(chǎn)經(jīng)營風險相同。
財務(wù)風險不變，資本結(jié)構(gòu)不變，新項目的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)當前資本結(jié)構(gòu)相同。
可比公司法：
貝塔資產(chǎn)：不含負債的財務(wù)杠桿。
貝塔權(quán)益：含負債的財務(wù)杠桿。
投資項目經(jīng)營風險不同，財務(wù)風險相同：
可比公司法替代公司法：
卸載可比公司財務(wù)杠桿：
可比貝塔資產(chǎn)=可比貝塔權(quán)益÷〔1+（1-可比所得稅稅率）×可比產(chǎn)權(quán)比率〕
產(chǎn)權(quán)比率=負債÷所有者權(quán)益
加載投資項目財務(wù)杠桿：
投資項目貝塔權(quán)益=可比貝塔資產(chǎn)×〔1+（1-項目所得稅稅率）×項目產(chǎn)權(quán)比率〕
資本資產(chǎn)定價模型：
股權(quán)資本成本=無風險收益率+項目貝塔權(quán)益×（市場平均收益率-無風險收益率）
平均資本成本：
平均資本成本=稅后債務(wù)資本成本×占比+股權(quán)資本成本×占比
投資項目經(jīng)營風險相同，財務(wù)風險不同：
用公司貝塔權(quán)益，卸載公司財務(wù)杠桿，得到公司貝塔資產(chǎn)，加載項目財務(wù)杠桿，得到項目貝塔權(quán)益，資本資產(chǎn)定價模型，加權(quán)平均資本成本。
金融工具估值：有價證券，債券，股票。
債券的估值：價值的計算用稅前利息。
要素：
面值：債券票面價值，到期日償還本金的面值，面值影響利息和到期本金，進而影響價值。
票面利率：每年應(yīng)付利息和面值比。
利息=面值×票面利率
利率影響利息，進而影響價值。
到期日：償還本金的日期。
計息方式：單利，復利，計息方式不同，影響利息再投資，進而影響價值。
付息方式：分期，月付，季付，半年付，年付，到期一次還本付息，付息方式不同，影響利息再投資，進而影響價值。
含義：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值稱為債券的價值內(nèi)在價值理論價值。
計算：
典型債券：固定利率，每年付息，到期還本。
債券價值=利息×P/A i n+到期面值×P/F i n
債券價值=利息年金折現(xiàn)+到期面值本金折現(xiàn)
貼現(xiàn)債券：先付利息，到期還本。
債券價值=到期面值×P/F i n=到期面值本金折現(xiàn)
永續(xù)債券：沒有到期日。
債券價值=永續(xù)年金=P=A÷i
折現(xiàn)率i：市場利率，投資者要求最低必要收益率。
到期一次還本付息債券：
債券價值=本期本利和×P/F i n=到期本利和折現(xiàn)
普通股的估值：
含義：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為股票的價值。
固定增長：
價值=已發(fā)股利×（1+股利增長率）÷（必要收益率-股利增長率）=D0×（1+股利增長率）÷（必要收益率-股利增長率）
D0×（1+股利增長率）=D1
D0已發(fā)股利，D1下年股利。
無增長：永續(xù)年金
價值=D股利÷必要收益率
階段增長：前面3個是階段增長，后面是無增長或固定增長。
價值=階段增長股利折現(xiàn)+無增長折現(xiàn)或固定增長折現(xiàn)
價值=D1×P/F i 1+D2×P/F i 2+D3×P/F i 3+無增長D3÷必要收益率×P/F i 3或固定增長D3×（1+股利增長率）÷（必要收益率-股利增長率）×P/F i 3
有限持有股票價值：股利折現(xiàn)+中途出售折現(xiàn)。
價值=D1×P/F i 1+D2×P/F i 2+D3×P/F i 3+中途出售×P/F i 3
價值=D×P/A i 3+中途出售×P/F i 3
優(yōu)先股的估值：無增長，永續(xù)年金。
價值=D股利÷必要收益率
杠桿效應(yīng)
經(jīng)營風險與財務(wù)風險：非系統(tǒng)風險
經(jīng)營風險：資產(chǎn)的風險，資產(chǎn)收益波動，息稅前利潤波動，生產(chǎn)經(jīng)營原因?qū)е沦Y產(chǎn)收益波動，生產(chǎn)經(jīng)營不確定性，銷售和生產(chǎn)成本不確定性。
財務(wù)風險：資本的風險，資本收益波動，普通股收益波動，籌資原因產(chǎn)生固定資本成本導致普通股收益波動，資產(chǎn)收益波動和固定資本成本的負擔。
固定成本=固定經(jīng)營成本
固定資本成本=債務(wù)利息+優(yōu)先股稅前股利
三種杠桿效應(yīng)：
經(jīng)營杠桿：
1個小的產(chǎn)銷量變動，帶來1個大的利潤變動即息稅前利潤變動。
經(jīng)營杠桿越大，經(jīng)營風險越大。
風險不是經(jīng)營杠桿帶來的，是資產(chǎn)收益波動帶來的。
含義：由于存在固定成本即固定經(jīng)營成本，使資產(chǎn)收益即利潤即息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象，反應(yīng)資產(chǎn)收益波動。
經(jīng)營杠桿=邊際貢獻÷息稅前利潤
=息稅前利潤變動率÷產(chǎn)銷量變動率
=銷量因素敏感系數(shù)=息稅前利潤變動率÷因素變動率銷量因素
=（息稅前利潤+固定成本）÷息稅前利潤
=（息稅前利潤÷息稅前利潤）+（固定成本÷息稅前利潤）
=1+（固定成本÷息稅前利潤）
邊際貢獻=息稅前利潤+固定成本
如果固定成本=0
經(jīng)營杠桿=邊際貢獻÷息稅前利潤=1
只要有固定生產(chǎn)經(jīng)營成本，就會有經(jīng)營杠桿效應(yīng)，經(jīng)營杠桿最低為1，經(jīng)營杠桿≧1。
因素變化：
經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)因素變化對利潤波動的影響，經(jīng)營杠桿越大，息稅前利潤受產(chǎn)銷量變動影響越大，經(jīng)營風險就越大。
固定成本和變動成本越大，經(jīng)營杠桿越大。
銷量100件，單價10元，單位變動成本5元，固定成本300元。
500÷200=經(jīng)營杠桿2.5，
固定成本提高100元，500÷100=經(jīng)營杠桿5。
變動成本提高1元，400÷100=經(jīng)營杠桿4。
銷售量和價格越大，經(jīng)營杠桿越小。
銷量提高10件，550÷250=2.2經(jīng)營杠桿。
價格提高1元，600÷300=2經(jīng)營杠桿。
知2得3：經(jīng)營杠桿=邊際貢獻÷息稅前利潤=息稅前利潤變動率÷產(chǎn)銷量變動率，根據(jù)利潤即息稅前利潤變動率，推測產(chǎn)銷量變動率，經(jīng)營杠桿=2時，利潤上漲50%，產(chǎn)銷量需要提高25%，反過來推測也一樣。
財務(wù)杠桿：
1個小的利潤即息稅前利潤變動，帶來1個大的普通股收益變動。
財務(wù)杠桿越大，財務(wù)風險越大。
風險不是財務(wù)杠桿帶來的，是資本收益波動帶來的。
含義：由于存在固定資本成本，使普通股收益變動率大于利潤即息稅前利潤變動率的現(xiàn)象，反應(yīng)權(quán)益資本收益的波動。
財務(wù)杠桿=息稅前利潤÷利潤總額
=普通股收益變動率÷息稅前利潤變動率
=息稅前利潤÷普通股稅前利潤
=息稅前利潤÷〔利潤總額-優(yōu)先股股利÷（1-所得稅稅率）〕
=（普通股稅前利潤+利息+優(yōu)先股稅前股利）÷普通股稅前利潤
=1+（利息+優(yōu)先股稅前股利）÷普通股稅前利潤
=1+（利息+優(yōu)先股稅前股利）÷〔利潤總額-優(yōu)先股利÷（1-所得稅稅率）〕
如果沒有固定資本成本，利息=0，優(yōu)先股利=0，財務(wù)杠桿=1。
只要有固定資本成本，利息﹥0，優(yōu)先股利﹥0，就會存在財務(wù)杠桿效應(yīng)，財務(wù)杠桿最低為1，財務(wù)杠桿≧1。
因素變化：
財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)收益變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿越高，普通股收益受資產(chǎn)收益變動影響程度越大，財務(wù)風險越大。
債務(wù)越大，固定資本成本越大，負債越多，利息優(yōu)先股股息越大，財務(wù)杠桿越大。
銷量100件，單價10元，單位變動成本5元，固定成本300元，
息稅前利潤200元，利息50元，
200÷150=財務(wù)杠桿1.33，
固定資本成本利息提高50元，200÷100=財務(wù)杠桿2。
固定資本成本不變，息稅前利潤越大，財務(wù)杠桿越小。
單價提高1元，息稅前利潤提高100元，300÷250=財務(wù)杠桿1.2。
銷量提高10件，息稅前利潤提高50元，250÷200=財務(wù)杠桿1.25。
存在優(yōu)先股時，所得稅稅率越高，稅前優(yōu)先股利越大，分母就越小，財務(wù)杠桿越大。
知2得3：財務(wù)杠桿=息稅前利潤÷〔利潤總額-優(yōu)先股利÷（1-所得稅稅率）〕=普通股收益變動率÷息稅前利潤變動率，根據(jù)普通股收益變動率，推測利潤即息稅前利潤變動率，財務(wù)杠桿=2時，普通收益上漲50%，利潤需要提高25%，反過來推測也一樣。
總杠桿：
1個小的產(chǎn)銷量變動，帶來1個大的普通股收益變動。
總杠桿越大，總風險越大。
風險不是總杠桿帶來的，是資產(chǎn)收益波動和資本收益波動共同帶來的。
含義：由于存在固定經(jīng)營成本和固定資本成本，導致普通股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象。
總杠桿=經(jīng)營杠桿×財務(wù)杠桿
=普通股收益變動率÷產(chǎn)銷量變動率
=邊際貢獻÷利潤總額
=邊際貢獻÷〔利潤總額-優(yōu)先股利÷（1-所得稅稅率）〕
=邊際貢獻÷普通股稅前利潤
=（普通股稅前利潤+利息+優(yōu)先股稅前股利+固定成本）÷普通股稅前利潤
=1+（利息+優(yōu)先股稅前股利+固定成本）÷普通股稅前利潤
=1+（利息+優(yōu)先股稅前股利+固定成本）÷〔利潤總額-優(yōu)先股利÷（1-所得稅稅率）〕
總杠桿效應(yīng)同時存在固定經(jīng)營成本和固定資本成本，雙重風險，經(jīng)營風險，財務(wù)風險，同時存在。
如果普通股100%，無負債，無優(yōu)先股，無固定資本成本，經(jīng)營杠桿=總杠桿，財務(wù)杠桿=1，總杠桿=經(jīng)營杠桿×1。
如果固定成本即固定經(jīng)營成本也沒有，經(jīng)營杠桿=1，總杠桿=1×1=1。
因素變化：
總杠桿說明產(chǎn)銷量變動對普通股收益變動的影響，根據(jù)產(chǎn)銷量變動，推測普通股收益變動。
在總杠桿不變的情況下，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿高低組合，反向搭配。
固定資產(chǎn)多，經(jīng)營風險高，降低財務(wù)杠桿。
固定資產(chǎn)少，經(jīng)營風險小，提高財務(wù)杠桿。
初創(chuàng)期，經(jīng)營風險高，降低財務(wù)杠桿。
擴張成熟期，經(jīng)營風險低，提高財務(wù)杠桿。
知2得3：總杠桿=經(jīng)營杠桿×財務(wù)杠桿=邊際貢獻÷利潤總額=邊際貢獻÷〔利潤總額-優(yōu)先股利÷（1-所得稅稅率）〕=普通股收益變動率÷產(chǎn)銷量變動率，根據(jù)經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿總杠桿，知2推3，也可反推，進而推出經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿總杠桿公式中各組成數(shù)據(jù)，根據(jù)產(chǎn)銷量變動率推測息稅前利潤變動率，根據(jù)息稅前利潤變動率推測普通股收益變動率，根據(jù)產(chǎn)銷量變動率推測普通股收益變動率，產(chǎn)銷量上漲多少，利潤上漲多少，普通股收益上漲多少，反過來推測也一樣。
經(jīng)營杠桿=2時，產(chǎn)銷量提高20%，利潤上漲40%，
財務(wù)杠桿=2時，利潤提高40%，普通股收益上漲80%，
總杠桿=經(jīng)營杠桿×財務(wù)杠桿=2×2=4=普通股收益變動率÷產(chǎn)銷量變動率=80÷20%，
總杠桿=4時，產(chǎn)銷量提高20%，普通股收益上漲80%。
資本結(jié)構(gòu)
概述：
含義：
廣義資本結(jié)構(gòu)，負債與所有者權(quán)益比例。
狹義資本結(jié)構(gòu)，長期負債與所有者權(quán)益比例。
財務(wù)管理目標，最佳資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)價值最大，平均資本成本最低。
四種理論：
初始MM理論：不考慮所得稅，負債不影響價值，有負債企業(yè)價值=相同風險無負債企業(yè)價值，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。
負債越高，股權(quán)資本成本越高。
修正MM理論：考慮所得稅，負債越大價值越大，有負債企業(yè)價值=相同風險無負債企業(yè)價值+稅賦節(jié)約現(xiàn)值，負債100%企業(yè)價值最大。
負債越高，股權(quán)資本成本越高。
權(quán)衡理論：有負債企業(yè)價值=無負債企業(yè)價值+稅賦節(jié)約現(xiàn)值-財務(wù)困境成本。
代理理論：平衡股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本，找到企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。
優(yōu)序融資理論：先內(nèi)后外，先債后股，留存收益，借款，債券，租賃，可轉(zhuǎn)債，優(yōu)先股，普通股，吸收直接投資。
影響因素：經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿，高低組合，反向搭配。
企業(yè)經(jīng)營狀況穩(wěn)定性和成長率：產(chǎn)銷量穩(wěn)定，產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長，經(jīng)營風險低，提高財務(wù)杠桿。
成熟產(chǎn)業(yè)：經(jīng)營風險低，提高財務(wù)杠桿。
高新技術(shù)企業(yè)：經(jīng)營風險高，降低財務(wù)杠桿。
初創(chuàng)期：經(jīng)營風險高，降低財務(wù)杠桿。
成熟階段：經(jīng)營風險低，提高財務(wù)杠桿。
收縮階段：經(jīng)營風險高，降低財務(wù)杠桿。
企業(yè)財務(wù)狀況和信用等級：財務(wù)狀況良好，信用等級高，經(jīng)營風險低，提高財務(wù)杠桿。
企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：固定資產(chǎn)多，經(jīng)營風險高，降低財務(wù)杠桿。
投資者和管理者偏好：偏好低風險，降低財務(wù)杠桿。
經(jīng)濟稅務(wù)政策：所得稅高，利息抵稅，提高財務(wù)杠桿。利率高，債務(wù)成本高，降低財務(wù)杠桿。
資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化：
每股收益分析法：每股收益無差別點。
以利潤為基礎(chǔ)，沒有考慮風險。
使普通股每股收益提高的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)。
在不同籌資方式下，每股收益相等的息稅前利潤水平或銷售收入水平或銷量水平。
公式：
〔（EBIT1-利息1）×（1-所得稅率）-優(yōu)先股利1〕÷普通股數(shù)1=〔（EBIT2-利息2）×（1-所得稅率）-優(yōu)先股利2〕÷普通股數(shù)2
1方案每股收益=2方案每股收益，此時的息稅前利潤或銷售收入或銷量水平。
收入÷單價=銷量
（息稅前利潤+固定成本）÷（單價-單位變動成本）=邊際貢獻÷單位邊際貢獻=銷量
銷量×單價=銷售收入
基本每股收益=普通股凈利潤÷發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)
簡化為
每股收益=普通股凈利潤÷普通股數(shù)
3種籌資方案：分別計算各自的無差別的息稅前利潤，按區(qū)間決策，AB，AC，BC。
決策：
預(yù)計息稅前利潤>無差別點息稅前利潤→債務(wù)籌資，財務(wù)杠桿大的方案。
預(yù)計息稅前利潤<無差別點息稅前利潤→股權(quán)籌資，財務(wù)杠桿小的方案。
平均資本成本比較法：加權(quán)平均。
平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)。
債務(wù)資本成本是稅后的。
從資本投入角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)分析，沒有考慮風險，
企業(yè)價值分析法：企業(yè)價值最大化。
財務(wù)管理目標，最佳資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)價值最大，平均資本成本最低。
企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)。
公司價值=股權(quán)市場價值+債務(wù)市場價值
股權(quán)價值=凈利潤÷必要收益率
資本資產(chǎn)定價模型：
必要收益率=無風險收益率+貝塔系數(shù)×（市場平均收益率-無風險收益率）
假設(shè)凈利潤全部分配，假設(shè)股利無增長。
現(xiàn)金股利總額=凈利潤
每股股利=現(xiàn)金股利總額÷股數(shù)
每股收益=凈利潤÷股數(shù)
每股收益=每股股利
股票價值=股利D÷必要收益率
凈利潤=每股股利×股數(shù)
股權(quán)價值=股票價值×股數(shù)
=股利D÷必要收益率×股數(shù)
=凈利潤÷必要收益率
雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)：同股不同權(quán)，表決權(quán)不同，分紅權(quán)相同。
優(yōu)點：保障創(chuàng)業(yè)團隊控制權(quán)，提高企業(yè)運營效率，避免股權(quán)紛爭，降低被收購風險。
缺點：控股股東為個人利益，損害非控股股東利益。
