08 | 現(xiàn)金水平：手里的錢是越多越好嗎？

賈寧·財(cái)務(wù)思維課

你好，我是賈寧，歡迎來到我的《財(cái)務(wù)思維課》。

之前兩講我們說了財(cái)務(wù)高手怎么看待利潤。 我們關(guān)心利潤，本質(zhì)上關(guān)心的是這家企業(yè)的未來。

但是利潤有一個(gè)不能解決的問題，那就是企業(yè)當(dāng)下的生存問題。

那么哪張表關(guān)注的是生存問題呢？就是現(xiàn)金流量表，這就是接下來兩講我們重點(diǎn)討論的內(nèi)容。

有研究發(fā)現(xiàn)，在上個(gè)世紀(jì)90年代，每4家破產(chǎn)的企業(yè)中，有3家是盈利的，只有1家是虧損的。

是的，你沒有聽錯(cuò)，盈利的公司也會破產(chǎn)。

一個(gè)很有意思的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一家公司的CEO每天想的更多的是企業(yè)發(fā)展問題，但是CFO更多擔(dān)心的卻是企業(yè)生死問題。事實(shí)上，財(cái)務(wù)學(xué)界的第一個(gè)重大實(shí)證研究，就是關(guān)于如何應(yīng)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測企業(yè)未來的破產(chǎn)概率的。

1968年，會計(jì)學(xué)術(shù)界的鼻祖之一William Beaver教授發(fā)表了一篇重量級論文，叫《用財(cái)務(wù)比率預(yù)測失敗》(Financial Ratios as Predictors of Failure)。他發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金持有水平是所有企業(yè)財(cái)務(wù)特征中，預(yù)測破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)最重要的一個(gè)指標(biāo)。

所以企業(yè)破產(chǎn)，不是因?yàn)闆]有利潤，而是因?yàn)闆]有現(xiàn)金了。

你看，這關(guān)乎企業(yè)生死存亡的事情，是不是很重要。

所以今天，咱們就說說企業(yè)應(yīng)該持有多少現(xiàn)金這個(gè)問題。

1、現(xiàn)金與利潤的關(guān)系

你可能還沒有想明白，為什么盈利的公司也會破產(chǎn)呢？

我給你解釋一下利潤和現(xiàn)金之間的關(guān)系，你就明白了。

還記得美國第一條橫跨大陸的那個(gè)鐵路工程吧。咱們說過，現(xiàn)代財(cái)務(wù)所有的智慧，都體現(xiàn)在這個(gè)項(xiàng)目里面了。

鐵路公司剛開始經(jīng)營的時(shí)候，客戶都是貨到就付款的。慢慢地合作多了，有些客戶就開始要求延期支付運(yùn)費(fèi)了。

上個(gè)月有客戶運(yùn)了一大批貨，運(yùn)費(fèi)是2萬元，運(yùn)輸已經(jīng)完成了，但是運(yùn)費(fèi)還沒給鐵路公司。

假設(shè)運(yùn)輸成本是5000元，那么這時(shí)候鐵路公司的賬面利潤會增加1.5萬元，但是現(xiàn)金呢？鐵路公司還沒收到一分錢，因此沒有任何增加。

所以你看，利潤中包括了一部分沒有真正拿到手的現(xiàn)金。假設(shè)這時(shí)鐵路公司有1萬元的銀行貸款到期了，那就要面臨破產(chǎn)了，因?yàn)檫@筆運(yùn)輸目前只增加了利潤，但沒帶來現(xiàn)金，你沒有聽過哪家公司拿利潤還貸款吧？

利潤和現(xiàn)金之間的這種錯(cuò)位關(guān)系，可以說是會計(jì)惹的禍。因?yàn)闀?jì)準(zhǔn)則規(guī)定，只要合同簽了，服務(wù)已經(jīng)提供了，就可以記錄這次服務(wù)的收入和利潤。但是現(xiàn)金呢，得等到對方真正打款的時(shí)候，才能記錄。

會計(jì)準(zhǔn)則之所以這么規(guī)定，是為了滿足收入和成本之間的配比(matching)原則。這是一個(gè)特別重要的財(cái)務(wù)思維。

也就是說，既然鐵路公司已經(jīng)完成了運(yùn)輸服務(wù)，這時(shí)候相關(guān)的成本已經(jīng)產(chǎn)生了，那么會計(jì)上就應(yīng)該相應(yīng)配比這次運(yùn)輸?shù)氖杖牒屠麧?，即使這時(shí)候錢還沒有收到。

你可能會好奇，會計(jì)為什么要強(qiáng)調(diào)配比原則呢？

我們可以反過來想一想，如果不使用配比原則，而是等到實(shí)際收到現(xiàn)金再記錄利潤，會出現(xiàn)什么問題呢？

我問你，如果你是鐵路公司的CEO，你會喜歡這種方式嗎？肯定不會。因?yàn)檫@樣做不能準(zhǔn)確反映鐵路公司一段時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營情況。假設(shè)客戶要半年之后才會把錢打給公司，那么在這半年里，賬上看不到這筆業(yè)務(wù)，在CEO考核的時(shí)候，看起來好像這段時(shí)間你什么都沒干。沒有業(yè)績，你也就拿不到任何獎(jiǎng)金，你肯定覺得不公平吧。

我們說過，鐵路公司當(dāng)時(shí)有歐洲投資人。那他們會喜歡這種方式嗎？也不會。假設(shè)鐵路公司現(xiàn)在引進(jìn)了幾個(gè)新投資人，如果要等客戶實(shí)際打款之后才計(jì)算利潤，那么這些新投資人也能享受到這次運(yùn)輸帶來的收益了。你要是老投資人，你愿意嗎？肯定不愿意，因?yàn)檫@趟運(yùn)輸實(shí)際發(fā)生的時(shí)候，這些新投資人還沒給公司投資，憑什么就能分收益呢？

所以，會計(jì)制度為了強(qiáng)調(diào)付出的努力和所獲得的成果之間相匹配，用財(cái)務(wù)術(shù)語說，叫“權(quán)責(zé)發(fā)生制”，就遵循了“配比”原則。

當(dāng)然，配比原則的一個(gè)后果，就是導(dǎo)致了利潤和現(xiàn)金之間的錯(cuò)位。我們之前說過，會計(jì)制度有局限性，這就是其中一個(gè)局限。

現(xiàn)金越多越好嗎？

說到這兒，你肯定覺得既然現(xiàn)金是企業(yè)的安身立命之本，那么肯定是越多越好啊。

但真的是這樣嗎？

財(cái)務(wù)上用來衡量現(xiàn)金持有水平的一個(gè)常用指標(biāo)，叫現(xiàn)金比率。

現(xiàn)金比率=[現(xiàn)金+短期投資]/流動負(fù)債

其中，現(xiàn)金就是我們平時(shí)認(rèn)知里的現(xiàn)金；短期投資就是可以短期內(nèi)贖回的投資，比如你放進(jìn)銀行去買理財(cái)產(chǎn)品的錢；流動負(fù)債指的是那些一年之內(nèi)企業(yè)要支付的錢，包括尚未付給供貨商的錢、尚未支付的員工工資、短期債務(wù)等等。

中國上市公司的現(xiàn)金比率平均是20%。也就是說，如果一年內(nèi)要償還的債務(wù)是100塊錢，那么公司一般只會保留20塊錢現(xiàn)金，并不是我們想象的100塊錢，甚至更多。

不過這是平均水平。有一個(gè)特別有意思的研究發(fā)現(xiàn)，如果一家公司的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人具有注冊會計(jì)師資格，這家企業(yè)的現(xiàn)金持有量要顯著高于其他公司。

你看，搞會計(jì)出身的人，確實(shí)更加謹(jǐn)慎。

全球上市公司中，誰現(xiàn)金最多呢？蘋果公司。

?2017年底蘋果公司有2851億美元現(xiàn)金，比德國外匯儲備還多。

可是蘋果因?yàn)楝F(xiàn)金多，反而遭到很多批評。

一些投資人就曾公開批過蘋果CEO Tim Cook：“如果擁有兩千多億美元的現(xiàn)金而不去使用它，就是一種犯罪行為?！?/p>

為什么這么說？財(cái)務(wù)學(xué)者們認(rèn)為，企業(yè)持有現(xiàn)金過多，其實(shí)在向外部傳遞三個(gè)危險(xiǎn)信號。

第一，說明公司沒有好的投資機(jī)會，導(dǎo)致有錢沒處花，只能放在銀行賺取利息。這是效率最低的一種現(xiàn)金使用方式。

第二，說明企業(yè)融資困難或者成本高。研究發(fā)現(xiàn)，小公司和信譽(yù)差的公司現(xiàn)金持有比例更高，因?yàn)樾」靖与y獲得銀行貸款，而且貸款利息更高。這就好比說，一個(gè)人只有申請不到信用卡的時(shí)候，才會特別依賴現(xiàn)金。

第三，過多的現(xiàn)金容易導(dǎo)致企業(yè)亂花錢。這個(gè)不難理解，如果你錢包里有很多現(xiàn)金，你就總惦記著怎么買買買。如果你錢包里就幾塊錢，你也就不會老想怎么花錢了。

所以，企業(yè)的現(xiàn)金并不是越多越好。

我們剛才說了，中國上市公司的現(xiàn)金比率平均是20%。你可能會問，如果公司有100塊錢債務(wù)，但手里只有20塊現(xiàn)金，那另外80塊怎么還呢？

別忘了，公司持有現(xiàn)金的主要目的是為了有足夠的錢償還短期債務(wù)。但是短期負(fù)債指的是那些一年內(nèi)要償付的債務(wù)，而不是明天馬上就要還的錢。公司資產(chǎn)里除了現(xiàn)金，還有存貨和應(yīng)收賬款，也就是從客戶那里獲得的回款，這些也都是很快可以變現(xiàn)用還債的。所以只要所有的這些能快速變現(xiàn)的流動資產(chǎn)總額，高于流動負(fù)債，企業(yè)就是安全的。

課堂小結(jié)

在管理者的眼中，看待現(xiàn)金的方式有兩點(diǎn)：

第一點(diǎn)，企業(yè)靠利潤發(fā)展，但是靠現(xiàn)金流生存。

第二點(diǎn)，企業(yè)現(xiàn)金并不是越多越好。現(xiàn)金持有水平是平衡了資金風(fēng)險(xiǎn)和使用效率之后的結(jié)果。

今日得到：

1、1968年，會計(jì)學(xué)術(shù)界的鼻祖之一William Beaver教授發(fā)表了一篇重量級論文，叫《用財(cái)務(wù)比率預(yù)測失敗》(Financial Ratios as Predictors of Failure)。他發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金持有水平是所有企業(yè)財(cái)務(wù)特征中，預(yù)測破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)最重要的一個(gè)指標(biāo)。所以企業(yè)破產(chǎn)，不是因?yàn)闆]有利潤，而是因?yàn)闆]有現(xiàn)金了。

2、會計(jì)制度為了強(qiáng)調(diào)付出的努力和所獲得的成果之間相匹配，用財(cái)務(wù)術(shù)語說，叫“權(quán)責(zé)發(fā)生制”，就遵循了“配比”原則。當(dāng)然，配比原則的一個(gè)后果，就是導(dǎo)致了利潤和現(xiàn)金之間的錯(cuò)位。

3、為了滿足收入和成本之間的配比(matching)原則：會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，只要合同簽了，服務(wù)已經(jīng)提供了，就可以記錄這次服務(wù)的收入和利潤。但是現(xiàn)金呢，得等到對方真正打款的時(shí)候，才能記錄。

4、財(cái)務(wù)上用來衡量現(xiàn)金持有水平的一個(gè)常用指標(biāo)，叫現(xiàn)金比率。

現(xiàn)金比率=[現(xiàn)金+短期投資]/流動負(fù)債

現(xiàn)金就是我們平時(shí)認(rèn)知里的現(xiàn)金；短期投資就是可以短期內(nèi)贖回的投資，比如你放進(jìn)銀行去買理財(cái)產(chǎn)品的錢；流動負(fù)債指的是那些一年之內(nèi)企業(yè)要支付的錢，包括尚未付給供貨商的錢、尚未支付的員工工資、短期債務(wù)等等。

5、現(xiàn)金多，反而遭到批評：

財(cái)務(wù)學(xué)者們認(rèn)為，企業(yè)持有現(xiàn)金過多，其實(shí)在向外部傳遞三個(gè)危險(xiǎn)信號。

第一，說明公司沒有好的投資機(jī)會，導(dǎo)致有錢沒處花，只能放在銀行賺取利息。這是效率最低的一種現(xiàn)金使用方式。

第二，說明企業(yè)融資困難或者成本高。

第三，過多的現(xiàn)金容易導(dǎo)致企業(yè)亂花錢。

所以，企業(yè)的現(xiàn)金并不是越多越好。

6、中國上市公司的現(xiàn)金比率平均是20%。，那另外80%的債務(wù)怎么還呢？

持有現(xiàn)金的主要目的是為了有足夠的錢償還短期債務(wù)，短期負(fù)債指的是那些一年內(nèi)要償付的債務(wù)，而不是明天馬上就要還的錢。

存貨和應(yīng)收賬款，也就是從客戶那里獲得的回款，這些也都是很快可以變現(xiàn)用還債的。所以只要所有的這些能快速變現(xiàn)的流動資產(chǎn)總額，高于流動負(fù)債，企業(yè)就是安全的。