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1. 風(fēng)險(xiǎn)與防御：逆向投資思維
格雷厄姆說：
“股價(jià)下跌本身不是風(fēng)險(xiǎn)，而是你不得不在股價(jià)下跌的時(shí)候賣出，也可以是你投資的公司本身發(fā)生重大負(fù)面變化，又或者是你買價(jià)太高?！?/p>
風(fēng)險(xiǎn)并非來自價(jià)格的波動(dòng)，而是來自被迫以不利價(jià)格賣出、公司基本面惡化或支付過高的購買價(jià)格。
股市曾經(jīng)從1946年的高位經(jīng)歷了一次深幅下跌，但投資者們沒有因其價(jià)位更趨合理而被吸引，反而因其下跌造成的負(fù)面效應(yīng)而心有余悸。
就像是土耳其的一句古老的諺語：
“被熱牛奶燙過嘴之后，再喝酸奶也會(huì)用嘴去吹?！?/p>
由于2000～2002年的股市崩潰恐怖，許多投資者現(xiàn)在都覺得股票會(huì)燙傷自己。
殊不知，正是此種下跌已使股票市場的大部分風(fēng)險(xiǎn)得到了釋放。在此之前，它確實(shí)是一杯燙牛奶，但現(xiàn)在已降到室溫了。
格雷厄姆說，如今你是否應(yīng)繼續(xù)擁有股票，與幾年前擁有的股票給你帶來了多大的損失并無關(guān)系。如果股票的價(jià)格已變得相當(dāng)合理，足以使你的財(cái)富今后得以增值，那你就應(yīng)當(dāng)購買它們，而不論其是否曾令你在不久前虧損過。
沃倫·巴菲特在談及自己的成功時(shí)常說：
“要在別人貪婪的時(shí)候恐懼，而在別人恐懼的時(shí)候貪婪。”
投資者要有逆向投資的思維，即在市場過度樂觀時(shí)保持謹(jǐn)慎，在市場恐慌時(shí)尋找機(jī)會(huì)。
記住，格雷厄姆所堅(jiān)持的觀點(diǎn)：你應(yīng)該有多大的防御性，這并不取決于你對風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度，而是取決于你愿意在自己的投資組合方面花多少時(shí)間和精力。
如果你的方法恰當(dāng)，投資股票就會(huì)像持有債券和現(xiàn)金一樣輕松容易。
2. 熟悉并非總是最佳：深入了解投資標(biāo)的
彼得·林奇曾說：
“不進(jìn)行研究的投資，就象打撲克從不看牌一樣，必然失?。 ?/p>
投資前的功課很重要。如果你不熟悉你所投資的公司，就像是在玩一場沒有掌握信息的撲克游戲，這增加了失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
在20世紀(jì)80年代和90年代初期，“購買自己熟悉的股票”是當(dāng)時(shí)最流行的投資口號(hào)。
林奇所指出：“有了多次買汽車和照相機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，你會(huì)對商品的好壞以及是否好賣，形成自己的感覺……最重要的是，你比華爾街更早獲知這一信息?！?/p>
即，如果利用自己的優(yōu)勢，投資于所熟悉的公司或產(chǎn)業(yè)，你就可以比專業(yè)人士做得更好。多年來確實(shí)有成千上萬的投資者從中受益。
但是，這一法則，只有在你遵循以下結(jié)論時(shí)才有效：
“找到一家看似有前途的公司只是第一步。下一步是對它進(jìn)行研究?！?/p>
在對一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行研究，并對其商業(yè)價(jià)值進(jìn)行估量之前，決不能購買股票，無論其產(chǎn)品看起來有多棒，或他家的停車場停了多少輛顧客的汽車。
然而，大多數(shù)股票投資者曲解了林奇的教導(dǎo)。
例如，歌舞劇明星芭芭拉·史翠珊，在1999年宣稱，“我們每天都要去星巴克，所以我買星巴克的股票?！?/p>
她忘記了：無論你多么喜歡那里的牛奶咖啡，你仍然要對其財(cái)務(wù)報(bào)表加以分析，以確保其股價(jià)的高估程度不會(huì)超過咖啡。
還有許多投資者因?yàn)橄矚g亞馬遜網(wǎng)站而購買了其股票，也有許多人因?yàn)閑-Trade是他們的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商而投資其股份；他們的錯(cuò)誤如出一轍。
心理學(xué)家已經(jīng)證明：對某一事物了解的加深，并不會(huì)顯著減少人們夸大自己實(shí)際所知的傾向。
你掌握的情況越多，你對該股票缺點(diǎn)的把關(guān)就可能越松懈。這種有害的過度自信，被稱之為“本土偏見”，即一種癡迷于自己已熟知事物的習(xí)慣。
同理，當(dāng)對某只股票越熟悉，就越可能會(huì)使一個(gè)防御型投資者變得懶惰，導(dǎo)致投資者在決策中過度自信和忽視風(fēng)險(xiǎn)。
3. 分散化與自動(dòng)化：構(gòu)建穩(wěn)健的投資策略
投資界有一句耳熟能詳?shù)拿裕?/p>
“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里，但也不要放在太多的籃子里?！?/p>
在分散投資的同時(shí)，也要注意不要過度分散，導(dǎo)致無法有效管理投資組合中的每一個(gè)部分，或者造成資源的浪費(fèi)。
對于防御型投資者的投資策略，格雷厄姆給出了以下建議。
1.持有普通股
普通股投資具有兩大優(yōu)點(diǎn)：
首先，股票很大程度上使投資者得以免受通貨膨脹的損失，而債券卻完全不能提供這種保護(hù)。
其次，它可為投資者提供較高的多年平均回報(bào)；這不僅來自其較優(yōu)質(zhì)債券利息更高的平均紅利水平，也來自因未分配利潤的再投資而產(chǎn)生的市場價(jià)值上揚(yáng)的長期趨勢。
對于防御型投資者挑選普通股，格雷厄姆給出了四項(xiàng)規(guī)則：
第一，適當(dāng)?shù)灰^分分散化，你的持股數(shù)應(yīng)限制在最少10只，最多30只不同的股票之間。
第二，你挑選的每一家公司應(yīng)該是大型的、知名的，在財(cái)務(wù)上是穩(wěn)健的。
對于一家工業(yè)企業(yè)來說，其普通股的賬面價(jià)值必須不低于其總資本（包括全部的銀行債務(wù)）的一半，對于鐵路或公用事業(yè)公司來說，這一界限是不低于30%。
公司的資產(chǎn)或營業(yè)額不低于5 000萬美元，且公司規(guī)模應(yīng)位于所在行業(yè)的前四分之一或三分之一。
第三，每一家公司都應(yīng)具有長期連續(xù)支付股息的歷史。
第四，投資者應(yīng)將其買入股票的價(jià)格限制在一定的市盈率范圍，其參照的每股收益，應(yīng)取過去7年的平均數(shù)。我們認(rèn)為，針對這一平均數(shù)，其市盈率應(yīng)控制在25倍以內(nèi)；如果是過去12個(gè)月的利潤，則應(yīng)控制在20倍以內(nèi)。
2.美元成本平均法
所謂的美元成本平均法（定期定額投資法）就是投資者每個(gè)月投入同樣數(shù)額的資金買進(jìn)一只或多只股票。這種做法能有效防止投資者在錯(cuò)誤的時(shí)間大量買入股票。
露西爾·湯姆林森以構(gòu)成道瓊斯工業(yè)指數(shù)成分股為樣本，計(jì)算了美元成本平均法的效果。她的檢測覆蓋了23個(gè)十年期：頭一個(gè)十年截止于1929年，最后一個(gè)十年截止于1952年。每一項(xiàng)檢測都給出了期末或此后5年的利潤情況。第23個(gè)購買期末的平均利潤達(dá)21.5%——股息不包括在內(nèi)。
無論市場如何變動(dòng)，都能實(shí)現(xiàn)投資組合的穩(wěn)定增長，特別是通過投資指數(shù)基金來實(shí)現(xiàn)。
4.共同基金與指數(shù)基金
對于防御型投資者來說，共同基金是一種既可獲得股票投資的好處，又可避免其帶來麻煩的理想途徑。
格雷厄姆認(rèn)為，最為理想的美元成本平均法是投資于一組指數(shù)基金，可以將所有具有投資價(jià)值的股票和債券都一網(wǎng)打盡。
你可以借助美元成本平均法擁有三只指數(shù)基金，分別是：美國股票市場指數(shù)基金、外國股票指數(shù)基金和美國債券市場指數(shù)基金。
如果市場下跌，你預(yù)定的投資金額就會(huì)比前一月買入更多的股份；如果市場上漲，同樣的金額所能買到的股份就會(huì)少于前一個(gè)月。
以這種近乎自動(dòng)的方式處置你的投資組合并持之以恒，就可以避免以下兩種情形的出現(xiàn)：在市場似乎最具吸引力（實(shí)際上最危險(xiǎn)）的時(shí)候，將手中的貨幣隨意投向市場，抑或是在市場崩潰，股價(jià)確實(shí)便宜（但似乎更具“風(fēng)險(xiǎn)”）的時(shí)候，拒絕買進(jìn)更多的股票。
共同基金和指數(shù)基金，尤其是指數(shù)基金，作為防御型投資者的理想選擇，它們提供了一種無需頻繁交易和管理的便捷投資方式。
一種穩(wěn)健的投資策略，能幫助防御型投資者在波動(dòng)的市場中保持冷靜，實(shí)現(xiàn)長期的財(cái)富增長。
寫在最后，愿你我，如喬治·索羅斯說：“在股票市場上，尋求別人還沒有意識(shí)到的突變”，獲得超額回報(bào)的機(jī)會(huì)。
閱讀隨筆，與友共勉。
我是平原雪，愛閱讀，愛寫作，愛分享，以我之筆，書寫生活與夢想。
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