上述CVA的估計沒有考慮錯路風險，即假設(shè)PD和EE之間不存在任何關(guān)系，但現(xiàn)實金融市場中是存在WWR和RWR的，所以對CVA的估計會存在偏差。

31.1 定義

錯路風險WWR是指PD和EE之間呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，使得整體CVA增大。判斷方式：PD上升時，EE上升，信用風險增大。

對路風險RWR正好相反

31.2 不同產(chǎn)品的WWR和RWR

1）OTC put option WWR

A向B買入以B公司股票做標的的put option，當B公司的PD上升時，股票價格下跌，這時A購入的put option盈利上升，EE上升，所以對A來說是WWR

Out-of-the money put options have more WWR than in-the-money put options.

2）OTC call option RWR

3)CDSs

A向B購入CDS，此信用違約互換的標的資產(chǎn)和B公司的信用質(zhì)量高度正相關(guān)，當B公司信用質(zhì)量惡化，B公司的PD上升，且標的資產(chǎn)的信用質(zhì)量也惡化，此時會出現(xiàn)兩種情況：

標的資產(chǎn)信用質(zhì)量惡化，但是沒有發(fā)生違約：CDS保費會上升，A公司之前購入的CDS相對于當前市場價格較低，A公司相對盈利，信用敞口上升，A公司面臨WWR。

標的資產(chǎn)信用質(zhì)量惡化，同時發(fā)生違約，則會觸發(fā)信用違約互換的賠付機制，A公司的信用風險敞口上升，A公司面臨WWR。

4）外匯交易

發(fā)達經(jīng)濟體比如美國的商業(yè)銀行A和一個emerging market商業(yè)銀行B進行外匯合約交易。B銀行的宏觀環(huán)境會衍生出信用壓力，PD增加，導(dǎo)致本幣的貶值。對于銀行A，由于發(fā)達經(jīng)濟體的金融機構(gòu)收益增加，交易對手信用敞口增加，面臨WWR。

5）外匯互換 WWR

A公司和美國政府進行貨幣互換交易。A公司支付美元收英鎊，美國政府支付英鎊收美元。當美國市場出現(xiàn)蕭條，美元貶值，此時美國政府相對容易違約，并且美元貶值對于A公司來說是支出少收入多，所以A公司的信用敞口上升，面臨WWR。

之前的08金融危機中，大量日本金融機構(gòu)用日元和美國金融機構(gòu)做了外匯互換，他們付出日元換取美元。在雷曼兄弟違約后，金融危機到達了頂峰，提升了對美國及歐洲經(jīng)濟下行的重點關(guān)注。此時日元相對于美元顯著升值，日本銀行在這個過程中有著明顯的收益，交易對手信用風險增加。同時，惡化的宏觀經(jīng)濟環(huán)境對美國銀行和經(jīng)濟有著負面的影響。美國金融機構(gòu)的違約率PD上升。交易對手風險敞口和日本銀行交易對手風險的增加的PD呈正向關(guān)系，面臨WWR。

6）利率產(chǎn)品

假設(shè)A銀行進入pay float，receive fixed的利率互換，B公司支付固定收入浮動，當經(jīng)濟惡化時，市場利率下降，B公司的PD上升，并且A銀行支付的float相對減少，A銀行在此互換中盈利上升，信用敞口上升，面臨WWR。

7）大宗商品

假設(shè)一個航空公司以固定價格long一個遠期的原油合約，交易對手是做市商。如果原油價格上漲，航空公司的盈利上升，信用敞口上升，面臨WWR。