時(shí)隔20個(gè)月 一年期LPR首次下降 這次不同尋常的降息背后釋放什么

環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)

2021-12-21 21:08財(cái)經(jīng)領(lǐng)域創(chuàng)作者,上海鳴應(yīng)信息技術(shù)有限公司官方帳號(hào)

自2019年8月以來，LPR共經(jīng)歷四次調(diào)整。與以往不同的是，今日新鮮出爐的LPR中，僅1年期LPR歷時(shí)19個(gè)月后首降5個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR依舊保持不變。對(duì)于LPR的下降，市場早有預(yù)期，而這背后又釋放出哪些信號(hào)值得深思。

1年期LPR時(shí)隔19月后迎來首降。

12月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.8%，前值為3.85%；5年期以上LPR為4.65%，以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。這是央行連續(xù)維持19個(gè)月LPR不變后，首次下調(diào)一年期LPR。

自2019年8月LPR改革以來，LPR共經(jīng)歷四次下調(diào)。與最近三次LPR下降不同的是，本次僅下調(diào)1年期LPR5個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR依舊保持不變。

然而對(duì)于此次LPR的下降，市場早有預(yù)期，究其背后的原因與央行在今年內(nèi)的兩次降準(zhǔn)息息相關(guān)。疊加今年6月的存款利率定價(jià)機(jī)制改革以及近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出經(jīng)濟(jì)面臨的三重壓力并對(duì)貨幣政策提出加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的要求等因素促使LPR下降。

此次LPR下降不同于往常

回顧此前LPR經(jīng)歷的四次下調(diào)，就可看出與此次LPR下降的不同之處。

圖片來源：央行

時(shí)間追溯至2019年8月，LPR改革后的首次報(bào)價(jià)是1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。之后，LPR便經(jīng)歷四次調(diào)整，第一次調(diào)整是在一個(gè)月后，1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，由4.25%下調(diào)至4.2%，5年期以上LPR維持不變。

2019年11月，LPR又迎來第二次調(diào)整，1年期LPR及5年期以上LPR同步下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，分別由4.2%下調(diào)至4.15%、4.85%下調(diào)至4.8%。

2020年2月，LPR再次下調(diào)，其中1年期LPR由4.15%下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至4.05%，5年期以上LPR由4.8%下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至4.75%。

最近一次LPR的下降在2020年4月，具體來看，1年期LPR下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至3.85%，5年期以上LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至4.65%。

經(jīng)歷過四次調(diào)整后，1年期LPR累計(jì)下調(diào)40個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR累計(jì)下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。需值得注意的是，自2020年4月份以來，LPR一直保持不變。

如今LPR在19個(gè)月后迎來第五次調(diào)整，與以往不同的是，本次LPR僅對(duì)1年期LPR進(jìn)行下調(diào)，不僅如此，對(duì)比最近兩次1年期LPR的下降幅度分別為10個(gè)基點(diǎn)與20個(gè)基點(diǎn)，此次1年期LPR的下降幅度實(shí)則有限。

“降息”早有預(yù)期的背后

通?？磥?，MLF（中期借貸便利）是1年期LPR的參考基礎(chǔ)。自2019年9月以來，兩者的走勢保持同步調(diào)整，但此時(shí)LPR在MLF保持不變的基礎(chǔ)上出現(xiàn)下調(diào)，屬于異?，F(xiàn)象。而對(duì)此，市場早有預(yù)期，先前業(yè)內(nèi)人士就表示，LPR存在下行的可能。

追究其根本原因在于央行今年實(shí)行的兩次降準(zhǔn)以及存款利率定價(jià)機(jī)制改革促使此次LPR的下調(diào)。

回顧之前幾次降準(zhǔn)與LPR的關(guān)系，似乎降準(zhǔn)后總會(huì)伴隨著LPR的下調(diào)。

1年期LPR跟隨降準(zhǔn)下調(diào)出現(xiàn)兩次，分別在2019年9月與2020年4月，降準(zhǔn)后當(dāng)月1年期LPR并未出現(xiàn)變動(dòng)也出現(xiàn)兩次，分別在2020年1月與同年4月。

但今年繼央行在7月實(shí)施全面降準(zhǔn)后，12月降準(zhǔn)政策再次迅速落地，這兩次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年共約280億元，接連兩次降準(zhǔn)對(duì)短期LPR的下調(diào)影響較大。

來源：老虎財(cái)經(jīng)整理

從央行此前發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱“報(bào)告”）中也存在一些蛛絲馬跡。報(bào)告提到，2021年兩次降準(zhǔn)均為全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，與2019年9月和2020年1月兩次降準(zhǔn)情況相同。

而今年第一次降準(zhǔn)未觸發(fā)LPR變化，因此，預(yù)計(jì)2021年第二次降準(zhǔn)后疊加第一次降準(zhǔn)對(duì)LPR加點(diǎn)的影響將很有可能實(shí)質(zhì)推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)算數(shù)平均值下降超過最小調(diào)整步長。

除降準(zhǔn)在一定程度上會(huì)影響LPR下降外，存款利率機(jī)制改革也是原因之一。

如今存款利率上限的定價(jià)方式改為“基準(zhǔn)利率加基點(diǎn)”后，長期存款利率下降幅度較大。據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，9月新發(fā)生定期存款加權(quán)平均利率為2.21％，同比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)，較存款利率自律上限優(yōu)化前的5月份下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。其中，2年、3年和5年期定期存款利率較5月份分別下降0.25個(gè)、0.43個(gè)和0.45個(gè)百分點(diǎn)。

這也會(huì)促使銀行存款成本呈現(xiàn)下降趨勢。中信建投表示，據(jù)測算，絕大多數(shù)銀行今年的存款成本下降，平均降幅在0.57bp，其中四大行成本平均下降0.35bp，其他機(jī)構(gòu)成本平均下降0.60bp。

在此基礎(chǔ)上，銀行負(fù)債成本的下降進(jìn)而傳導(dǎo)至貸款利率水平，帶動(dòng)LPR的調(diào)整。

從政策方向來看，LPR的下降也是對(duì)政策的一種響應(yīng)。近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出以“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”描述經(jīng)濟(jì)面臨的“三座大山”，傳達(dá)出強(qiáng)烈的穩(wěn)中求進(jìn)的信號(hào)。在此背景下，金融機(jī)構(gòu)要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)要求，側(cè)面反映出適度下調(diào)LPR以降低企業(yè)融資成本符合政策部署。

LPR下降對(duì)房貸、股市的影響

LPR的下調(diào)對(duì)房貸的影響成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。目前LPR已經(jīng)成為銀行貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)，即“貸款利率=LPR報(bào)價(jià)+點(diǎn)差”。其中5年期以上LPR作為住房抵押貸款的定價(jià)基準(zhǔn)。

然而這次LPR的下調(diào)僅是1年期利率，5年期LPR連續(xù)20個(gè)月依舊“原地踏步”，這也意味著此次LPR的下降對(duì)房貸的影響實(shí)則有限，更反映出國家“房住不炒”的樓市調(diào)控基調(diào)。

即使近期中央工作會(huì)議上出臺(tái)一系列政策如改善房地產(chǎn)企業(yè)短期融資環(huán)境，提供合理穩(wěn)定的金融支持，提升直接融資比例等，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)而言是利好，但目前國家對(duì)于樓市的調(diào)控仍舊趨緊，因此5年期LPR并未進(jìn)行調(diào)整也側(cè)面反映出國家對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的態(tài)度。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼在接受媒體采訪時(shí)也表示，1年期LPR下降、5年期以上不變，主要是為了推動(dòng)中短期貸款利率下行、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，不向房地產(chǎn)市場發(fā)出寬松信號(hào)。這再次表明貨幣政策穩(wěn)健取向并未改變，下一步仍將通過微調(diào)、預(yù)調(diào)的方式使貨幣政策更加靈活適度。

對(duì)于股市而言，1年期LPR下降有兩方面的利好一方面是有助于降低企業(yè)貸款利率，有望結(jié)束三季度企業(yè)貸款利率邊際上行局面。據(jù)央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，9 月貸款加權(quán)平均利率為5.00%，環(huán)比6月上升0.07個(gè)百分點(diǎn)。其中，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.59%，環(huán)比6月上升0.01 個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面是有助于降低上市公司的融資成本，緩解企業(yè)經(jīng)營壓力，符合國家近年來重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持特別是小微企業(yè)。

但調(diào)降短期LPR畢竟是在市場預(yù)期之內(nèi)，政策繼續(xù)放松的預(yù)期仍然存在，因此LPR的下降對(duì)股市的影響有限。從今日的指數(shù)表現(xiàn)也可看出端倪，午后指數(shù)跌幅擴(kuò)大，滬指跌超1%，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超3%。截止收盤，滬指跌1.07%，深成指跌2.01%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.96%。

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