許多人都知道期權(quán)合成，例如買股票買 put 等價(jià)于買 call。但是很少人知道單用股票也能模擬出期權(quán)吧。

期權(quán)和股票最大的區(qū)別就是非線性，主要體現(xiàn)在 gamma，也就是 delta 的變化。這就提示我們可以用股票倉(cāng)位的變化來(lái)模擬 delta 的變化。

假設(shè)我們想用股票來(lái)模擬平值 long call。因?yàn)槠街?call 的 delta 是0.5，所以我們買入50股股票。如果股價(jià)上漲，call 的 delta 增大，我們就買入股票加倉(cāng)，和 delta 一致。反之，如果股價(jià)下跌，我們就減倉(cāng)。只要操作的頻率足夠高，我們就能大致模擬出 call 的非線性。

我們同樣可以用股票來(lái)模擬平值 short put。同樣是初始買入50股，不同的是股價(jià)上漲就減倉(cāng)，下跌就加倉(cāng)。

一般來(lái)說(shuō)，以上的討論只有理論上的意義。沒(méi)有人會(huì)真的這樣操作。但是，理解股票和期權(quán)的等價(jià)性可以加深我們對(duì)期權(quán)的理解，也能幫助我們理解一些期權(quán)策略的本質(zhì)。

舉個(gè)例子，long straddle 是一個(gè) long gamma short theta 的策略。想抵消時(shí)間損耗一般用兩種比較常用的方法。第一種方法是再賣出其他期權(quán)，第二種方法是 gamma scalping。gamma scalping 就是對(duì)股票快速地買賣進(jìn)出，漲就賣，跌就買。從上面的討論我們就知道，在某種意義上說(shuō)，gamma scalping 和直接賣期權(quán)其實(shí)是等價(jià)的。

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