課程回顧：
照例先看課程整體思維導(dǎo)圖：
在進(jìn)入第三模塊－－盈利能力后，我們?cè)谏弦还?jié)課學(xué)習(xí)了毛利率，毛利率＝（營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本）／營(yíng)業(yè)成本，毛利率越高代表這個(gè)生意越賺錢，但要與行業(yè)數(shù)據(jù)做對(duì)比、要看5年的數(shù)據(jù)，以此更客觀的判斷這家企業(yè)是否有持續(xù)的賺錢的能力。
今日課程：
今天我們開(kāi)始“盈利能力”中第二部分的學(xué)習(xí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率
一、概念
如果說(shuō)一家公司的毛利確實(shí)不錯(cuò)，但是經(jīng)營(yíng)企業(yè)的開(kāi)銷也非常巨大，其實(shí)有可能到頭來(lái)是賺不到錢的。
就像生活中很多高薪家庭，他們收入很高、開(kāi)銷也很大，因此有可能每月結(jié)余并不多。
因此，為了多維度觀察一家公司的賺錢能力，我們除了關(guān)注“毛利率”，還要關(guān)注“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”和“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”。
“毛利率”代表這是不是一門好生意，“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”說(shuō)明這家公司有沒(méi)有賺錢的真本事！（講到這里，腦海中又同步出mj老師的ppt動(dòng)畫(huà)和老師濃濃的臺(tái)灣腔，真的被植入了）
其中的“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”，連接了“毛利率”和“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”。
?營(yíng)業(yè)費(fèi)用率=毛利率-營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，能看出經(jīng)營(yíng)這家公司的開(kāi)銷大小。
類比個(gè)人的費(fèi)用支出，主要為衣食住行育樂(lè)幾項(xiàng)；
公司的費(fèi)用是“推銷費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、折舊費(fèi)用與分期攤銷費(fèi)用等”。（見(jiàn)五期D3課程：財(cái)報(bào)全貌及閱讀方法）
二、計(jì)算公式
1、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入。
2、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率=毛利率-營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，即下圖中“C1-C2”。
三、實(shí)例計(jì)算
繼續(xù)“貴州茅臺(tái)”，計(jì)算其2016年的“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”和“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”
1、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率＝242.66億元／388.62億元＝62.4%
2、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率＝毛利率－營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率＝91.2%－62.4%＝28.8%
和“財(cái)報(bào)說(shuō)”對(duì)比，結(jié)果一致，計(jì)算完成。
四、判斷指標(biāo)
“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”和“毛利率”一樣，越高越好，但沒(méi)有具體的判斷指標(biāo)，兩者都要在行業(yè)中進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>
我們來(lái)看“貴州茅臺(tái)”為龍頭的白酒行業(yè)：
這是以“海天味業(yè)”為龍頭的“調(diào)味發(fā)酵品”行業(yè)數(shù)據(jù)：
可見(jiàn)，不同的行業(yè)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率差異很大，因此只有放在行業(yè)中對(duì)比，才知道誰(shuí)是老大！
“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”判斷指標(biāo)：
1、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率<10%，代表這家公司在行業(yè)內(nèi)已具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)規(guī)模，是具有一技之長(zhǎng)的公司，或是行業(yè)的前三甲。
2、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率<7%，不僅具備很大規(guī)模，在經(jīng)營(yíng)上的費(fèi)用也相當(dāng)節(jié)省。
3、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率>20%，可能出現(xiàn)在以下行業(yè)中：
1??自有品牌，廣告推銷的費(fèi)用非常貴。
2??尚未具有經(jīng)濟(jì)規(guī)模的公司，因?yàn)榉帜福I(yíng)業(yè)收入）小，所以指標(biāo)高。
3??市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，但仍需持續(xù)投入的行業(yè)。
4??需要不斷促銷，才有回頭客的行業(yè)，如超市。
5??餐飲業(yè)。餐飲業(yè)的費(fèi)用率一般都在33%以上，所以餐飲業(yè)的毛利率也必須在50%以上才能持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
“貴州茅臺(tái)”的費(fèi)用率28.8%>20%，屬于第三個(gè)的第一種情況，自有品牌，廣告推銷的費(fèi)用非常貴，2016年的廣告宣傳及市場(chǎng)拓展費(fèi)用高達(dá)12.56億元。
五、A龍頭企業(yè)與退市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)比
下面整理了“A股龍頭企業(yè)”和“ST（有退市風(fēng)險(xiǎn)）的公司”的盈利指標(biāo)：
對(duì)比之后發(fā)現(xiàn)，A股龍頭企業(yè)的三項(xiàng)指標(biāo)都比較正常，但ST（退市風(fēng)險(xiǎn)警示）的企業(yè)無(wú)論是毛利率還是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都慘不忍睹，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率甚至都是負(fù)的，說(shuō)明它們不僅不是一門好生意，也沒(méi)有賺錢的真本事！
MJ老師風(fēng)險(xiǎn)提示：如果一家公司毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率很差，甚至是負(fù)的話，一定是要避開(kāi)，是不能投資的。
六、課后甜點(diǎn)
按照邏輯關(guān)系，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率應(yīng)該小于毛利率
但也會(huì)碰到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率比毛利率還高（或者為什么營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為負(fù)）的情況，這是什么原因呢，歡迎查閱課后甜點(diǎn)“關(guān)于毛利、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)費(fèi)用和凈利潤(rùn)的相互關(guān)系”http://www.itdecent.cn/p/923f18f0dc90。
七、今日總結(jié)
