以寶馬金融股份有限公司2020年第一期定向債務(wù)融資工具來看銀行間債券雙品種
無論是在交易所市場還是銀行間市場，我們經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)部分公司債券在發(fā)行的過程中均采用雙品種規(guī)模互撥的策略。公司債券不同品種的差異一般體現(xiàn)在債券發(fā)行條款和相關(guān)要素方面，例如債券期限、含權(quán)條款、利率及計息方式、增信措施等不一致，但是發(fā)行人、發(fā)行時間、承銷商等條款都相同。理論上發(fā)行條款均由發(fā)行人和承銷商自主設(shè)定，監(jiān)管部門審批時不會干預(yù)，最終投資者根據(jù)自身的投資需求選擇期限結(jié)構(gòu)適配的產(chǎn)品和種類。
一只公司債可以分不同品種發(fā)行，其募集說明書、發(fā)行公告文件等框架性的材料和主要內(nèi)容均相同，在交易所、銀行間和證監(jiān)會等注冊備案時是同一套封卷文件、取得同一個發(fā)行批文，在路演發(fā)行時也是一致同步。一般情況下，公司債券募集說明書及發(fā)行公告中會披露本次發(fā)行引入品種間回?fù)軝C制，用于不同品種的發(fā)行額度間的回?fù)埽劣诨負(fù)艿木唧w方式，涉及到公司債券發(fā)行時的簿記建檔機制。
不同品種間設(shè)置最多的就是債券期限和含權(quán)條款的不同。就像如下所示，寶馬金融股份有限公司2020年第一期定向債務(wù)融資工具分為兩個品種發(fā)行，1年期和3年期。如果有含權(quán)條款如贖回條款、回售條款等，相應(yīng)期限也會不同，比如設(shè)置2+1年期，3+2年期。除此以外，也可以設(shè)置相同期限，但分為純信用債券和擔(dān)保公司增信下的雙品種；或者相同期限，但分為有贖回回售條款和無贖回回售條款的雙品種；還可以分為到期一次還本付息和每年付息的雙品種。對于品種策略而言，發(fā)行人可根據(jù)自身資金需求，以及市場投資者的投資需求設(shè)置。
參考https://www.zhihu.com/question/422181162/answer/1509306223
同期債務(wù)融資工具為什么需要分品種發(fā)行？
（1）優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)
對公司債券發(fā)行人而言，債券發(fā)行期限和發(fā)行額度會直接影響公司債券發(fā)行人的債務(wù)結(jié)構(gòu)。一般而言，發(fā)行人除了公司債券這個融資工具之外，還有銀行流動貸款（短期借款和長期借款）、項目開發(fā)貸款、融資租賃借款、信托借款、委托貸款等多種融資渠道，不同的融資工具的期限規(guī)模和兌付時間不同，因此發(fā)行人需要時刻對債券結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理。
如果公司的短期融資比例過高，可能會導(dǎo)致流動性風(fēng)險，也就是短期內(nèi)償還大量債務(wù)，資金鏈緊張。如果公司的長期融資比例過高，可能導(dǎo)致公司整體融資成本較高，利息支出數(shù)額較大。所以，長短期債務(wù)結(jié)構(gòu)管理與調(diào)整使得發(fā)行人具有分品種發(fā)行的訴求，在同一批文下根據(jù)自身債務(wù)結(jié)構(gòu)要求設(shè)置不同的發(fā)行條款，取得不同期限的資金。
（2）降低融資成本
公司債券發(fā)行人對債券融資成本是很敏感的，特別是民營企業(yè)、上市公司。債券票面利率偏高，除了影響每年利息支出之外，考慮到發(fā)行債券是公開市場行為，一次發(fā)行的債券利率會影響市場上投資者對公司的看法和預(yù)期，從而影響后續(xù)所有融資的成本。這也是為什么很多公司在發(fā)行過程中寧可終止發(fā)行也不愿承擔(dān)過高發(fā)行利率的原因。
發(fā)行人根據(jù)自身的資金期限需求，同一期債務(wù)融資工具分品種發(fā)行，例如短期的資金需求使用短期限品種，支付較低的融資成本；而長期的融資需求使用長期融資品種，可以保證將來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，避免將來及時融資的高成本。
（3）滿足投資需求
無論是交易所債券市場，還是銀行間債券市場，債券市場的投資者絕大部分均為機構(gòu)投資者，例如銀行自營、銀行理財產(chǎn)品、券商自營、公募基金、私募基金等。機構(gòu)投資者其本身對資金投向的期限和集中度是有要求的，也可稱投資的風(fēng)險偏好，例如3年期的債券最多投多少金額，5年期的債券最多投多少金額，單家發(fā)行人最多投多少金額，單個區(qū)縣內(nèi)的企業(yè)最多投多少金額等，目的就是對風(fēng)險進(jìn)行管理。甚至有些機構(gòu)投資者只允許投資3年及以下期限的，且不投永續(xù)債，那如果發(fā)行人只發(fā)行5年期產(chǎn)品，就不滿足投資者投資者需求，不利于融資的順利進(jìn)行，且融資成本也會增加。
